关于新时代存量资产证券化问题的探索

黄琦

摘 要：迈入新时代，特别是十八大以来，宏观经济从高速转向高质量增长阶段，从资产管理已由投资增量转向盘活存量阶段，存量资产大资管时代已经来临，从客观上，极大地促进了我国资产证券化发展水平不断提升。当前，多数发达国家已构成了较为完善的存量资产证券化发展模式，但我国尚处于起步阶段，仍需不断提升存量资产证券化发展水平。

关键词：新时代  资产证券化  探索

一、存量资产证券化环境分析

我国的资产证券化经历了发展初期的探索、发展中期的提速、发展后期的停滞和目前的重新启动时期四个发展阶段。在某种意义上来说，我国资产证券化是与社会改革共同发展的一项工作，因此具备十分显著的中国特色社会主义特点。新时代存量资产管理进入“新常态”。

（一）宏观背景

（1）经济增速放缓;

（2）人均收入消费及城镇化率处于高位水平，服务业比重持续攀升;

（3）具备购买力的人群比重持续攀升，整个社会步入消费型社会;

（4）住宅市场发展缓慢，饱和见顶;商业地产快速发展，逐渐进入成熟阶段。

（二）微观背景

（1）资产价格涨幅趋缓，资产租赁收益回报上升;

（2）资产收益率上升，利率下行;

（3）通过REITs解决资产流动性问题，通过社会资本盘活存量。

总体上看，存量资产管理进行“新常态”，尤其是资产存量体量最大的房产业，已由数量需求向品质需求转变，以售为主转向租售并举，由生产模式向服务模式转变，由开发建设向运营管理转变，由单个城市向城市圈转变。

二、新时代存量资产证券化的主要问题

（一）缺乏健全的法规体系，基础资产的种类过于单一

近年来，国务院、证监会、中国人民银行先后出台了多项法律制度，构建和这些制度的构建客观意义上推进了我国资产证券化的飞速发展。但绝大部分都属于部门立法或是行政立法，具备权威性和体制保障性的人大立法仍然有待完善，这也在一定程度上制约了资产证券化的健康发展。

我国资产证券化工作本质就是要在实际工作中构建起有效的基础资产池，但是受到资本市场的限制和影响，在投资过程中具备收益和风险的资产并不全面。比如，国家在2015年和2018年所开发的银行信贷资产证券，在资产选择上还需要涵盖电信或是基建工作，这也是基于我国社会发展提出的无奈选择。

（二）信息披露缺乏全面性，管理部门监管不完善

目前，我国资产证券化的中介業务市场发展仍然存在明显滞后问题，这不仅是中介市场体系运行效率低下的主要原因，更是信用评级机构和信用增级机构操作不完善的重要表现。

此外，当前我国信用评级机构的整体实力不足，缺乏高素质的专业性人才，所以在实际工作中很难得到投资者的认可。由于部分卖方过分看重自身利益收获，没有对其他利益者进行有效的权益保护，甚至在工作中存在信息掩盖等问题，这都会在很大程度上造成市场价格受限。

（三）行业属性不同，行业特征不同

增量市场强调“销售”属性，具体表现为高周转、高负债、高杠杆、规模致胜。存量市场更强调“运营”属性，具体表现为空间利用内容赋能，精细化特色优先。行业属性不同，行业特征不同，两者存在巨大差别。

三、新时代存量资产证券化主要对策

（一）构建完善的法律法规体系，优化和丰富资产种类

要想实现我国资产证券化工作的健康和稳定发展，就要加强对法律法规体系的建设，从而构建起会计处理和信息披露的相关法规。在这一工作中，要想对住房抵押贷款证券化基础上实现资产业务的顺利发展，就要有效进行应收账款、知识产权等问题的完善。这一过程中，由于国内对SPV缺乏准确认知，所以管理部门也要在开展工作的过程中加强对法律法规的建设，实现对我国资产证券化法律体系的有效构建，保证工作的开展在法律支撑下进行。在对资产证券化业务进行开展的过程中，管理部门还要加强对基础资产的丰富，从而将原始的住房抵押贷款进行拓展，实现应收账款、知识产权和信贷资产等多种资产的完善，只有这样才能为资产选择提供更多丰富性和更多多样性。在资产构建过程中，还要针对国家发展重点进行资产政策的转移，将涉农贷款、汽车贷款和战略性新兴产业贷款作为基础信贷资产证券化，只有这样才能充分认识到经济发展的重要性，全面提升资产证券化的风险管理。

（二）对管理部门的监管力度进行优化，完善信息披露

当前我国资产证券化业务的健康发展，和管理部门工作的开展本身就存在不可分割的紧密联系，所以工作重点应该放在证券化审批、税收管理和信息披露等多个环节上，在创新监管方法的同时，实现资产证券化运作方式的转变，通过对卖方和中介组织资产证券化运作流程的转变，对投资者和其他利益者的利益进行维护，在此基础上实现我国资产证券化的有效发展。我国应该在工作中创建一个更为健全和完善的资产评估机制，只有这样才能对其进行更全面的信息披露。当前，国内外一致认为我国资产证券化市场比较广阔，但是规模提升以后很容易出现各种风险问题。所以怎样对问题资产进行区分，避免其流入资产池也是当前问题的主要考虑因素。所以，我国管理部门也需要充分加强对相关法律制度的构建，从而进一步明确信用增级标志，在实现责任明确分配基础上，制定更为严谨的市场准入制度，对违法违规的操作方式进行明确，并责令其承担必要的法律责任。

总而言之，管理部门要加强对资产证券化的信息披露，只有这样才能推进评级机构的构建，在推进信用评级机构工作效率的基础上，更合理的进行机构制度构建，避免在实际工作中出现的各项问题。

（三）存量资产证券化需要“颜值+科技+服务”驱动

存量资产管理的核心是提升“运营能力”。资产管理涵盖“投、融、管、退”四大关键环节，其中“管”主要指的就是“专业化运营能力”。相对于其他能力而言，这是资产管理的核心和基本条件，对其他环节起关键支撑作用。存量资产证券化需要“颜值+科技+服务”驱动 。颜值驱动，提升专业化空间设计、场景美陈优化、绿色节能材料; 科技驱动，提互联网技术应用、大数据/云计算、O2O深度融合;服务驱动，统一规范管理业态不断更新深入社区文化;提升资产证券化业务水平。

四、结束语

综上所述，和发达国家相比，当前我国存量资产证券化仍然处于刚刚起步的发展阶段，所以我们需要研究和分析的问题仍然比较多，只有正确认识到和其他国家之间的资产证券化差异，才能在实际工作中积极调整工作方向。资产支持工具作为一项基础资产未来现金流作为支撑的环节，主要体现的是资产信用，而不是融资主体，所以在工作中需要借助真实销售对基础资产和融资主体进行风险隔离。虽然目前这项工作仍然存在很多问题，但是相信在我国经济稳定发展背景下，管理部门能更准确的认识到问题，从而在资产证券化发展中实现更全面的进步，为我国经济行业的可持续发展奠定良好基础。

参考文献：

[1]易金平，向宇.新时代我国商业银行不良资产证券化的现状与对策研究[J].改革与开放，2018，39（19）：10-12.