市场煤价格将跌至5年来最低点

截至目前，煤炭价格指数已经跌至549 元/t，而部分贸易商对高硫煤按指数下浮5 元/t 进行交货，其实际交易价格距离年度长协价格546元/t近在咫尺。分析看来，在需求低迷以及暂无利好因素支撑的情况下，煤价依然继续下跌，并将创下近5年来煤价最低纪录。

1.铁路运量增加，顾客下锚船降至最低位

3 月中旬以来，大秦线和唐呼线日均发运量增至108万t和19万t，较2月份平均水平分别增加了28 万t 和11 万t，铁路煤炭发运量接近正常水平。而与此同时，需求持续低迷，到达环渤海港口拉煤船舶数量却是大幅减少。截至3 月20日，环渤海港口下锚船降至42艘，较3月初减少了32%。其中，秦皇岛港和黄骅港下锚船分别只有8艘和12艘，而唐山各港下锚船只有1～3艘。

随着疫情逐步得到控制，主产区煤矿复工节奏有所加快，产量释放进一步增加；加之交通恢复，汽运供应放开，煤炭上站恢复正常，助推主要运煤铁路装车数量出现大幅增加；而终端电厂库存高位，需求真空，均在积极消耗自身库存，并全力接卸到港的重船，北上采购的积极性下降。

下游沿海地区复工情况也在加快，电厂耗煤随之改善，沿海六大电厂日耗已经升至54 万t，较3月上旬日均增加了5～7 万t。此外，进口煤管控力度加大，利好于国内煤炭市场；不过受制于电厂高库存影响，耗煤小幅增加对市场走好帮助不大，进口政策的收紧，也暂时难改国内煤市的低迷态势。此外，国家出台了政策阶段性加大减税降费力度，但在市场供大于求的情况下，红利转移至买方，加深了煤价的下跌幅度，贸易商出货节奏加快。本周，预计沿海动力煤市场将持续偏弱运行，煤价还会下跌。

尽管我国疫情得到了有效控制，但国外疫情却进入爆发期，全球经济受到重挫，我国经济不会独善其身，能源行业和煤炭消费跌入低谷，煤价在谷底徘徊。全球疫情蔓延导致经济严重受挫，电厂日耗持续不振，需求低迷；加之环渤海港口库存回升，促使港口贸易商悲观气氛浓厚，加快货物销售，沿海煤炭市场供大于求，压力不断加大。国家出台阶段性加大减税降费力度，港口也适度降低货物港务费，运输成本的降低增加了港口交易价格的下行空间，仍有货在手的贸易商加快出清节奏，市场煤价格不断探底。

2.煤价迫近年度长协价

受上游供应增加、进口煤涌入，港口、电厂库存回升，以及下游复工缓慢、煤炭需求不旺等因素影响，煤炭市场由资源紧张迅速转化为供大于求，压迫煤价止涨企稳，并出现下跌。从2 月24 日开始，环渤海港口市场煤交易价格开始下跌，到3 月11日，跌破大型煤企月度长协价格559元/t以后，继续下跌步伐。截至目前，煤价已累计下跌了27 元/t，中卡煤价格已经跌破年长协价格，高卡煤逐步向年长协靠近。预计煤价将于本周末跌至谷底，发热量5500kcal/kg 市场动力煤价格将跌至546 元/t 附近后，企稳止跌。

3月中旬以来，下游复工复产处于恢复期，电厂日耗增长缓慢，需求低迷；加之港口煤价倒挂，终端采购及贸易商需求疲弱，煤矿出货缓慢、库存高位，产地价格继续承压下行。目前，上游供应基本恢复至正常水平，铁路发运也接近正常水平，但下游需求还迟迟未到高位；在高库存和低耗煤的情况下，整体煤炭市场供大于求压力加大，悲观气氛浓厚。在库存增加、拉运减少的情况下，消费企业继续压价采购，北方港口动力煤的购销交割进入“指数下跌、报价下浮、交易价下跌”的交替下跌模式，现货煤价不断回落；在“买涨不买落”的心态影响下，高库存之下的沿海地区市场采购大幅减弱。3月中下旬，沿海煤市继续低迷、下游需求真空，港口煤价继续延续弱势。

多个利好消息将支撑港口煤价跌至3 月底，最晚4月初，有望企稳止跌。首先，各口岸严格控制进口煤，利好于国内市场；随着复工的加快，电力、冶金等耗煤企业库存下降后将再次把目光转至国内市场，后续拉运量将增加。其次，长协价格在很大程度上对市场有托底作用；目前的现货价格已经跌破月度长协，等到跌至年度长协价格附近后，受发运成本支撑，现货很难再跌，会拉动电厂采购的积极性。再次，随着疫情进一步得到控制，各地复工情况将继续加快；叠加新一轮大规模基建的启动，工业用电负荷将有所增加，电厂耗煤有望增长。预计3月底，最晚4月初，港口市场煤交易价格将止跌企稳；至于后期煤炭市场何时出现转机、煤价何时上涨，还需关注下游需求的恢复和电煤的消耗情况。

3.现货或跌至5年来最低

此次突发的公共卫生事件，上游受影响明显小一些，主产区煤矿复产情况快于下游；在上游生产加快恢复、铁路运量增加之际，下游电厂日耗却迟迟没有出现大幅增加，始终保持在52～55万t之间。电煤消耗太慢，再加上补充及时，少量进口煤到货，促使电厂库存出现大幅增加，拉运积极性下降。此外，产地煤价仍在继续下跌，无法支撑港口煤价。

截至目前，全国重点电厂存煤7896 万t，比2019 年同期增加1100 万t，存煤可用天数26d。沿海六大电厂存煤1727 万t，较2019 年同期增加了170万t，而日耗却同比下降14万t；目前，存煤可用天数高达32d。按照目前的日耗，即使电厂停止采购煤炭，依然可以消耗1个月之久。

国家出台相关政策，阶段性加大减税降费力度，港口也适度降低货物港务费；但在市场供大于求的情况下，对卖方帮助不大，只是将红利转移至买方，加深了煤价的下跌幅度，贸易商出货节奏加快。多个利好因素转移至下游，促使煤价跌幅扩大。

目前，全国复工进程良好，各地均在有序推动重大投资项目开复工，部分冶金、建材等耗煤企业也将增加耗煤需求，但这些利好因素对3 月份的煤炭市场走好帮助很小。尽管沿海地区工业企业也在加快复产复工，但复工速度对电厂耗煤提振形不成有力支撑。截至目前，沿海六大电厂日耗有所升温，但主要是依靠浙能电厂日耗的小幅增加来支撑，不足以改变市场行情。目前，大部分电厂都在消耗自身高位库存，不仅市场煤拉运，还包括长协煤兑现率也在下降。尽管工业用电负荷会继续小幅攀升，但随着天气的转暖、传统用煤淡季的到来和水电的恢复，火电压力会有所减轻。此外，部分火电机组要进行淡季检修，沿海电厂日耗增加后继乏力。目前，无论是重点电厂还是沿海电厂库存均在高位水平，且消耗缓慢。预计短时间内，下游难有大批量采购需求释放；加之期货也在下跌，沿海煤市形势仍不乐观。

4.下游需求冷清，煤价继续下跌

现货价格跌破561元/t月度长协价格之后，毫不迟疑，继续下跌步伐。截至目前，5500kcal/kg市场动力煤实际交易价格已经跌至549 元/t，距546 元/t 大型煤企年度长协价只差一步之遥，并将创下近5年来煤价新低。目前，部分贸易商将部分高硫煤种按照指数下浮价格进行交易，预计会跌破年度长协。

受需求冷清、供应充足等因素影响，下游库存接近饱和，以往长协煤托底作用逐渐弱化。往年需求低迷的情况下，煤价下跌在意料之内，一般跌破月度长协价格之后，会随着市场煤性价比的提高询货出现增加，而出现拉运量恢复的现象，促使现货企稳止跌。但从目前的市场情况来看，远比往年要更严峻。市场煤价格跌破月度长协煤价格之后，煤价可能继续下跌，大概率将跌破年度长协是；在煤炭需求持续不振的情况下，煤价有可能跌至540 元/t。

随着疫情逐渐得到控制，主产区煤炭生产出现大幅提高，大秦、朔黄、唐呼线运量接近正常水平。但下游需求并不乐观，复工企业开工进程缓慢；加之天气转暖，居民用电减少，电厂日耗大幅上升的机会不多，叠加电厂之前积极存煤，已经形成高库存，采购情绪较为低迷。

从长远看，我国经济长期向好的基本面和内在向上的趋势不会改变，随着疫情逐渐得到控制，以及政府出台一系列稳外贸政策措施付诸实施，效果逐步显现。目前，各地的外贸企业复工复产进度加快，履约能力也在快速回升；其中，浙江、江苏、上海等省、市的重点外贸企业已经全部复工，各地基建项目先后开启，全国平均商业活跃度出现周期性小跳跃上升，中小城市恢复更快。此外，浙江、广东珠三角地区下游终端水泥需求恢复明显提速，企业日出货量达到七成，3d时间增长20%左右；而“新基建”建设也将增加新动力，对经济的拉动作用巨大。

尽管电厂日耗逐渐恢复，但在电厂库存高企，以及疫情尚未完全解除的情况下，各省市开工结构有所不同，整体耗煤动能依旧偏弱。预计在4、5 月份实现全面复工，届时工业用电将得到提升，后续拉运积极性也将有所提升，港口煤价将恢复上涨步伐。