“一带一路”下中国企业“走出去”——以光明集团并购Tnuva为例

(广州商学院会计学院 广东 广州 511363)

一、“一带一路”倡议下中国企业走出去

“一带一路”是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称，“一带一路”倡议下中国企业走出去的方式多种多样。对于国企而言，“走出去”的方式包括将基础设施建设在海外，例如，铁路、公路等交通建设和通信网络建设，这是“一带一路”发展的基础核心环节。相比于国企，民营企业走出去的方式则更加灵活，其走出去的方式包括投资收购，例如，阿里投资Lazada的海外投资、境外收购、设立海外分公司；进出口贸易，例如，国际经贸合作、跨境电商等；技术输出，尤其是跨国技术合作、高新技术输出等；相关支撑体系如金融、保险、物流等服务技术支持。

二、光明(食品)集团收购Tnuva

(一)并购背景

作为老牌国资企业，光明食品集团近年来频频“出海”寻求并购机会。而Tnuva是以色列最大的乳制品企业，在肉类、冷冻食品等领域也有优势，可以与光明食品集团相关企业在技术研发、市场营销、渠道通路等方面形成协同；也可以汲取以色列高效现代农业的经验，促进光明食品集团全产业链的精细化发展。另外，光明食品集团可以为Tnuva提供国际平台，使其优质的产品出现在全世界的货架上。

(二)并购动机

1.企业发展战略动机

近几年我国食品行业海外扩张趋势明显，海外并购活动日趋频繁，并购Tnuva一方面可以拓展海外业务来加强行业竞争力；另一方面也可以提升品牌形象，进军国际市场。

2.经营协同效应

对于光明集团方面而言，公司可以凭借Tnuva公司的品牌效应，拓宽国际市场，双方可以互相利用对方的资源优势获得共赢。对于Tnuva方面而言，可以利用光明集团在中国的优势打开中国市场，同时光明集团也将会支持Tnuva的产品在海外的市场，把产品发展到全球。

3.财务协同作用

并购能够使剩余资金得到优化配置。用现金支付、转让非现金资产、承担债务的形式支付并购对价，这种混合支付和融资的方式，既可以使光明集团的资本成本降到最低，又可以使负债包袱减轻。

4.管理协同作用

双方的管理经验均是成熟的且本土化的，双方可以相互借鉴，完善自我管理水平。另外，通过变动所有权和管理层也能使公司的管理费用降低。

(三)并购前后企业财务绩效分析

1.并购前后盈利能力分析

从企业并购前后的营业毛利率、净资产收益率和总资产报酬率的变化来看，都有一定程度的上升，说明本次并购短期内改善了光明乳业的盈利能力。营业毛利率并购前维持稳定，并购后略有上升，说明并购后光明乳业的获利能力有所提高。但是增加的幅度不大，低于行业的平均水平，说明光明乳业在并购后还需要注重加强企业的盈利能力，使并购能够给企业带来更好的效果。

2.并购前后偿债能力分析

从营运资金的变化来看，企业在并购后，企业的营运资金状况堪忧，短期偿债能力降低。从流动比率变化来看，从2012年的1.25到2014年的0.9901，处于一个下降的趋势，2015年4月并购后虽然有一定程度的上升，但是2016年又开始下降，说明并购并没有改善企业的短期偿债能力，光明乳业需要加强企业的偿债能力，以防风险的发生。

3.并购前后营运能力分析

并购前光明乳业的流动资产周转率、存货周转率和应收账款周转率都维持在一个相对较高的稳定水平。但完成并购后出现明显下滑。由此可见，并购活动确实造成光明乳业流动资产营运能力减弱。

光明乳业在完成并购后，这三大数值都有不同程度的下降，而且下降明显，由此可以分析，此次的并购拉低了企业的营运能力，光明乳业应该采取一定的手段，来应对企业各项周转率的降低，否则就会导致企业的营运风险的产生。

4.并购前后发展能力分析

总资产增长率在并购前数值相对较高，但在2014年下降明显。并购后，将该指标与2014年对比来看是有上升的，但是仍然没有达到2012年26.25的水平。从主营业务收入增长率这一指标来看，从2014年的18.26到2016年的27.78，并购之后有明显的上升。就这两个指标并购前后的变化来看，并购后都有

一定程度的上升，说明并购后光明乳业的发展能力还是得到改善的。

总体而言，此次并购活动对光明乳业在该方面起到了积极促进的作用。

三、中国企业走出去的机遇与挑战

(一)机遇

首先，能够扩大海外市场规模，“一带一路”沿线65个国家总人口44亿人，经济总量21万亿美元，蕴含了巨大的经济发展潜力和广阔的市场拓展空间；其次，能够促进产业转型升级，能够转移优质产业中的过剩产能，加大企业在研发、技术、品牌上进行新的投入，引导国内产业转型和再升级；最后，能够提升企业创新能力，在适应不同国家环境的同时，企业能够学习和借鉴海外成功企业的经验，在一定程度上推动企业在发展模式、产业战略、技术路径、商业模式的改革和创新。

(二)挑战

首先在企业自身管理能力方面，由于海外国家的政治、经济、社会环境复杂多变，商业规则、法律体系、行业标准等与国内截然不同，这就对企业的适应能力和管理水平提出了更高的要求。另外，在海外市场有效需求方面，“一带一路”沿线国家大多为新兴经济体和发展中国家，有的市场看似空间很大，实则有效需求不足，盲目进入将带来高风险。

四、建议与启示

(一)提高跨国企业的国际竞争力

(1)明确对外直接投资战略。企业应结合自身实际，制定一套符合自身的对外投资发展规划。

(2)提高企业自主创新能力。与发达国家相比，我国的技术水平仍然相对落后，因此，企业应积极创新，与高校、研究所合作，不断提高自主创新能力。

(3)维护自身形象。我国企业在“走出去”时代表的不仅是个体形象，更是我国国家和民族的代表。因此，企业在“走出去”时应加强与当地的合作交流，遵守当地的法律法规，树立良好的企业品牌和形象。

(二)完善企业的风险防控机制

目前，我国企业“走出去”面临着政治、经济等方面的众多风险。因此，只有建立健全企业的风险防控机制，才能实现我国企业更好地“走出去”。

(1)加强投资前的风险评估。企业在投资前应先了解投资国各方面的情况，摸清可能面临的风险，避免不必要的麻烦。

(2)企业内部应落实专门人员对投资国的各项指标进行实时监控，及时发现并解决问题。

(3)政府应建立健全企业对外直接投资保险体系，使企业即使遭遇风险也能尽可能地减少损失。

(三)避免企业的对外直接投资过度集中

目前，我国企业对“一带一路”沿线国家的投资集中度过高，主要体现在投资区域和投资行业上，像这样的投资格局，一旦那些区域和行业出现变故，将对我国企业产生十分不利的影响。因此，在今后的投资过程中，我国企业要积极开拓投资地和投资行业，避免投资过度集中；政府要积极引导，避免企业之间产生恶性竞争，保障企业权益。此外，同种产业类型的企业可以强强联合，共同抵制风险；不同产业类型的企业可以集中分布，形成一条完整的产业链，进而取长补短，以便企业更好地生存。