我国货币政策与金融稳定内涵的风险研究

漆咏春

摘 要：货币政策以及金融稳定均在我国经济发展中具有重要作用。本文首先分析了我国当前的货币政策与金融环境，在此基础上对全球经济发展特点以及我国货币政策与金融风险进行了重点论述。

关键词：货币政策；金融稳定；风险研究

1我国货币政策与金融环境分析

在2008年世界金融危机发生之前，我国货币政策主要体现在以下方面：一是货币政策核心内容是价格稳定，所有货币政策基本上是以价格稳定作为总出发点；二是在货币政策制定过程中中央银行具有独立地位，不受其他部门的干涉；三是在市场流通交流的基础上来保持通货膨胀的稳定；四是在货币政策制定过程中需要充分考虑信贷指标以及货币指标的影响；五是对于经济发展过程中所出现的短期需求，可以通过货币政策的调整来起到促进作用；六是货币政策的制定只是针对资产价格破裂，而不考虑资产价格上涨。

2008年世界金融危机对我国经济的发展产生了严重的影响，为了应对金融危机所带来的不良影响，我国积极调整货币政策。这些调整在短期内取得了一定的效果，但是从长期发展角度来说为金融行业的稳定发展带来了潜在的风险，容易造成金融结构的失衡以及波动。货币政策在短期内可以对通货膨胀起到一定的调节作用，但是如果长期采用极度宽松的货币政策，容易给信贷及资产都带来巨大的风险。货币政策对于信贷以及资产的重大影响，也是货币政策导致金融失衡的主要原因。这就要求国家政府在货币政策的制定过程中，需要充分全面考虑可能引发的金融失衡问题，针对可能出现的金融失衡问题，提前采取相应的预防措施，降低金融结构失衡发生的概率[1]。之所以对金融失衡问题进行提前预防，主要是由于货币政策所导致的金融失衡问题在后续的处理过程中无法通过宏观审慎监管进行弥补，这也是2008年世界金融危机给我国货币政策所带来的重要启示。在经济繁荣时期，应该对货币政策逐渐收紧，进而对金融行业的稳定健康发展起到保障作用。虽然货币政策的收紧在一定程度上会对经济的发展产生抑制作用，但是货币政策收紧可以有效降低金融危机发生的概率，因此货币政策收紧是非常必要的。同时对于金融行业发展来说，央行也应该提前采取相应的干预措施，有效防止金融行業的发展偏离正常的轨道。在金融干预的过程中，央行应该采取多种措施进行综合干预，并且应该基于金融行业的发展形势以及我国经济的发展趋势采取相应的手段，保障干预措施的有效性和可靠性。

2全球经济发展特点分析

现阶段全球经济发展主要包括以下几个方面的特点：一是居民消费价格指数难以准确衡量市场价格；二是通货膨胀具体表现为价格逐渐上涨，采用核心居民价格消费指数对货币政策进行衡量存在一定的滞后性，进而导致结果存在一定的偏差，容易引发金融风险；三是金融市场投机对居民消费价格指数以及生产者物价指数具有重要的影响，特别是对于初级产品的投机行为容易引发金融危机。目前在国际范围内，核心居民消费价格指数是对通货膨胀进行衡量的主要指标，但是由于核心居民消费价格指数衡量的滞后性，导致在世界上的发达国家中可能同时存在价格稳定与金融失衡，背离了金融稳定与价格失衡之间的关系，对传统的价格稳定保障金融稳定理论提出了严峻的考验[2]。多年以来国际上普遍认为稳定的居民消费价格指数以及核心的居民消费价格指数具有沉锚效应。但是在经济环境发生变化之后，相应的货币政策来不及及时进行调整，这在很大程度上加剧了隐性通货膨胀以及资产价格的泡沫，进而造成了金融结构失衡。在金融结构失衡的大背景下，产出结构、信贷总量以及资产价格之间又可能同时存在。

金融行业是我国经济发展中的核心，因此金融行业的稳定对于我国经济各个行业的发展均具有积极的保障作用。而如果金融结构发生失衡，将会对我国各个行业领域的发展带来巨大的冲击，特别是近些年我国经济以及金融的快速发展，金融已经渗透到我国经济发展中的方方面面和各个角落。因此金融结构失衡对于我国经济的发展将会造成巨大的打击，甚至导致经济发展的停滞以及倒退，将会在相当长一段时间内对经济的发展起到抑制作用。除此之外，金融结构失衡与货币不稳定之间也存在密切关系，这就要求在货币政策制定过程中必须充分考虑金融结构失衡发生的可能性以及金融结构失衡所可能带来的不良影响。

在2008年世界金融危机发生之后，我国已经逐渐意识到宏观审慎监管对于金融稳定的重要意义，并不断加强对宏观审慎监管的力度。国家货币政策的优化调整可以对金融整体进行引导规范，但是对于局部发展领域往往难以取得理想的效果，而宏观审慎监管可以有效弥补货币政策的不足。2008年世界金融危机发生之后，我国陆续采取了一系列货币政策和宏观审慎监管对策，对我国金融行业的发展起到了积极的稳定作用，可见货币政策和宏观审慎监管的重要性。国家货币政策对于金融行业的稳定具有重要意义，而宏观实现监管也能够有效降低金融行业发展过程中可能存在的风险，因此通过对货币政策和宏观审慎监管的有机组合，共同作用于我国金融行业的发展，有助于保障我国金融行业的稳定性。

3我国货币政策与金融风险分析

通过货币政策制造短期的经济繁荣，往往要付出长远的金融稳定作为代价。比如在上世纪八九十年代日本以及台湾等地区为了保持经济在短期内的繁荣稳定，在较长时间内采取了低利率政策。低利率政策对于经济的发展起到了积极的促进作用，但是在不久之后导致了日本和台湾的经济崩溃，日本以及台湾经济在长时间范围内均处于停滞状态。对美国经济发展史进行分析也可以看到，低利率政策总是与经济泡沫相伴，低利率政策或者带来房地产市场的泡沫或者带来股票价格的泡沫，这在很大程度上说明了低利率与金融风险之间的特殊关系。基于上述分析，在货币政策制定过程中低利率现象可能会导致金融失衡，成为引导金融风险爆发的导火线[3]。但是当前人们对于利率的影响没有引起足够的重视，进而导致在货币政策制定过程中出现一些偏颇。整体来说，低利率政策会导致金融行为的过度发展，金融机构为了不断提高收益水平，积极寻求高风险投资，在很大程度上增加了金融风险发生的概率。以欧美等世界发达国家为例，2008年世界金融危机之前，这些国家一直保持着相对较低的利率政策，欧盟国家和地区实际利率水平基本上为零，而美国的实际利率水平已经成为负值，这些因素导致了欧美资产价格的过度上涨房以及地产市场的快速发展，最终导致了世界金融危机的爆发。

所以正是由于人们对低利率政策风险的忽视，才导致了利率政策的偏颇。低利率货币政策引发金融风险的渠道主要包括两个方面：一是估值效应和低利率收入，会增加金融风险发生的可能性；二是低利率会促使金融结构过度追求经济效益，进而容易导致金融风险。除此之外，系统性金融风险的发生与人们的投资消费和预期偏好之间也有密切的关系，传统货币政策基本不考虑利率的重要性，主要考虑价格的稳定，因此忽略了利率对于金融稳定性的影响。而事實证明，宽松的货币政策以及低利率货币政策与资产泡沫化之间具有密切关系，在宽松的货币政策以及低利率货币政策下，金融机构往往会不顾金融投资风险而过度追求金融投资收益，这样增加了金融风险发生的可能性。在欧元区国家同样如此，银行利率与金融风险发生概率之间存在负向相关关系。如果长期采用低利率的货币政策，将会在一定程度上降低信贷标准，进而导致金融产品收益下降，进而会让社会投资者错误的意识到金融市场的风险较低以及经济发展乐观。

3我国货币政策与金融稳定内涵分析

通过以上分析不难理解货币政策与金融稳定之间存在密切关系。但是在某些情况下，对于金融失衡出台货币政策，不如宏观审慎监管效果更为显著，这表明在某些情况下为了保持金融结构的稳定，需要牺牲部分产出作为代价。但是从本质上来讲，金融稳定与产出稳定之间并没有根本性的冲突，不同机制下的金融结构失衡需要采取不同的纠正措施，金融系统中的风险积累到一定程度便会导致系统性金融风险的产生，都会对产出稳定带来巨大影响，包括产出的规模以及产出的水平，可见产出稳定和金融稳定都需要货币政策的稳定。

整体来说金融稳定、货币稳定以及产出稳定资金具有一定的关联性，三者之中任何一方保持稳定都会对其他两方的稳定产生积极的影响。而货币政策的稳定性以及宏观审慎监管的实施均有助于保障金融行业的稳定性。而货币政策与宏观审慎监管之间具有各自的作用，不能进行代替，如果仅利用货币政策对金融结构失衡进行调解，通常来说难以取得理想的效果，并且会对中央银行的货币政策产生误导。

参考文献：

[1] 张伟， 董伟， 张丰麒. 中央银行数字货币对支付、货币政策和金融稳定的影响[J]. 上海金融， 2019， 462（01）：61-65.

[2] 吴迪. 货币政策与金融稳定——基于异质性商业银行的宏观经济模型研究[J]. 江苏社会科学， 2018（1）：95-103.

[3] 赵恒. 基于金融稳定的货币政策框架：理论与实证分析[J]. 现代营销（下旬刊）， 2017（7）：16-16.