黄金：美元走弱背景下迎来上涨良机

文/刘崇娜 编辑/张美思

2018年，在供需基本面整体稳定，美元指数走强的背景下，国际黄金价格稍显疲弱。但在2019年，这种情形可能会发生改变，黄金价格或迎来明显的上涨行情——价格重心上扬，一改2018年的弱势而“闪闪发光”。在笔者看来，2019年，在黄金供给和需求的基本面态势难以发生重大改变的情况下，以下几方面的因素将主导金价的走势。

第一，预计2019年美元指数大概率会走弱。

2018年，美国在税改及扩大财政支出的刺激下，经济强劲增长；但在民主党重掌众议院后，美国国会博弈将日趋激烈，实施扩张的财政政策会面临较大的阻力；另一方面，贸易关税对经济的影响逐渐显现，房地产市场也进入下行周期，美国经济高速增长的动力不足。美国12月ISM制造业指数为54.1，创2008年10月份以来最大降幅，并创2016年11月份以来的新低，大幅低于预期及前值。其中新订单创近五年来最大跌幅，产出指数创2012年年初以来的最大降幅。经济基本面增长放缓，将拖累美元走势，令金价获益。

第二，美国加息步伐或将减缓，长短期利差缩小将推动金价上涨。

在预期经济增长呈现放缓的态势下，美联储在2018年12月的议息会议决议中表示，美联储已抵达中性利率区间低端，因而将2019年加息次数预期由3次下调至2次，并下调了2019年美国经济增速及通胀预期。整体来看，美国处于加息周期的尾端，短端利率水平上涨幅度减缓。从历史数据看，美国长短利差的缩小，将对金价有正向的推动作用。2018年美债收益率曲线出现扁平化，甚至部分债券出现倒挂。这种情况在2019年可能持续，这将进一步有利于金价的上涨。

第三，在全球经济转弱的背景下，全球风险资产的波动性有可能加大，避险资产的价值或进一步凸显。

2018年年底，国际货币基金组织将2019年全球经济增速预期下调至3.7%；同时，多项数据亦显示，全球经济下行的风险加大，金融市场因此出现了大幅波动。2018年10月以来，美股及国际油价出现明显回调，美股最终录得2008年以来的年度最差表现，甚至一度从高点下跌20%，接近技术性熊市，并带动全球股市暴跌。在风险资产价格的剧烈波动下，市场风险偏好下降，恐慌指数VIX数次出现暴涨，黄金等避险资产因此受益。自2018年10月以来，资金流向黄金市场逐渐增多，SPDR黄金持有量逐步回升，基金持仓从净空头转为净多头。虽然当前黄金持仓水平仍不算高，但相信随着美国经济增速放缓、美股继续下调，市场避险情绪或进一步高涨，黄金有可能超越美元及美债，成为资金的首选避风港。因此，黄金持仓量有可能进一步上升，未来有望成为助推金价的重要力量。

综上所述，在美元指数或将走弱、美联储加息步伐放缓、全球风险资产波动或加大等几大因素的作用下，2019年黄金价格将获得进一步上涨的动力，但其上涨幅度则需视上述因素的作用程度。具体而言，美元指数的走弱程度以及美股的调整程度，将成为影响金价涨幅的关键因素。

例如，尽管美国经济走弱很有可能拖累2019年的美元走势，但美元的走势还取决于其他币种，特别是欧元的相对表现。而目前欧元区经济持续疲软，如果这一态势不能发生逆转，欧洲央行可能会推迟首次加息的时间。在这种情况下，美元下方仍有支撑，不具备深跌的条件，金价获益的程度就不会太大。再从美股的调整看，如果2019年美股继续深度调整，则金价就会获得进一步上涨的支撑；但如果美股下调的幅度弱于预期，那么金价上涨的幅度也就会小于预期。