创始股东与投资者的冲突问题与演化路径研究

张绘然

摘要：在创业企业快速扩张的过程中，风险投资者起了巨大的推动作用，随之而来的也引发了一系列的冲突问题。本文通过对创始股东和投资者之间的冲突现状分析，进而研究其冲突的动态演化路径，从创始股东、投资者和创投双方三个角度，为两者维护自身的权益并实现和谐共赢提出有效的应对策略。

关键词：创始股东;创投双方的冲突;公司治理

一、创投双方的冲突现状分析

伴随着我国经济的迅速发展和对创新、创业的大力推广，诞生了一大批顺应、引领市场需求的创业企业，与此同时风险资本也在我国创业企业的蓬勃发展中起到了至关重要的作用。凭借投资者的资本投入或提供的增值服务，创业企业实现了快速扩张。而在此过程中创投双方的冲突却不断显现出来，从最初的固有冲突逐渐转化为实际冲突、甚至上升为破坏性冲突。

二、创投双方冲突的动态演化路径

一般而言，风险投资者对创业公司进行投资，在有利于创业企业实现价值创造或价值保护的同时，为投资者自身带来可观的投资收益。而作为合作者的创投双方由于根本利益的不同或团队异质性等原因在投资之初就存在着固有冲突，只是相对来说属于隐性冲突，创投双方为了实现各自的利益都会选择将客观存在的固有冲突隐藏或选择性的忽略。随着投资者对于创业公司的日常经营行为、公司决策和治理等的干预使得创投双方的隐性冲突日渐凸显出来，部分或全部的固有冲突逐渐转化为实际冲突，体现为关系冲突、任务冲突和收益分配冲突等方面，对于公司治理的有效性产生了一定的影响。当创投双方的矛盾严重时，投资者可能会更换管理层或直接介入企业经营，而创始人则会设法增加自身控股比例或引入其他投资者，最终引发双方的控制权冲突，而这种冲突对于创业公司来说大多是破坏性的。

（1）固有冲突分析

由于创业股东和创业者的角色不同，双方的团队异质性和根本利益目标方面有很大的差异。对于创始股东来说，将创业公司视为自己的孩子，倾向于最大化其私人利益，注重个人权威和人生目标的实现。创始股东更加追求公司或个人价值的实现，对于价值的追求大于对利益的追求，这综合来看是不利于公司长远发展的。另外，创始股东可能是某一领域的职能专家，但缺乏成熟的企业管理能力。对于投资者来说，它的目的是通过有效的投资行为获得可观的投资收益，倾向于最大化货币利益。对于野心较大的投资者来说并不满足于投资收益，可能對出现违反规则、争夺股权卜匕例和控制权的问题。另一方面由于其并不完全了解创业企业的全部情况，并不一定能发挥出更有效的治理职能。综上，创投双方在投资前或投资时就存在着一定的固有冲突，这类冲突影响相对较小巨隐性。

（2）实际冲突分析

投资后随着合作的深入。可能会由于来自业绩或第三方的经营压力、公司治理理念不合等外在原因使得隐性的固有冲突被激活，从而部分或全部固有冲突转化为大致三类实际冲突。

首先是关系冲突，这主要体现为对某一方或相互之间的道德谴责。例如，创始股东指责投资者夺取创业成果、违背契约合同等，多集中于投资者把持公司控制权的道德谴责;投资者指责创始股东造假、侵占公司利益等，多集中于对创始股东存在机会主义行为的道德谴责。其次是任务冲突，这主要体现为创投双方对于某种具体经营方式的分歧。最后是收益分配冲突，体现为投资者感知到的最多冲突来源于“单方违反规则和约定”，其后是“业绩未达投资者要求”，创始人感知的冲突则主要来源于“收益分配不公”。我们发现，虽然主要是由于公司业绩不佳而导致了创始人和投资者之间的收益分配冲突，但当一方感觉对方通过不公平或违约的手段获利而损害了自身利益，一些盈利或增长较好的公司也会存在收益分配冲突。

（3）破坏性冲突

对于实际冲突，如果没有及时解决的话，极有可能将转化为破坏性冲突，这对创业公司和投资机构来说都会造成某种程度的危害，这类冲突主要体现为控制权冲突。创始股东在引入投资后会担心控制权旁落，而某些有野心的投资者不满足投资收益，想要进一步获得更多管理权或决策权，这通常会引发控制权的争夺。

三、应对策略

对于创始股东来说，要避免破坏性冲突的发生和所带来的不利影响，关键是要巩固其控制权。首先创始股东应保持较高的股权比例，防止在引入大量投资后造成股权稀释，丧失话语权。其次，应保持与其他股东的一致行动、扩大自身的表决权。同时也加强高管与员工的紧密合作，这既有利于提高管理效率，也有利于对抗与投资者的冲突。最后，创始股东应重视个性化的隐性契约，与供应商、客户等建立有效紧密的合作关系。

对于投资者来说，要防范创业股东的道德风险行为，关键是设置有效的投资合同条款，引导并促使对方接受并遵守共同治理的规则。同时在投资前应对合同条款进行细化，写明对违约情况的处理办法等。另外投资者可以向创业公司委派财务负责人，对其经济交易、在职消费等进行监督。

对于创投双方来说，想要实现和谐共赢应从以下三个方面改进：双方要真诚地、谦虚地与对方进行及时并充分的沟通，减少由于误解或情绪化导致的冲突行为;双方都要履行承偌、遵守规则，增强对彼此的信任，避免道德风险行为发生;投资者应分阶段投资或设置弹性预期以从容应对不利情况的发生，创始股东应感谢投资方弹性预期对应的宽容和谅解，友好协商后续事宜。

参考文献

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