民营上市企业高管政治关联、企业成长性与企业价值

施璇

【摘 要】 随着中国经济的快速发展，高成长性的企业对社会的发展越来越重要。然而企业在不断发展的过程中，往往会面临资金、制度等方面的环境问题，有时候甚至会遭遇成长危机。当前我国正处于经济转轨的过渡时期，再加上中国是一个经济分权政治集权的国家，因此，对于企业来讲，与政府建立关系是很重要的。但政治关联在为企业带来利益的同时，企业也需要承担相应的成本。因此，政治关联会为企业带来利益，但不一定提升企业价值。本文旨在通过梳理相关文献，从企业成长性的角度探讨民营上市企业高管政治关联与企业价值的关系。

【关键词】 高管政治关联 企业成长性 企业价值

通过回顾现有文献发现，目前关于政治关联、企业成长性和企业价值的研究主要是从以下几方面来开展的，相关学者观点主要如下：

1政治关联和企业成长性

1.1政治关联和企业成长性呈现正相关关系。章细贞和龙媚（2015）以2010-2014年在沪深上市的中国民营企业中得到的520个样本进行实证分析，结果证明民营企业与政府建立关系已经是一种普遍现象，这种政治关联对企业成长性有显著的促进作用，它能够缓和民营企业在财务方面的压力。何镜清，李善民和周小春（2013）发现民营企业与政府建立联系，能够使企业获得便利的金融机制，从而在贷款比率和贷款期限方面能获得更多的支持。李维安，王鹏程和徐业坤（2015）以1489家民营上市公司为样本，研究发现有政治关联的民营企业在债务融资方面能推动企业的成长。田利辉和张伟（2013）通过分析我国上市公司的面板数据，进行实证分析，结果表明政治关联这种特殊的资源不仅有助于获得税收优惠等，而且在产权保护方面，政治关联的优势也不容小觑。此外，政治关联可以在突破行业管制壁垒方面，提升企业的投资效率，促进企业的成长。

1.2政治关联和企业成长性呈现负相关关系。陶慧芳（2014）以2009-2011年在中国创业板上市的公司为样本进行实证分析，结果表明，企业在享受政治关联带来的诸多特殊利益时，不可避免地需要承担相应的成本，这集中体现在维持企业与政府的关系、与企业经营无关的投资活动等等，因而，当企业享有的这种特殊的收益，使得企业入不敷出的时候，会给企业背上更沉重的枷锁，阻碍企业的成长。

徐业坤和李维安（2016）对2004-2011年上市的民营企业进行研究，实证结果表明，有政治关联的民营企业会受到相应的政治干预，比如政府在实现其某些政治目标时，要求那些有政治关联的企业维护生态环境、增加就业岗位等等，这使得企业也必须提供一些自身的资源，这就会使得企业过度投资，造成产能过剩，对企业的成长性有一定的负面影响，全淅玉（2017）在文中也指出，有政治关联的企业有时候也不见得会推动企业的成长，反而在某些时候，会带来经营业绩下降的结果。

2企业成长性和企业价值

当前对企业成长性与企业价值的关系说法不一，具体而言，主要有以下两种：

严复海和王曦（2012）通过实证研究指出，企业成长性和企业价值并不总是呈现正相关的关系，在超过一定范围之后，两者呈现负相关关系，这表明，不能简单的把企业成长性和企业价值等同起来，二者并不总是呈现同步增长的关系，要严格区分开来。

戴书松和朱欢（2014）在对公司成长、成长性与公司价值的相关研究中发现，公司价值总是与成长性呈现正向相关的关系，而成长性在这里体现的是成长的质量，所以，为了实现企业价值最大化的目标，要提升企业的成长性。

3政治关联和企业价值

目前政治关联对企业价值的影响主要有以下两种：

3.1政治关联会提升企业价值。郑建明、刘琳和刘一凡（2014）在研究高管政治关联和公司价值的关系中发现，政治关联会显著提升企业的价值，当且仅当企业是利用政治关联突破行业管制壁垒而实施多元化投资战略。郭晓川和张学敏（2018）研究了政治关联、多元化战略和企业绩效的关系，结果表明，政治关联会显著提升企业的价值，尤其是那些开展非多元化经营的企业。

3.2政治关联会造成企业价值下滑。张玲和李慧兰（2017）研究发现政治关联对企业价值有负向影响，而且这种影响受到关联交易的调节，当企业与政府的关联交易的规模越大时，政治关联对企业的负面影响越大。夏立军和方轶强（2005）通过对2001—2003年的上市公司进行分析，实证研究发现政治关联会造成企业价值下滑，因为企业在与政府建立政治关联的时候，这是一个双向的过程，企业会获得特殊的利益，但政府也会为了实现自身的政治目标，而对其相应的政治关联公司进行政治干预，让企业承担更多的经济和社会责任，这在某种程度上会损害企业的价值，使企业受到更多的伤害。

4文献评述

通过现有文献我们可以看出，當前对民营上市企业高管政治关联、企业成长性与企业价值的相关研究并不完善，已有的研究主要对三个变量两两之间的关系进行了研究，或者说在两两之间加入了另外一个调节变量或者中介变量，目前还没有系统地探讨这三者之间关系的研究。在研究政治关联与企业价值的关系时，许多学者是以政治关联成本、特殊利益、政府关照、技术创新、制度背景等角度出发的，通过这些因素，探讨政治关联会对企业价值产生什么样的影响，而针对政治关联、企业成长性与企业价值这三者的研究，现在没有系统、全面的讨论，所以，很有必要从企业成长性角度来研究政治关联与企业价值的关系，以便对这三者关系有一个全面深刻的了解。

【参考文献】

[1] 章细贞，龙媚.政治关联对民营企业成长性影响的实证研究[J].中南大学学报（社会科学版），2015，21（1）：119-126.

[2] 何镜清，李善民，周小春.民营企业家的政治关联、贷款融资与公司价值[J].财经科学，2013（1）：83-91.

[3] 李维安，王鹏程，徐业坤.慈善捐赠、政治关联与债务融资——民营企业与政府的资源交换行为[J].南开管理评论，2015，18（1）：4-14.

[4] 陶宝山，李亚萍.政治关联、所得税税收优惠与经营绩效——基于深市民营上市公司的经验证据[J].财政监督，2012（8）：40-42.

[5] 胡旭阳.民营企业家的政治身份与民营企业的融资便利——以浙江省民营百强企业为例[J].管理世界，2006（5）：107-113.

[6] 唐建新，罗文涛.产业政策、政治关联与民营企业投资[J].商业研究，2016（11）：33-40.