浅谈我国上市公司股利政策存在的问题及对策

郭海霞

摘 要 股利政策是指公司的股东大会或董事，对有关股息的所有问题，所采纳的比较基本的做法。目前，我国上市公司股利政策存在诸多问题，本文以此展开分析，并提出对策建议。

关键词 上市公司 股利政策 问题 对策

股利政策是指公司的股东大会或董事，对有关股息的所有问题，所采纳的比较基本的做法。股利政策讲述的是关于公司是不是要发放股利、发给股东多少股利以及何时发放股利等方面的战略性问题，其主要内容是公司是选择将其收益举行分派还是保存收益用来再投资。股利政策有狭义和广义之分。狭义上，股利政策是指保留在企业内部的资本积累和支付给股东的股利之间的比例关系，即股利支付率;而广义的股利政策则包括：明确并决定股利的发放日期、明确股息比例以及股利发放时的资金筹集等问题。

我国的股利政策一般分为剩余股利政策、固定股利政策或稳定增长政策、固定股利支付率政策、正常股利加额外股利政策。其从股利支付方式可以分为4类：现金股利、财产权利、负债股利、股票股利。

企业利润的分配涉及与企业相关联的各方的利益，由于众多不确定因素的影响，因此在确定分配政策时，应当考虑各种相关因素的影响，其主要包括法律、股东、企业及其他因素。

一、当前我国上市公司股利政策存在的问题

（一）股利政策不连续、不稳定

股利分配政策的连续性和稳定性，不但增强了债务人和股东的投资信心，也向市场传递了企业经营状况良好的信号。股利政策的不稳定会对公司的未来运转和公司前景产生不利影响。大多数上市公司有这样的现象存在：股利政策的不连续性、不稳定性，股利政策的拟定与施行缺乏明确的目标，不但具有随意性，还缺乏一定的远见。

（二）行业分布不均

1.股利支付率=股利/净收益。公司股利支付能力的强弱是由股利支付率体现出来的。在我国，不仅不同行业之间的股利支付率差异大，而且相同行业之间也有较大的差异，这对我国股市的发展有不利影响。

2.有的行业股利支付率较低。股票是一种高风险、高收益的资产。上市公司的义务之一便是给予投资者超过银行储蓄存款利率的报酬率，让投资者获得较高的回报。相关数据显示，就股利支付率来讲，我国与其他国家的证券市场存在较大的差异。由于股利支付率较低，我国股民更多地关注股价的波动，借其差价获得收入，助长了股市投机行为，加剧了股市的动荡。

（三）不派现、派现股利阶段性

1.不派现现象普遍存在。近年来，在监管部门和企业内外各方的极力推动和改善下，上市公司的股利分配结构逐步得到优化，这主要表现在：越来越多的上市公司分配股利，占全部上市公司的百分比稳中上升。但是，依然有不少公司选择不分配股利，其数目将近总体上市公司的一半。而且，我国的上市公司的股利分配形式不合理，现金分红较少，进行股利分配的公司多数采取股票股利的形式进行分配。

2.派发现金股利的比例呈阶段性。相关数据指出，我国从2004年至2013年的股利派现具有阶段性的特征。2004年的派现比例为50.84%，2005年下降约7个百分点;2006至2009年，派现的比例不断上升，并且在2009年达到历史最高57.22%;2009年至2012年又呈下降趋势，降到42.42%;2013年稍有回升，维持在50%左右的水平。

（四）再筹资影响股利政策

上市公司的运转状况和经营能力对股利政策至关重要，如果公司运转良好，盈利能力强，利润较多，就可以选择多分配股利;否则，与之相反。我国的上市公司为了达到融资的标准，通常会进行股利分配。其原因是，证券市场较为成熟时，通过债务进行融资的比例通常会高于进行股权融资的比例，发行债券优于发行股票。而在我国，则与此相反，原因是股权融资花费费用较少，成本较低。由于债务的偿付需要本金和利息的支持，企业会存在较大的财务负担;而发行股票压力则相对较小，股息红利的发放数额和时间由公司当年的经营利润和管理层决定，负担较小。

（五）股利分配形式多样化

据相关规定，我国的股利分配形式主要有以下3种：送股、派现、送股和派现相结合。其中，较为常见的是送股和转增股本。在此基础上又产生了将派现、送股和转增相结合的新形式，再与配股相加，产生了独具特点的“三多一少”的股利分配形式，即股票股利多、转增股本多、不分配多，现金股利少。

二、优化我国上市公司股利政策的对策建议

由以上分析可以得出結论，我国上市公司的股利政策出现这些弊端的原因主要有以下几点：不合理的股权结构、不规范的公司治理结构、法律法规的滞后性、管理的疏漏。尽管股利政策只是企业行为，怎样分配以及是否分配由企业自行决定，但是政府可以通过拟定相关的法令条例使上市公司得以规范。所以，需要从两个大方面来提出解决方案，即政府和投资者涉及的宏观环境和企业自身涉及的微观环境。

（一）优化公司股利政策的宏观环境

1.政府方面。第一，加大监督管理力度，减少干预。由于我国证券市场发展起步晚、发展时间短，政府监管部门、上市公司和投资者都或多或少地存在一个问题：法制观念淡薄。因此，政府部门要加大检查力度，检查众企业尤其是上市公司的运作是否规范，同时还要建立以诚实守信为基础的市场运行规则，对漠视市场规则、扰乱市场秩序的公司进行严厉的处治和惩办。政府应注重职责和功能的转变，指导思想应由直接干预向间接干预转变，比如利用经济和行政手段。第二，健全法律规范，促使上市公司合理制定股利政策。其主要方式是借助法律，主张信息公开透明，这就要求企业在一开始就应对其股利政策加以阐述和披露。这一方面给股东提供了监督途径，有利于保护股东的基本权益不受侵犯;另一方面有利于企业明确并整理自身行为。上市公司的股利分配方式千差万别，不同的企业可以选用不同的方式。政府及相关证券监管部门要对股利分配方式加以规范，限制并界定股利的资金来源等。

2.市场方面。第一，建立健全证券市场监督法律体系。由于我国证券市场起步较晚，因此法律条例尚不完善。目前，除了《經济法》《公司法》之外，还应制定其他和证券市场相关的法律法规，应加快制定《证券市场监管法》，完善证券市场监管法律体系。同时，监管部门可以定期组织财务人员进行培训，培训内容是诚信教育和财务管理;加强对上市公司高管的道德教育，培养诚信体制，促使他们从本心出发去维护其他投资人员的利益。对上市公司进行诚信教育，使其增强使命感和责任感。第二，发展资本市场，提高投资者素质。在我国资本市场上，上市公司的融资方式较为僵硬，渠道单一，不同的方式之间资本成本率相差较大，债券融资和借款的资本成本远远大于股权融资的资本成本。这就要求我们必须大力建设资本市场，让融资渠道多样化、融资手段成本平衡化。此外，我们必须加强投资者的业务学习，提高素质，培养正确的投资心态。

（二）优化公司股利分配的微观环境

1.企业方面。第一，逐步改变“一股独大”的股权结构，引导中小股东行使股权，创新股东大会形式。随着信息化产业的发展，股东大会的召开完全可以借助互联网，这样不但可以节省一定的成本，还可以使得更多的中小股东参与行使选举权和进行重大事项的表决。他们可以对上市公司管理层的经营、决策程序进行监督，从而对公司的业务流程更加熟悉，使公司经营透明化，以免管理层权力过度集中，造成管理层利益心的膨胀。第二，加强业务学习，提高业务素养。上市公司应该通过正常的经营运转来达到资本积累的目的，而不能只依靠股市圈钱这种外部融资，要致力于提高自身的盈利能力。具体来讲，上市公司要寻求不同产品之间的最佳组合，把公司主营业务做成行业拔尖，根据市场的发展做出相应调整，创新技术，提高竞争力。第三，规范公司治理。公司管理合作结构和人员制度的不规范会导致股利分配政策的失衡和片面化。要想改善这一现状，企业要做到：实行董事会多方利益牵制机制，避免一人身兼数职情况的发生，例如总裁兼任董事长;董事会成员的薪酬以现金和股权相结合的方式来制定和发放;管理公司、做出选择和监督计划的执行实行三权分立原则，增强决策透明度和决策科学性;注重高层管理人员的进修，为他们提高业务能力打好基础。

2.企业政策方面。制定并实行合理的股利政策，使其稳定且连续。稳定且连续的股利政策有利于投资者合理安排未来的收支。因此，一方面，上市公司股利政策的制定应具有前瞻性和顾后性，及时分析企业的经营状况，不断根据时下环境进行相应的调整，确定股利分配的连续性。另一方面，政府等监管部门应建立相应的机制对股利政策的稳定性作出规范，如建立信用机制引导上市公司做出正确的选择，合理保护股东的利益。

由此可见，我国股利政策的制定要结合时下经济环境、自身发展阶段和状况，实事求是，从自身问题出发。只有将股东的合理利益和上市公司合理的股利分配制度相结合，我国的资本市场才会发展得越来越完善、越来越规范。

（作者单位为山东信和有限责任会计师事务所）