互联网和相关服务业上市公司融资效率研究

文/刘佳美

一、引言

作为战略性新兴产业的互联网和相关服务业，国家政策对其大力扶持。在我国“互联网+”时代背景下，互联网和相关服务业快速崛起，成为引领科技创新、驱动社会转型发展的核心力量。我国互联网行业产生以后，在20年间迅猛发展。互联网正通过其行业特性，渗入到现代人生活的方方面面，彻底改变了人们的生产和生活方式。一大批互联网和相关服务企业顺势而生，企业发展便伴随融资的需求。提高互联网和相关服务业上市公司的融资效率，促进互联网和相关服务业的快速发展,是我国的必然选择。

二、研究设计

（一）模型构建

本文使用DEA方法中的BCC模型（Banker R D、Charnes A、Cooper W W,1984）来测算我国互联网和相关服务业上市公司的融资效率。DEA模型可以测算各个决策单元的规模效率、纯技术效率以及综合效率，进而衡量各个决策单元与生产前沿面的距离。

（二）样本和指标选取

本文的研究对象为互联网和相关服务业上市公司，研究区间为2014-2018年。为保证数据的稳定性，本文剔除了数据缺失、ST特别处理、以及数据明显异常的上市公司，最终选取38家上市公司，数据来源于东方财富。根据研究需要并参考相关文献，本文选取的投入指标为总资产、资产负债率和营业总成本；产出指标为净资产收益率、营业收入增长率和总资产周转率。

（三）数据处理

DEA在进行效率评价中，对投入、产出和决策单元数量有一定的要求，即决策单元的数量应该是投入、产出个数总和的2倍以上，而本文决策单元为38家上市公司，超过了投入、产出个数总和6的2倍，所以样本数量符合要求。另外，DEA还要求各个决策单元的数据非负性。

表1 融资效率各年均值

（四）实证分析

表1显示，2014-2018年间，样本期内互联网和相关服务业上市公司整体融资效率处于较低水平，综合效率为1的公司平均占比22.63%。尤其在2014年，综合效率均值仅为0.447。融资效率处于最优状态的公司占比为13.16%。综合效率为1，松弛变量为0的只有五家，这五家公司既达到纯技术有效，又达到规模有效。同时在融入资金的利用率和融资规模上均达到有效的状态，无资金投入冗余，无资金产出短缺。而7家上市公司的纯技术效率处于有效状态，但规模效率处于无效状态。3家上市公司的规模效率处于有效状态，但纯技术效率处于无效状态。剩余23家上市公司无论是在纯技术效率上还是在规模效率上，均未达到有效状态。除了2015-2016年纯技术效率与综合效率的趋势相反外，其他年份纯技术效率与综合效率呈现相同上升趋势，规模效率则较稳定。虽然纯技术效率和规模效率共同影响着综合效率，但是由表格数据显示互联网和相关服务业上市公司的综合效率变化主要受纯技术效率的影响。

表2显示，在样本期内，互联网和相关服务业上市公司处于规模报酬递增的企业占比较大，这些企业大部分处于初创或成长期。处于规模报酬递减的企业数量在2015-2016、2017-2018年增加，这些企业投入过大或是扩张过急，实际投入量与本身需求量不匹配。

表2融资规模报酬状况

三、结论与启示

本研究表明：从融资效率均值来看，我国互联网和相关服务业上市公司融资效率整体偏低，但有逐年上升的趋势。从规模报酬情况来看，大部分企业处于规模报酬递增的状态。根据以上结论，针对提高我国互联网和相关服务业上市公司的融资效率，提出以下建议：

（一）互联网和相关服务业上市公司需要优化融资结构，找到适合公司发展的最优融资方式。通过数据显示：影响企业融资效率的主要因素是纯技术效率。纯技术效率能够反映出一个公司对资金、人才及其他现有资源的有效利用。在现有的规模和技术水平前提下，上市公司利用现有投入获得相应产出，这种能力依赖于对资源的管理。改善融资结构就意味着需要改善不同融资方式在企业的占比。企业需要对不同成长周期的融资方式进行选择及调整，初创期应注重内源融资的有效积累，这样能够降低融资成本；而随着企业规模的不断扩大，所需要的资金必然增多，这时需要对债权性和股权行的融资进行合理的选择，平衡企业的融资成本和风险，以达到资本结构的最优化。

（二）互联网和相关服务业上市公司需要适当的扩大生产规模，使融资资金的利用率能够最大化。数据显示：目前大多数互联网和相关服务业企业处于规模递增阶段，因此应该适当扩大企业的规模，提高市场占有率，增加企业的收益，能有效提高融资资金的使用率。而对于少数处于规模报酬递减的互联网和相关服务业上市公司，则需要提高本身管理与技术水平。