世界经济2019年主线追踪与2020年趋势预测

毕夫

摘 要： 2019年不同经济体经济增长出现了同步放缓的趋势，作为对冲经济下滑的宏观政策工具选项，美联储三度降息，全球30多个国家相继跟进，并且美联储与欧洲央行重新“扩表”，货币政策再次进入宽松轨道;与此同时，扩大国债发行规模、提高赤字率以及减税等扩张性财政政策走向前台;不过，由于国际贸易摩擦频繁不断，地缘冲突经常作祟，导致全球贸易出现了大尺度滑坡。而对于2020年世界经济的走势，总体判断是多空力量激烈博弈并维持微弱平衡，全球经济虽然出现减速但一定不会失速。

关键词： 全球经济回顾与预测;货币与财政政策;国际贸易与地缘政治;多空力量博弈与平衡

2019年的全球经济遭遇了太多反向性、破坏性因素的冲击与袭扰，同时也承接了许多积极性、创新性能量的供给与牵引，由此奠定与造就了经济增长的慢热形态与平常格局。翘首遥望未来一年的经济前景，尽管公众同样会生出不少的忐忑与不安，但肯定会增添更多的乐观与期盼。

一、经济增长：格局与态势

国际货币基金组织（IMF）在过去一年发布的两期《世界经济展望报告》中，先后两次下调全球经济增长的预期。按照最新一期的预测结果，IMF认为，2019年全球经济增速只有3%，创金融危机后的最低点;其中发达经济体增速为1.68%，低于1980年以来的长期均值和金融危机十年来的均值，与此同时，IMF指出，2019年新兴市场和发展中经济体经济增速只有3.9%。基于此，IMF得出的总体结论是，2019年全球接近90%的地方经济增长都将同步放缓，整体经济增长率将跌至本世纪初以来的最低水平。

就世界四大主要经济体之一的美国观察，长达10年的经济增长周期在2019年依然得到了延续，而且在全球主要经济方阵中，美国经济的表现也最为强劲。数据显示，在首季录得了高达3.1%的增幅后，接下来两个季度也分别维持了2.0%和1.9%的增长速度，即便是按照相关机构就第四季度作出的仅为1.3%的最低增速预估，全年美国经济也能实现2%的增长。虽然这一增速低于IMF的2.4%这一预测值，但全年美国将产生超过21万亿美元的GDP总值则毫无悬念。

与美国相比，尽管截止2019年末欧元区经济已经连续26个季度实现增长，但年度表现依然还是逊色不少。作为欧元区经济的“火车头”，德国的商品与服务出口在整个GDP的占比高达47.4%，而在全球贸易摩擦压力日趋增重的情形下，出口的连续萎缩导致德国工业生产指数持续放缓。这样，按照IMF的预测，2019年德国经济仅能实现0.5%的增速，其与欧盟经济增长速度的剪刀差扩大至-1%，创金融危机以来新低。受其拖累，欧元区2019年经济仅能实现1.2%的增长，年度环比降低0.7个百分点。

同样是受到全球贸易紧张格局的影响，日本企业的新增出口订单在2019年度遭遇了全年持续萎缩的尴尬，受到影响，日本的制造业活动不仅出现了连续八个月收缩的局面，而且制造业采购经理人指数（PMI）创下了三年多的最低点;幸运地是，占日本经济60%的私人消费全年维持了0.4%以上的正增长，资本支出的增速也达到了0.9%，受到驱动，日本2019年GDP可以实现近1%的增长。超出了学界专家与市场分析师的预测，过去一年新兴市场经济体的经济增长表现要差了许多。按照IMF的预测结论，2019年新兴市场经济体GDP只能保持3.9%的增速，为最近10年的最低档位。具体到新兴市场的“金砖五国”， 印度全年经济增长减速至6%左右，俄罗斯经济增长只有1%，巴西经济增速为2.1%， 南非经济增长约为1.2%。值得注意的是，作为全球第二大经济体的中国，2019年全年经济增速滑落至6.1%，创下了27年的最低点位，同时出现经济增长极度边际递减的运行状况。

二、货币政策：盘局与情势

2019年，围绕着谋求与维系实体经济的增长，几乎所有国家的货币政策均表现为逆周期运动的基本特征。从2019年初释放出暂停加息的信息以后，美联储观察与等待的时间持续了半年时间，最终年内总共三次降息使得联邦基金利率调降至1.5%-1.75%，并触发了全球央行的“多米诺骨牌效应”，其中欧洲央行在过去一年中还是实施了一次降息动作，存款便利利率降至-0.5%，而且这是欧洲央行自2016年以来的首次降息。与此同时，日本央行在维持政策利率为-0.1%不变的基础上明确表示，如果通胀目标的动能进一步走弱，利率水平将可能更低。

与降息动作相伴随，为缓解流动性紧张，美联储再次启用搁置十年之久的债券回购工具，即从2019年10月起购买600亿美元短期国库券，持续到2020年第二季度;紧跟美联储，欧洲央行在宣布结束持续四年的“购债计划”不到12个月就紧急启动量化宽松（QE），从2019年11月开始每月购买200亿欧元债券;另外，虽然日本央行年初宣布减少200亿日元10-25年期国债和100亿日元25年以上期债券的购买量，但依旧维持1-3年期、3-5年期日债购买规模不变。

与发达经济体与工业化国家阵营一样，包括印度、埃及、巴西、墨西哥等在内的新兴经济国家也掀起了降息大潮，其中印度央行一年中先后五次降息。巴西央行三次降息后基准利率降至了5%的历史新低，俄罗斯央行连续四次降息，货币利率抵至逾五年半来的低位，此外，印尼央行也迈开了两年多来的首次降息步伐。初步统计，全球除了挪威央行在2019年反其道而行之，三次提高本国基准利率外，至少有30多家央行都实施了降息动作。

最后值得关注的是，2019年是欧元诞生20年，欧洲货币一体化成就举世公认，作为对这一货币历史场景的全新衬托，有着15个成员国的西非经济共同体决定从2020年开始采用统一的单一货币，共同货币命名为ECO，取代目前流通的西非法郎和七种国家货币。数据显示，即将面世的ECO有望覆盖15个国家的3.85亿人口。

三、财政政策：棋局与阵势

在2019年全球主要经济体经济增长同步减速的背景下，积极或者扩张性财政政策扮演了宏观调控的重要角色，包括扩大国债规模、增加财政支出与降低税率，甚至按照凯恩斯经济学理论，政府可以实施赤字财政，以产生增加和刺激社会总需求的乘数效应。美国财政部发布的数据显示，联邦政府2019财政年度财政赤字为9844亿美元，同比增加26%，财政赤字达到了2012年以来的最高水平。为了弥补财政赤字，同时为了更好地刺激经济，美国政府进一步加大了国债发行量，其中2019年财年美国国债发行量增加1.32万亿美元，同比增長5.6%，受此影响，美国联邦政府的公共债务升至23万亿美元的历史新高。

作为欧元区公共财政的重大成果，在法国总统马克龙的倡议与推动下，欧元区财政部长会议就设立欧元区统一预算机制的框架终于达成一致意见，一个规模为170亿欧元的“促进竞争力和趋同性预算工具”（BICC）最终建立起来。虽然财政机制并没有以“统一预算”来冠名，且BICC的预算规模也要比先前的设想小得多，但至少让人看到了欧元区货币一体化后在2025年建成财政一体化的希望。

根据年度预算，日本2019年财政支出规模为102万亿日元，在历史上首次突破100万亿日元。与美国一样，日本政府也是通过大量发行国债来满足公共财政开支需求，因此，2019年日本国债的存量规模超过1000万亿日元，其中增量国债32.66万亿日元。为了帮助解决沉重的公共债务负担，日本政府自2019年10月1日起正式将消费税由8%提高至10%。在日本政府看来，消费税的增加可以为政府带去5.7万亿日元税入，由此驱动2019年度的国家税收超过1990年财年创下的60.1万亿日元的前次纪录高点。在新兴市场经济体阵营中，莫迪获得了印度总理的连任机会，基于稳定经济增长的需要，顺势退出了5年内拨款100万亿卢比（约1.44万亿美元）用于修建公路、铁路等基础设施的投资计划，与此同时，莫迪政府作出了包括向农民提供现金补助和向中产阶级进行大幅减税的决定。不过，虽然多举减税措施产生了1.45万亿卢比的减税量，但减税也带来了印度财政赤字的大幅上升，同时印度政府背负的外债总额高达5000亿美元，占GDP约25%。基于此，穆迪将印度主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”。

相比于2018年，2019年中国政府的财政赤字提高了0.2个百分点至2.8%，对应地赤字规模为2.76万亿元。适应维持经济稳定增长的需要，中国政府在过去一年中发行了40亿欧元的主权债券，这是中国15年来首次发售欧元计价主权债券，最终获得5倍超额认购，与此同时，中国财政部在香港特别行政区发行了创纪录的60亿美元无评级主权债券，账单规模达到发行量的3.6倍。特别值得关注的是，作为刺激经济的重要举措，过去一年中国政府先后启动了小微企业普惠性减税和个人所得税减税、调降制造业增值税税率、下调以企业养老保险费率为主的社保费率以及清理和规范行政事业性收费和政府性基金等系列新政，全年减税降费超2万亿元。

四、国际贸易：闹局与变势

世界贸易组织（WTO）发布的权威报告显示，2019年全球商品贸易仅能增长1.2%，世界范围内跨境商品流动创下金融危机以来最慢速度增长，同时世贸组织指出，尽管贸易流动的先行指标至年底升至96.6，但仍远低于100这一表明进出口以最近几十年来平均速度增长的数值。与WTO的预测结论相策应，IMF则不断调低2019年的世界贸易增速，最终预计全球贸易量料仅增长1.1%，较前期预估值降低了1.4百分点。没有延续上一年末经贸关系有所缓和的趋势，进入2019年中美贸易摩擦再度升温。在发起对中国部分企业的光伏电池片及其下游产品337调查的同时，美国政府宣布自2019年5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%，接着，中国国务院关税税则委员会决定自2019年6月1日0时起对原产于美国的1673个进口商品加征5%或20%的关税税率。三个月后，美国政府再次宣布，对自中国进口的约3000亿美元商品分两批加征10%关税，中方迅速反击，作出了分两批对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品加征10%和5%的不等关税。

在将矛头重点对准中国的同时，美国还将贸易战火引到了欧洲，其中重点指责欧盟对空客的补贴在贸易中对美国造成了伤害，美国决定对欧盟实施一份总价值110亿美元的初步关税报复清单，而针对美国的贸易制裁，欧盟委员会也提出寻求对价值120亿美元的美国出口产品征收惩罚性关税的决定。需要特别说明的是，美欧之间围绕空客与波音的互诉补贴大战其实已经持续了14年之久，最终世贸组织在2019年10月作出终判，认为欧盟向空客提供的大量补贴大大超过了美方对波音的补贴，裁决美国可以对74.966亿美元欧盟产品加征关税，该案由此成为WTO成立24年以来作出的金额最大的一次终裁判决。日本与韩国之间的贸易对抗成为了国际经贸摩擦领域的又一条战线。

然而，贸易战从来没有赢家，IMF预计，2019年中美贸易对抗分别对中国与美国经济增速形成1.02%和0.33%的最大拖累，同样，日韩之间的贸易之争已经使得日本对韩国的出口贸易出现连续12个月的负增长，韩国2019年全年对全球出口额11年来再度跌破3%。两利相权取其重，两害相权取其轻。中美双方最终回到了谈判桌上来。更令人欣喜地是，贸易摩擦乌云翻滚的同时，代表国际航运的波罗的海BDI指数全年上涨了23%，表明国际贸易依然具有一定的活跃度。不仅如此，贸易合作的努力也从未放弃。在非洲大陆自贸区这一全球最大自贸区破土而出不久，以“东盟10+5”为主体的阵容的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）完成所有谈判议程，一个世界上涵盖人口最多、区域最广、成员最多元的自贸区将铿锵落地。

五、2020年：变局与趋势

（一）貨币政策方面

美联储虽然在最新的议息会议声明中表示2020年会维持利率不变，但如果经济出现下行情，依然不排除联储进一步降息的可能，而且2020年还是美国大选的敏感时期，特朗普为了不让经济出现变故而影响自己的选票，也会向美联储不断施压，尽管联储也会坚持自我独立性，但总体看美国货币政策宽松周期不会出现逆转。而只要美联储秉持宽松货币政策的态度不转向，欧日以及新兴市场经济体中央银行都有在货币政策上继续“踩油门”的可能，世界经济有望由此获得流动性的充分支持。

但是，宽松货币政策作用于经济增长的后续力度正在不断走弱却是不得不面对的严峻现实。一方面，货币政策的总体宽松空间受到压抑，特别是许多主要经济体的货币利率都分布于-0.75%至-1%之间，可以继续降低的空间已是十分有限。另一方面，随着货币的不断放出，实际过程中不仅会发生边际效用递减现象，而且会导致利率的流动性陷阱，此时，国家无论增加多少货币，都会被人们储存起来，形成对货币需求的无限放大，货币利率表现为一条平坦的直线，意味着货币政策基本失效。