会计信息透明度对投资者权益的影响

(广西大学商学院 广西 南宁 530004)

一、会计信息透明度的意义

会计信息透明度在资本市场中是一个十分重要的参考条件，对投资者来说，没有足够的信息，就无法做出正确的决策。只有规范我国上市公司会计信息透明度，才能令投资者的信心得到提升，从而促进股票市场规范、高效发展，进而带动我国经济的持续发展。会计信息透明度的规范对投资者权益的保护有利于发展我国的资本市场，有利于上市公司更加便利地进行股权融资，降低其资本活动成本，有利于提高其活性，也是我国证券市场发展现阶段的迫切需求。而关注对于投资者权益的保护，增强投资者对资本市场信心，微观来看是对公司的发展壮大起着长远的作用，宏观来说更是与我国资本市场的发展以及经济的稳步发展进步有着十分密切的关系。

在本文中，主要研究中国上市公司会计信息透明度和投资者权益保护的相关关系以及影响要素，不仅对加快上市公司会计信息透明度规范有着很大帮助，而且对投资者权益保护关系架构改革都具有前瞻性的现实意义。

二、相关文献综述

杨德岭(2009)认为市场如果可以高效、有序的运行，就必须要程度很高的会计信息透明度。会计信息透明度同时也是是评价财务报告质量的一个重要指标。在投资活动中，会计信息透明度十分重要，首先是交易的基础，投资者根据披露出的正确会计信息和上市公司进行的契约才是合法合规的，其次可以显著地提升交易活动中信息的对称性，避免单方面的隐瞒欺诈等行为，最后对于市场交易行为，不可避免的具有强势方，适当的会计信息透明度会缩短强弱方之间的差距，以达到投资项目中的真实信息被弱势投资者所了解和掌握的目的。

蔡传里(2008)认为：我国证券市场会计信息的透明程度还有着不足，影响了企业的管理，同时在交易市场中加大了交易成本，也就影响了交易效率，对我国证券市场的高速发展有着不利的一面。

张敏(2011)认为要想令投资者对投资市场产生信心，高透明度的会计信息是必不可少的。投资者在对于企业的价值无法正确把握时，时常会对应的要求额外的风险投资补偿，而高透明度的会计信息有利于投资者对企业价值做出准确评价，使优质企业和公司可以得到更多的资本输入，优化投资市场资源配置，在此基础上，相应的企业自身也会增强流动性，长久来看，保证企业的优质运行也保护了投资者的合法权益。

金花(2011)认为企业管理层和大股东会因为披露信息成本的存在而倾向于不愿是过多的信息得到披露。蒋翠芬(2011)认为外部审计虽然是第三方审计，但是离不开利益的影响，所以也就不能是真正的独立审计，有着因上市公司和第三方审计合谋提供虚假会计信息的先例，这一行为对市场环境影响恶劣，再加上第三方事务所竞争导致的事务所本身利益下降，相对的审计服务质量也有着相应的下降，在此环境下出具的审计报告在一定程度上的可靠性有待商榷。

蒋亚朋、卢茂朋、张翼(2011)认为会计信息透明度的提高在公司内部也和公司股权特征有关系。公司的一些股权特征可能制约了会计信息透明度的提高，比如股权过于集中等情况。

唐顺莉、刘红英(2012)认为高透明度的会计信息是我国证券市场发展的必要条件，而想要发展高透明度的会计信息则首先要建立完善的会计准则，想要公司具有高透明度的会计信息披露，与完善的会计准则是分不开的。只有在建立了完善的会计准则的基础下，才有可能发展出具有高会计信息透明度的资本市场。

三、会计信息透明度的内涵

1998年巴塞尔银行监管委员会在《增强银行透明度》的研究报告中第一次为会计信息透明度下定义。在这次研究报告中，他们认为公开准确可靠的会计信息才是透明度的涵义。同时提出了透明度不是靠披露本身来实现的，单纯的披露本身可能无法保证透明度，所以如何为会计信息实现准确及时相关的特性才是实现透明的基础，当然较为完善的计量原则是以上行为的基础。透明信息的质量特征包括：全面、相关、及时、可靠、可比和重大，这些特性放在如今也依然适用。这规范了会计信息披露的表达形式，但是单纯的对应了表达形式的信息也不一定代表了其信息本身的内容是可以满足相对的透明度的，因此形式和内容两个方面要完全符合才是高质量的会计信息披露，才可以称得上是增加了会计信息透明度，那么如何实现其形式和内容的统一就是重中之重。透明度概念的提出，为会计信息的规范发展树立了标杆，也为日后公司企业的公开程度建立了一个良好的体系，不仅对公司的正常运营有着积极作用，也对投资者的权益有着一定的保护。

四、投资者权益保护的内涵

莫迪格里安尼和米勒(Modigliani and Miller，1958)认为，投资项目以及其产生的现金流才是企业的本质，而在之前备受关注的资本结构并不是企业的根本。因此企业的价值取决于项目所产生的现金流，而不是企业资本结构本身。而对于现金流的索取权则具体体现为股权和债权。但是，他们并没有解释公司企业经理人要把现金流重新返还给投资者这一行为。在此基础上，詹森和麦克林(Jenser and Meckling，1976)发现，根据理性人假设，在企业管理的过程中会出现一种不可避免的行为，即企业管理层可以有权利将现金流截留，损害公司利益和投资者利益的同时以满足自身利益，这一行为产生的代理成本严重的影响了公司债权人和股东获得自身的合法权益。哈特(1995)提出了剩余控制权的概念，由于合约不可能完美无缺，其客观存在的不完全性没有完善和明确未来的决策权，当进行投资行为时，对于未来的预测和企业相对应的决策是很难实现的。所以树立一个决策程序才是十分重要的，比如股东能获得红利是因为他们有权反对不支付现金流的管理层。布科曼等(Berkmanetal，2008)检验了旨在改善中小股东保护水平的三个管制制度变化的财富效应。发现对比于制度健全的公司而言，缺乏相对应的制度并且没有规范公司行为程序的公司在规范章程发布的近期会有较为扩大的非正常收入。

五、会计信息透明度和投资者权益的理论分析

(一)有效市场理论

美国芝加哥大学教授尤金法玛于1965年在《商业学刊》上发表了《证券市场价格行为》，这篇文章在现在看来其实是形成了有效市场理论的雏形。经过其数年的研究，于1970年正式提出有效市场理论。它指出有效地资本市场只有在证券价格可以客观全面的反映对应信息时才是成立的。该理论对会计信息和资本市场之间的关系进行了阐述：证券价格反映的信息量越多越快越全面，其相对应的资本市场就越有效。但是此理论中的信息不单单指会计信息，指的是全部信息，但是会计信息对于对应的资本市场而言是最为十分关键的。

(二)委托代理理论

上世纪30年代,美国著名经济学家伯利和米恩斯最早提出委托代理理论。所有权和经营权的分离是委托代理理论的核心。这一理论的出现，初始是为了发挥企业各方面的优势，和优化企业资源人才配置，进而达到企业扩大价值的目的。在所有权和经营权分离的同时，虽然你有这资源优化配置的优势，但是问题也同时产生，企业的所有者和经营者在企业的日常活动中存在着利益的不协调，在利益共同时，委托代理模式可以发挥其优势作用，但是在一些情况下，代理人可能为了自身利益为企业发展造成一定的损害，由此产生的企业委托代理问题在现代公司发展史上也是很常见的。

(三)信息不对称理论

经济学家阿克尔洛夫1970年在美国哈佛大学发表了《次品市场》一文,这篇文章的发布引发了关于与信息不对称理论的大讨论。斯蒂格利茨主要关注了交易市场客观存在的道德风险,并为交易行为的信息弱势方提出了如何获取更多有利信息的建议；斯彭斯发表的《劳动市场的信号》,聚焦于研究人才市场中的信息不对称现象。他们为"使用不对称信息进行市场分析"的研究领域做出重要贡献,为信息不对称理论奠定了良好的基础。

六、我国上市公司现状

在我国上市公司第一大股东持股比例均值达到了42.5%，同时股权制衡度的均值也上升到了7.84，也就是说数据直观显示了我国第一大股东的持股比例远远高于第二到第十大股东持股比例和，持股比例直接的反映了对于整个公司企业的操控能力，因此在实际上大股东仍然拥有公司的实际控制权，也就是说存在着一定的代理人风险。但同时我国上市公司46%的流通股比例比31.2%国家股比例高，证实了我国股权分置改革取得了明显良好效果。在财务方面来看，资产负债率差异较大，一些企业可能面临财务风险。同时我国上市公司在独立董事的设立方面也已经达到了合格，满足相关法律法规的要求，也就是说可以较为完善的监督企业的运行，在一定程度上也对投资者权益保护有着积极的作用。

七、结论

本文研究了会计信息透明度和中小投资者合法权益保护之间的相互关系,通过对国内证券市场相关理论和文献的研究和借鉴,结合我国近几年证券市场的实际发展情况以及主要观点，提出建议和研究结论如下:第一,上市股份有限公司投资者会计信息透明度和评价会直接受到上市公司所处的各种外部环境和内部社会治理以及经济结构等各种因素影响,这些外部环境因素在直接影响投资者会计信息质量和透明度的同时,也影响着投资者会计信息及其使用者的合法权益是否得到保护。第二,应该进一步提高上市公司会计信息的透明度,以便于达到其保护中小投资合法权益的目的，我们应该研究建立一个统一的对上市股份有限公司投资者会计信息透明度和评价的体系,以便于使得中小投资者对于上市股份有限公司投资者会计信息透明的认识和了解不在晦涩难懂,也由此可以为投资者证券市场的督促部门和上市股份有限公司进一步提高其会计信息透明度的工作提供参考评价标准。相信在我国相关监管部门的不断努力和市场机制的作用下，对于投资者权益的保护会日益完善。