格雷格·斯派克的投资蓝图

石伟

与沃伦·巴菲特和安东尼·波顿相比，对于很多投资者来说，格雷格·斯派克的光环要黯淡许多，尤其是对于中国的投资者。但与巴菲特和波顿不同，斯派克不仅是一名成功的投资者，他还是一名优秀的作家，并且精力充沛，他将投资的要义总结为115条，可以说是不厌其烦且包罗万象;对于那些非专业投资者来说，为了便于理解，他将这些投资法则压缩为10条。

通读斯派克的投资蓝图之后，投资者或许会有不同的理解，例如第三步“只买能够理解的公司”，由于所接受的教育程度、专业尤其是掌握的信息有所不同，不同投资者对同一家上市公司可能会有不同的理解，甚至存在天壤之别，类似的还有“最好的点子”、“优秀的企业”和“优秀的管理层”等，这些都不是用一个固定的标准能够加以衡量的，并且答案会随着认识的深入而随时变化;所以，与大部分其他成功的投资者一样，在最后的第10条，斯派克要求投资者“持续学习”。

只有严格、适当的投资蓝图和投资纪律还远远不够，每时每刻在所有方面严格执行才是最重要的。

买入那些高品质、低价格的公司，可以说是投资界的圭臬，但到底什么样的公司才是高品质公司，什么样的价格才算低呢？对此，斯派克认为，弄清楚股价低迷背后的原因才是最重要的，而且要理解影响股价的因素是长期的还是短期的、是行业性的还是宏观经济造成的。

投资蓝图

斯派克认为，为了获得成功，投资者需要选择一个被时间、实践检验过的适当框架，为此他将自己的投资蓝图分为10步：大范围持续寻找新的投资点子、像老板一样行动、只买能够理解的公司、投资优秀的企业、投资拥有优秀管理层的公司、用最低的价格买入、专注于最好的点子、耐心持股、避免愚蠢的错误、持续学习。

斯派克认为，这个框架是被世界上很多最伟大及最富有的投资家反复实践并证明行之有效的，并且已经考虑到风险因素的影响，能够在股票市场上获得长期成功。

斯派克曾经毫不讳言地表示，他的投资框架和灵感主要来自于巴菲特及其他成功的价值投资者。毕竟，成功的投资者都是一样的，不成功的投资者各有各的原因。

第一步：大范围持续寻找新的投资点子。这是一个非常枯燥的过程，大范围寻找投资标的无异于大海捞针，在发现真正的机会之前，投资者需要研究大量的公司、阅读大量的报告和新闻，并对不同的公司进行比较。斯派克认为，“在这个方面，它与营销的漏斗原理类似，为了做成一个订单，销售人员可能需要打100个甚至更多的推销电话，伟大的销售人员必须完成这些基础工作。”在这个方面，巴菲特堪称楷模，他在职业生涯的初期，不但会阅读大量的财经出版物，甚至会根据穆迪手册逐一查看每一家上市公司。好消息就是，在大数据时代，投资者已经可以利用很多数据提供商的服务来简化这一步，而不是像刚入行的巴菲特那样亲自翻阅纸质手册。

第二步：像上市公司老板一样行动。普通投资者应该把自己想象成潜在投资目标的公司老板，而不是仅仅持有一家公司的股票几天、几个月，投资者的目标应该是买入优秀企业的一部分，并伴随企业的发展而实现财富的增值，即使宏观经济或者上市公司本身略有波动也不能动摇持有的决心，即“长期持有”。斯派克表示，“一个真正伟大的企业可能是保护和成就投资者购买力的最佳方法，这与经济环境无关。”

第三步：只买能够理解的公司。由于专业限制，投资者应该集中关注自己真正能够理解的行业，只有完全了解一家企业，才能够买入，这就需要投资者进行彻底的研究。这一条看似简单，但往往被投资者有意或者无意地违反。“如果多数投资者违反这一原则，因为他们没有把投资当成购买企业的一部分;通常，人们买入股票是因为它此前涨了，并认为自己能够在更高的价格卖出而挣快钱，但要记住，你的每次买入都是因为另一些人在卖出，如果你不是非常确定自己拥有信息优势，就应该放弃。”“一个快速的检测方法就是想象你要向很多行业专家解释潜在投资标的优势，然后回答他们的问题，如果你不能说服他们，那么买入就可能不是一个好主意。”

第四步：投资优秀的企业。斯派克认为，优秀的企业应该有可供分派的大量现金，能够在宏观经济低迷和外部危机发生时顺利渡过，但他也承认，“即使最好的管理团队在企业的基本面变坏时也会束手无策，所谓的拐点很少发生。”此外，优秀的企业还应该能够在长期内为所投资的资本提供较高的回报，且市场份额稳定提升;最重要的是，投资者必须确定这个企业是否拥有持久的竞争优势，“资本主义是残酷的，创造性破坏的过程一直都存在着，使得一些成功的行业和企业总是能够吸引资本并提高竞争力。”

第五步：投资拥有优秀管理层的公司。投资者应该寻找那些有才能、有良好业绩和高度正直诚实的管理层所领导的企业，“管理层过高的薪水、帝王般的办公场所和实实在在的偷窃行为会有损股东的利益。”

第六步：以最低的价格买入。即使有很多企业能够通过各种标准的筛选，投资者也必须以能够获得的最低价格买入，“对于你所投入的资本来说，在经过时间调整之后，必须能够获得最大的现金回报。”在这个方面，巴菲特也有“异曲同工”的说辞，“再好的企业也有价格。”

第七步：专注于最好的点子。对于很多伟大的投资者来说，每年找到一个或者两个好的投资点子也不是容易的事情，更遑论普通投资者，“当你找到了一个，那你显而易见应该重仓投入这家企业，你的安全边际绝对来源于你对少量伟大公司的理解，你会看到你的资产随着时间不停地翻番。”

第八步：耐心持股。无论是寻找投资点子、投资标的，还是已经买入，投资者都需要保持耐心。“大钱都是一动不动地坐着赚来的，一个伟大的企业不会随着季度的周期而不動，而是随着时间的流逝在竞争中脱颖而出，这种变化的发生需要时间，巨大的财富需要保持耐心。”

第九步：避免愚蠢的错误。在投资过程中，投资者会犯很多错误，尤其是新手，例如买了能力范围之外的股票、投资没有门槛的低回报率股票、买入价格过高、使用杠杆、事先不进行研究等，“最普遍的错误是根据市场价格决定投资标的的价值，而不是通过自己的功课确定其价值。”

安全边际绝对来源于你对少量伟大公司的理解。

第十步：持续学习。只有持续不断地阅读、学习，让自己成为一部学习机器，才能彻底理解一个行业，但切忌宽泛而影响深度，很多伟大的投资者仅仅集中研究几个行业就足以成功。“投资方法是不断进化的，20年前有效的方法现在可能已经不起作用，公司也在不断变化，投资者需要不断学习、不断积累。”

关于高品质、低价格

斯派克认为，如果投资者发现一只被低估的股票，弄清楚被低估的原因非常重要，因为可能是你“高估”了其内在价值，而不是市场“低估”。

斯派克同样将股票被低估的原因总结为10个方面：1.整个市场低迷，这是股票被低估的最明显原因，通常发生在宏观经济预测不佳的时期;2.所处行业状况不佳，典型的例子就是20世纪90年代美国进行的医改导致美股市场上整个医疗保健板块股票的下跌;3.所在地区的宏观状况欠佳，1990-1991年美国经济出现衰退，加州经济受房地产市场的影响而萧条，巴菲特利用这次机会买入了富国银行;4.短期因素而非长期，经典案例是巴菲特在1963年美国运通发生财务丑闻时买入，相关问题可以解决，没有伤害到美国运通的品牌优势;5.公司不再专注较高回报的核心业务，而是进行多元化，例如20世纪80年代可口可乐开始多元化，例如回报较低的养虾、拍电影等;6.公司不分红或者减少股息，这是巴菲特1958年买入Commonwealth Trust的原因;7.无人关注的公司;8、刚经历分拆的公司，新公司可能前景光明，但不为人知;9.公司在破产后重整，市场没有认识到新组建公司的价值，新公司已经没有债务负担和其他遗留问题;10.公司业务过于复杂，赛斯·卡拉曼最喜欢此种类型的投资，因为买入时的竞争者很少，精明的投资者就有了低价参与的机会。