招商蛇口整体上市财务绩效研究

孙伟艳　李乐乐

摘 要：以招商蛇口为案例企业，选取2014—2018年度财务数据对其整体上市财务绩效进行分析。根据相关财务指标的分析结果，总结整体上市对招商蛇口财务绩效的影响，并从中得出启示，为其他整体上市企业提供借鉴。

关键词：整体上市;财务绩效;启示

文章编号：1004-7026（2019）17-0165-02         中國图书分类号：F832.51;F275        文献标志码：A

1  招商蛇口整体上市情况简介

2015年12月30日，招商蛇口发行A股股份换股吸收合并招商地产，从而实现整体上市。

1.1  整体上市合并双方基本情况

1.1.1  合并方招商局蛇口控股的基本信息

招商局蛇口工业区控股公司成立于1987年，主要经营项目是园区开发与运营业务、社区开发与运营业务等[1]。

1.1.2  被合并方招商地产的基本信息

招商地产于1993年6月7日在深交所上市，招商地产主营房地产开发和销售。招商地产51.89%的股份被招商蛇口直接或间接持有。

1.2  招商蛇口选择整体上市模式的原因

招商蛇口整体上市模式为换股吸收合并模式，主要原因有以下两点。①在该模式下无需支付大量现金，有助于缓解公司的资金压力，控制财务风险[2]。②换股吸收合并可以使合并双方管理层进行整合，减少集团内部的管理成本，从而有助于集团内部管理。

2  招商蛇口整体上市后的财务绩效分析

分析企业财务绩效的指标有很多，在对企业偿债能力和盈利能力进行分析时，选取了具有代表性的指标。

2.1  偿债能力分析

2014—2016年招商蛇口的资产负债率逐年下降，但在2017年资产负债率开始出现增长，致使其财务压力突然加重。房地产是资金密集型行业，整个行业资产负债率偏高，与同行业相比，招商蛇口的资产负债率比较低，因此招商蛇口在房地产行业中的长期偿债能力比较强[3]。

从表1可以看出，招商蛇口重组后，公司的速动比率一直保持上涨态势，仅在最近1年出现略微下滑。由此说明，整体上市后招商蛇口有充足的现金，企业的短期偿债能力比较强。

2.2  营运能力分析

从表2可以看出，在整体上市后，招商蛇口的应收账款周转率总体出现下降趋势，表明整体上市后，招商蛇口的应收账款变现速度有所降低。存货周转率自整体上市以来总体呈上升趋势，并且从整体上市前的略低于行业水平，提升到高于行业水平，这表明整体上市后招商蛇口对存货资源的整合有一定成效。

2.3  盈利能力分析

从表3可以看出，招商蛇口的每股收益在整体上市后一直处于增长趋势，在2018年达到每股1.89元的峰值。主要是由于招商蛇口在整体上市后盈利情况较好，经营业绩不断提升。招商蛇口的净资产收益率在2015年大幅上升，主要原因是整体上市使公司的净资产在当年迅速增加，且增加的净资产提高了盈利能力。后几年该指标在整体上回归正常，呈稳步增长趋势，表明随着重组后资源整合工作的不断推进，公司的盈利能力得到进一步提升。

2.4  成长能力分析

从表4可以看出，2015年整体上市后，招商蛇口的净利润增长率超过同期的营业收入增长率，且在之后保持了大幅度增长，一直到2017年，这两个增长率才出现了回落。这说明整体上市大幅度提高了公司的经营业绩。招商蛇口的总资产增长率在2015年大幅上升，这主要是因为整体上市会为企业注入大量资产，那么当年招商蛇口的资产就会大幅增加。在之后的3年，总资产的增长率依然比整体上市前高，进入平稳发展的阶段。这表明整体上市以来，招商蛇口一直在以较快的速度进行扩张。

3  招商蛇口整体上市财务绩效分析的启示

3.1  选择合适的整体上市模式

虽然招商蛇口通过换股吸收方式成功整体上市，

并取得了良好的上市成效，但是换股吸收方式并不适用于所有公司，企业应考虑多方面因素，选择合适的整体上市模式。

3.2   注重整体上市之后的整合

整体上市后，两个企业的各项资源将要进行深度整合，只有充分利用双方优势，才能发挥出整体上市的重要作用，提高公司绩效。具体来说，企业要做好战略规划，谨慎做出每一个整合决策，如果在整合中遇到问题，应采取相应的办法进行解决。同时，为上市公司注入优质资产，要充分发挥合并双方的优势，消除劣势，全面提升企业的价值。

参考文献：

[1]白宸菱.上汽集团整体上市的绩效分析[J].中国商论，2017（19）：92-94

[2]郭奕阳.高管薪酬激励、整体上市与公司业绩——基于分类国有上市公司的实证研究[J].财会通讯，2018（24）：41-48.

[3]周密.反向收购整体上市与财务效应分析——以中信股份为例[J].财会通讯，2019（14）：42-46.