投资人视角下股权型农业众筹风险因素分析——基于AHP-DEMATEL模型

(太原理工大学 经济管理学院, 山西 晋中 030600)

一、引 言

股权型农业众筹作为一种互联网视域下的新型融资方式,在一定程度上缓解了涉农中小企业的融资困境。但目前我国股权型农业众筹发展较为缓慢,其速度远低于产品类农业众筹与其他类别股权众筹[1],主要原因在于,股权型农业众筹集农业生产的脆弱性与股权众筹的高风险性于一身,双重风险问题导致其不能充分发挥缓解涉农中小企业融资困难的作用,因此对股权型农业众筹风险因素进行分析,并提出有效对策,对加速其稳定发展具有重要意义。

目前,关于股权型农业众筹风险的有关研究,有学者从运营流程出发对风险进行识别,黄欣乐等[2]通过对农业众筹环节进行全面分析,将其风险分为自然环境与市场风险、金融与信用风险两大类,并提出风险防范建议;杨东和苏伦嘎[3]通过对比分析创投圈、天使汇、大家投等股权众筹平台运营特点,将股权众筹风险分为项目审核、资金流、时间、金额、入资方式五大类风险;付桂存[4]根据股权型农业众筹运营模式,从经济学角度出发,将其风险分为信息不对称风险、资金监管与企业领导权分离风险、投资收益不确定性风险、退出机制约束风险与产权侵害风险;马广奇和余增辉[5]运用模糊集与风险矩阵,对股权众筹融资模式进行风险评价,结果表明,法律与道德风险对其具有显著影响;也有学者从众筹主体出发进行风险分析,孟枫平和江洋[6]通过比较涉农小微企业“认领一分茶园”与“空中农场”众筹项目,从投资人、平台、筹资人出发,对企业融资风险进行分析,并针对不同类型风险提出了防范措施;冯婧婷[7]基于利益相关者视角,将农业众筹风险分为政策不确定、行业经营、产品质量、自然灾害与市场风险。

综上,现有研究主要集中于从众筹运营流程与众筹主体出发,对其风险进行分析、识别,并提出风险防范措施,无论是股权众筹还是农业众筹,均以定性分析为主,缺乏有效的量化研究,且鲜有学者将两者结合起来,对股权型农业众筹风险进行分析,从弱势群体投资人视角出发的有关研究更为少见,缺少针对性。鉴于此,本文首先从投资者视角出发,对股权型农业众筹风险进行识别；其次针对DEMATEL中直接关联矩阵构建难度大，以及中心度获取主观性强的缺点,将AHP引入以权重比获取关联矩阵,以加权中心度代替原中心度；最后从影响度与被影响度、加权中心度、原因度三个方面对其风险因素进行分析,以促进其稳步发展。

二、AHP-DEMATEL

在DEMATEL中直接关联矩阵的构建往往基于大量专家问卷,较高的构建难度限制了DEMATEL方法的应用与普及,且中心度数值获取主观性较强,因此,本文将AHP引入,以权重比构建直接关联矩阵,采用加权中心度代替中心度,AHP-DEMATEL构建的主要步骤如下。

1.由于AHP较为常见,故具体步骤不作列出,可参考文献[8]所示步骤计算指标权重。

2.直接关联矩阵W1的确定。基于指标权重w,运用权重比公式建立W1:

(1)

3.标准化矩阵W2:

W2=s×W1

(2)

其中s为W1中各行元素之和最大值的倒数。

4.指标综合关联矩阵W3:

W3=W2×(I-W2)-1

(3)

其中,I为单位矩阵,(I-W2)-1为I-W2的逆矩阵。

5.影响度Dci、被影响度Rci分别是指标ci对其它指标及受到其它指标的影响程度,分别对应W3中行、列元素之和,即:

(4)

(5)

6.ci中心度(D+R)ci为Dci与Rci之和,反映ci对股权型农业众筹风险的影响;原因度(D-R)ci>0、(D-R)ci<0分别对应ci为原因类、结果类指标。

(6)

三、股权型农业众筹风险识别

本文基于投资者视角,借鉴农业众筹风险[9]、股权众筹风险[10]研究成果,拟从信用风险、法律风险、金融业务风险、产品质量风险、运营操作风险对其风险进行识别。

(一)信用风险

信用是股权型农业众筹进行的基础,直接影响到融资成败。对于投资人来讲,面临的信用风险为:(1)领投人信用风险。目前我国领投人对农业众筹项目了解较少,知识经验不足,在现有“领投+跟投”模式下,信用问题层出不穷,在众筹过程中,领投人与筹资者之间极易发生利益关联,达成不法协议,引诱跟投人进行投资，联合起来欺诈投资人，致使投资人损失大量资金;(2)筹资人信用风险。我国众筹平台尚未与央行征信系统关联,缺少完善的资格审查系统,导致筹资人准入门槛较低,无疑加大了筹资者利用众筹平台的便利性进行资金欺诈的可能性;(3)平台信用风险。众筹平台信用水平直接关乎到投资人是否进行投资,在现有监管机制并不完善的情况下,众筹平台很容易出现为了盲目追求收益对项目审查不仔细,或是与筹资人合伙对项目进行虚假宣传,骗取投资人信任从而进行投资。

(二)法律风险

股权型农业众筹相关法律法规尚不完善,投资人在遇到经济纠纷时合法权益得不到有效保障,面临的主要法律风险为:(1)非法集资风险。我国股权型农业众筹因相关法律法规的严格限制,导致其发展空间受限。因此,在众筹过程中,投资人对筹资人与平台是否涉及非法集资应当格外重视;(2)知识产权风险。指筹资人在项目审核阶段,应其要求将商业计划书等资料交于平台审核而引发的风险,当其过于详细,则会增大项目创意被剽窃的概率,而过少则导致投资人对项目了解不够充分,缺乏投资兴趣,一旦众筹项目陷入知识产权纠纷,势必影响投资人投资及其收益;(3)平台合法性风险。现有备案制无法有效保证平台的合法性,一些不合法的平台趁机而入,其监管机制不完善,无法给筹、投资双方提供可靠的服务,且平台私吞资金跑路现象时有发生,无疑加大了投资人投资风险。

(三)金融业务风险

股权型农业众筹的本质是一种金融投资活动,故投资人必然得面对金融业务风险:(1)资金流动风险。初始阶段投资人需在平台上认购股份并支付一定比例保证金，当融资成功，资金从投资者转向平台在转向筹资者，倘若失败，则平台退还保证金。资金流向涉及环节众多,且现有模式下缺乏详尽的资金使用明细和完善的资金管理体系,增大了投资人经济损失的可能性;(2)资金退出风险。目前股权型农业众筹筹资者主要以涉农中小企业为主,其从上市或被并购所需周期较长,很大可能在给投资人带来收益前已经面临破产风险,加之现有股权型农业众筹退出机制单一,不够完善的资金退出机制将直接影响到投资人所得;(3)融资期限风险。当众筹项目无法按时达到预期融资,筹资者会选择向平台申请延长融资期限,那么投资人应该密切关注是什么原因导致融资超期,即融资期限风险。

(四)产品质量风险

农业生产本身的弱质性导致农产品质量问题时有发生,产品质量风险主要包括(1)自然灾害风险。农业生产依赖于自然条件，加之农产品生产周期长、不易存储等特点，导致其极易受到雨雪霜冻、沙尘暴等自然灾害风险,造成农产品质量下降,严重影响涉农企业信誉与收益,农企收益不够将直接影响其履行与投资人协议,危害投资人利益;(2)人为违规操作风险。当因自然灾害或其它原因导致农产品产量、质量下降,农企为按时履行合约,可能会为了提高农产品产量而违规操作,比如滥用化肥、提早使用催熟剂、制造虚假订单等,影响了产品质量,造成收益不足,长此以往会极大的损害投资人的合法利益。

表1 股权型农业众筹风险指标体系及综合数据表

(五)运营操作风险

现在尚无专注于农业生产的垂直型股权众筹平台,已有的综合类股权众筹平台也很少涉及农业领域,平台的专业性程度欠缺,故投资人更需密切关注如下运营操作风险。

1.信息审核风险。股权型农业众筹对审核者的专业素养要求更高,而现有平台的审核人员专注于农业生产领域的较少,知识经验不足导致审核标准浮于表面,而质量不过关的众筹项目将直接危及投资人利益。

2.物流与存储风险。农产品普遍保质期较短,存储条件高,无形中加大了资金需求,加上农业生产的脆弱性,投资风险随之升高。此外，物流运输的及时性也一定程度上限制了农业众筹的发展,加大了投资人的投资风险。

3.技术运营风险。众筹平台建设不规范,资金投入不到位,导致平台极易受到病毒、黑客侵袭,致使项目信息泄露、重要数据遭到破坏,影响投资人回报。

4.超额融资风险。有部分平台对融资额度没有严格的限制,允许超额融资,增大了投资人对资金安全的担忧,同时也间接提高了众筹平台对于资金的监管难度。

基于以上对股权型农业众筹的风险识别,初步建立指标体系,见表1。

四、基于AHP-DEMATEL的股权型农业众筹风险因素分析

(一)基于AHP的综合关联矩阵构建

1.基于AHP的指标权重确定及体系优化。基于AHP计算步骤得各指标权重,见表1。

从表1可以看出，wc33、wc54远低于其他指标权重,因此删除指标c33、c54。

2.综合关联矩阵W3构建。基于表1中wc,据式(1)～(3)计算分别得W3(2)、W3(3):

(二)基于DEMATEL的风险因素分析

1.基于DEMATEL的“五度”计算

基于W3(2)、W3(3),据式(4)、(5)分别计算指标D与R,进而计算D+R与D-R,并基于D+R据式(6)计算各指标(D+R)*,各指标的“五度”计算结果见表1。

2.计算结果分析

为更加直观的分析股权型农业众筹风险指标之间的相互影响，分别以(D1+R1)*、D-R为横纵坐标绘制网络关系图(图中箭头由高影响度指标指向低影响度指标),见图1,结合表1、图1所示结果,从影响度与被影响度、加权中心度与原因度3个方面进行分析。

图1 股权型农业众筹风险指标关系网络

(1)影响度与被影响度分析。影响度数值表明,二级指标中信用与法律风险影响度值较高,表明其对其它指标影响程度较大,主要原因在于信用是融资进行的基础,贯穿于股权型农业众筹过程的始末,投资人作为众筹活动中的弱势群体,无论是筹资人、众筹平台还是领投人,都需尽力从多方面提高自身带给投资人的信用度;法律是不仅可以有效约束各主体的行为且能够有效维护各方合法权益，众筹活动稳定进行的保障,自然很大程度上影响着其它指标。三级指标中筹资人信用风险、平台信用风险、非法集资风险对其它指标影响程度最大,其中筹资人作为发起人,是风险防范的第一主体,其信用度直接影响着众筹过程的正确走向;而平台是资金安全的第一保障,其信用度直接损害着投资人的切身利益;众筹项目的整个过程都应在法律允许范围内进行,一旦涉嫌非法集资,后果不堪设想,因此可通过改变此类指标影响其它指标,最终达到风险防范的目的。被影响度数值表明,二级指标产品质量风险、运营操作风险最易受到其他指标影响,三级指标技术运营风险、物流与存储风险、人为违规操作风险受其它指标影响较为显著,应该关注影响此类指标的原因及其改善难度。

(2)加权中心度分析。加权中心度数值表明,二级指标中信用风险、法律风险与其它指标相互影响程度较大,且对股权型农业众筹风险作用显著;三级指标中筹资人信用风险、平台信用风险、非法集资风险、资金退出风险在全部因素中处于核心地位,与其它指标间影响关系最为密切,且对股权型农业众筹风险极为重要,进行风险防范应当给予重点关注。

(3)原因度分析。二级指标信用风险、法律风险为原因类指标,均易对其它指标产生影响且影响程度较大,其中信用风险为最;三级指标共有原因类指标5个,涉及3类二级指标,并包含信用风险中多数指标,其中筹资人信用风险原因度值最大,最易影响其它指标。

二级结果类指标有3个,产品质量风险为最,受其它指标影响程度最大;三级指标结果类指标有8个,主要集中在产品质量风险、运营操作风险,其中技术运营风险、人为违规操作风险、物流与存储风险受到其他指标的影响程度远大于其它指标,而技术运营风险为最。

(4)综合来看,二级指标信用风险、法律风险,三级指标筹资人信用风险、非法集资风险、平台信用风险、资金退出风险、平台合法性风险原因度与加权中心度数值均高于其它指标,对其它指标影响程度大,也对股权型农业众筹风险有重要影响,是风险防范的关键所在。

五、结论与建议

(一)结论

本文基于投资人视角,将AHP与DEMATEL结合,对股权型农业众筹风险因素进行分析,得出以下结论。

首先,将AHP与DEMATEL结合,通过权重比获取直接关联矩阵,降低了DEMATEL中关联矩阵获取难度大的缺陷;以加权中心度代替中心度,使得DEMATEL计算所得中心度数值更为客观。

其次,影响度与被影响度:二级指标中信用风险对其它指标影响程度最大,产品质量风险受其它指标影响程度最大,三级指标中筹资人信用风险、平台信用风险、非法集资风险对其它指标影响程度较大,技术运营风险、物流与存储风险、人为违规操作风险受其它指标影响程度较大。

最后,加权中心度与原因度:二级指标中信用风险、法律风险,三级指标中筹资人信用风险、非法集资风险、平台信用风险、资金退出风险、平台合法性风险原因度与加权中心度数值均较高,均易对其它指标产生影响,而且对股权型农业众筹风险影响显著,进行风险防控应对此类指标予以重点关注。

(二)建议

第一,针对筹资人、平台信用风险:对于筹资者,首先应该针对众筹项目事前做充分的准备工作,全方位提升项目质量;其次精选专业的领投人;最后严格筛选信誉度高的众筹平台;对于平台应该尽快发展建立垂直型众筹平台,专注于股权型农业众筹领域,较高的专业性不仅可以根据涉农企业特点设计合理的运营与盈利模式,更可以吸引经验丰富的专业人士,提高平台的专业性与权威性。

此外相关监管机构应该加大监管力度，完善信用评价体系，构建信息共享机制，缓解信用风险，增强投资人信心。

第二,针对非法集资、平台合法性等法律风险:众筹平台设立多层级资格审查制度,提高众筹平台准入门槛,进而提升平台质量。

此外,要加强自身合法性建设,协助相关政府部门规范投融资行为,以防止触碰法律法规;政府要提高对众筹平台质量要求,加大对平台运营合法性监测力度。

第三,针对资金退出风险:涉农企业在保障自身股权结构稳定状态下,完善优化投资人股权退出机制,使投资人能及时获得收益。同时,对投资人进行规范化培训,普及金融业务相关专业知识,增强投资人风险防控能力,提高其股权退出成功率。□