同一控制下企业合并及会计方法对绩效的影响研究

曹馨文 赵洪进

摘 要：近些年来，在我国企业经营活动中，上市公司合并事项发生的越来越多，因而我国应采用何种合并会计方法进行企业合并成为了学术界讨论和争议的焦点。中国《企业会计准则第20号——企业合并》规定我国同一控制下的企业合并采用权益结合法，非同一控制下的企业合并采用购买法，而国际上，对权益结合法的规定历经了从起用到取消，再到允许个别财务报表使用的历程。文中以权益结合法为起点，选取2014年进行同一控制下企业合并的上市公司为研究对象，以2013—2016年的财务指标为样本数据，运用因子分析的方法，构建绩效综合评分模型，对同一控制下合并前后年度的绩效进行了实证研究。研究结果表明：从短期来看，同一控制下企业合并完成当年的绩效出现显著提高，账面层面优化了上市公司的绩效，但长期来看，同一控制下的企业合并没有给上市公司的绩效带来实质性的改善，也没有实现长期绩效优化的目标。

关键词：同一控制;企业合并;权益结合法;合并绩效;因子分析

中图分类号：F 831116-06

Abstract：In recent years，enterprise merger and acquisition（M&A）has occurred frequently in Chinas business activities.Therefore，what kind of consolidated accounting method should be adopted for M&A enterprises in China has become the focus of discussion and controversy in academic circles.Chinas CAS20 stipulates that the pooling of interest method shall be adopted for the cases of enterprise M&A under the common control，while the purchase method shall be used for the ones under the non-common control.In the world，the pooling of interest method has experienced the process from the starting to use to the prohibition to use，and then is allowed to be used for individual financial statements again.This article started with the pooling of interest method as the starting point，selected the listed companies in China which had M&A under the common control in 2014 as the research object，took 2013—2016 years financial index as the sample，constructed the comprehensive score model of business performance，and carried out an empirical study on the performance of the years before and after the M&As year under the common control.The results show that in the short term，there is significant improvement of the companies performance in the year of M&A occurrence under the common control，and the enterprise performance is optimized from accounting point of view.However in the long run，the enterprise M&A under the common control does not bring substantial improvement to the enterprise performance and does not achieve the goal of long-term optimized performance.

Key words：common control;business combination;involving enterprises;merger performance;factor analysis

0 引 言近些年来，我国上市公司合并事项发生的日益频繁，很多企业通过并购来壮大企业资本规模，提高企业竞争力，实现提高企业绩效的目标。我国《企业会计准则第20号——企业合并》根据我国特殊的制度背景和经济环境，规定我国企业合并区分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并两类，同一控制下的企业合并采用权益结合法的会计处理方法，非同一控制下的企业合并采用购买法，因而我国形成了购买法与权益结合法共存的“二元制”局面。不同于国内，在国际上，IASB在2004年规定禁止运用权益结合法，而2014年IASB又允許在个别财务报表中恢复使用权益结合法。因此，权益结合法已经成为了会计和经济领域争议与讨论最多的方面。文中研究我国企业选择权益结合法进行并购对合并绩效的影响，即对同一控制下企业合并前一年、合并当年和后续年度的绩效影响进行研究。对于采用权益结合法进行企业合并的绩效影响问题，国外诸多学者进行了研究，但是并没有得到一个共识性的结论。Ayers[1]（2000）认为以权益结合法并购提高了企业的业绩，他以运用权益结合法并购的269家上市公司作为样本，将其财务数据用购买法进行重置，结果表明：假如将权益结合法变更为购买法的合并方式，净资产收益率将下降13%～22%，每股收益将下降4%～5%.Bancorp[2]（1999）对比分析了采用权益结合法和购买法进行并购后的每股收益和市场股价反应，发现选择权益结合法的上市公司的每股收益增加了21.1%，相比购买法多增加了7.5%，此外，权益结合法对企业的股价也有更有利的影响。也有学者提出，选择权益结合法进行合并后不会出现非正常回报。Nicoleta[3]（2014）研究了长达12年间并购行为的企业价值影响，研究认为合并或收购无论采用何种会计政策不会改变企业价值。Humberto[4]（2009）探究了美国取消权益结合法对经营业绩的变化影响，认为取消权益结合法减少了操纵账面绩效的可能，使得企业财务信息更加具有公允性。我国对于合并绩效的研究，主要是以规范研究为主，亦或是以具体案例的形式进行研究，实证研究较少，大多数我国学者认为，同一控制下的企业合并将会提高上市公司的综合绩效。孙慧玲[7]（2015）从理论上分析同一控制下企业合并的会计方法可能对绩效有积极的影响，权益结合法以账面价值入账，低于并购合并方取得资产的公允价值，因而可能造成报告期EPS、ROE等财务指标提高。潘颖、聂建平[8]（2014）实证研究得出合并当年的业绩比前一年有所提高，而从第二年开始的后续年度的公司业绩却反而未改善。盖地[9]（2012）和蒋娜[10]（2012）提出权益结合法为企业业绩带来有利影响，相较于购买法，选择权益结合法合并的综合盈余水平显著更高，且对公司的长期业绩产生带动增长。夏剑桥[11]（2017）认为购买法需要付出更多的成本，即时利润将会减少，报告期当年的绩效也会低于权益结合法。

另外，从国内合并会计方法的相关研究来看，国内大多数学者都侧重于合并会计方法的选择和比较，而且大多在宏观层面进行分析。姜玥[12] （2016）和夏文艳[13]（2018）提出同一控制下企业合并和非同一控制下企业合并存在本质上的区别，同一控制下的企业合并不是一种交易行为，经济实体中并不存在购买方，因而在我国权益结合法是同一控制下企业合并最适合的会计处理方法。王明伟[14]（2014）也认为会计处理方法的选择关键在于合并的经济实质，胡冰[15]（2014）认为我国合并公司的类型为换股合并时尤其应该选择权益结合法。冯长艳[16]（2016）指出同一控制下的企业合并实质是集团内部的资产转移，只有资产结构调整，没有经济利益流入和流出的情况，这就应该选择权益结合法。赵芬[17]（2016）基于财务层面研究权益结合法和购买法的合并运作，分析合并财务报表相关数据的影响差异，表明了权益结合法合并后的利润增加往往高于购买法，并且留存收益大于购买法。陆智华[18]（2016）和尹立军[19]（2018）均认为合并对于公司竞争能力的提升具有正效应的影响，并且说明了我国不同的合并会计方法将对合并公司产生不同的效果及影响。

综上所述，同一控制下企业合并对其绩效的影响并没有得到一个共识性的结论，部分学者认为权益结合法可以提高合并当期的每股收益和净资产收益率并改善账面绩效，但少有研究合并后续年度的长期绩效影响;支撑大量数据进行实证研究的多为国外文献，国内文献多以案例形式进行研究。基于以上研究现状，文中选取我国同一控制下企业合并当期、合并前、合并后续年度的大量财务数据，对合并前后各年度的长期绩效影响进行实证研究，为权益结合法在我国更好的运用提供依据。

1 模型介绍和数据选取

1.1 模型介绍文中在实证研究部分运用因子分析的方法，将多个财务指标整合成综合指标，构建绩效综合得分模型。因子分析法的主要思想是利用降维，通过正交旋转将多个观测相关的原始变量转换成少数几个互不相关的综合指标，使这些综合指标更能评价原始数据的信息和本质（张翼等，2015）[20]。文中因子分析的步骤如下

1）从代表企业盈利能力、偿债能力、经营能力、发展能力和每股指标这5个方面中，选取15个财务指标，见表1.

2）用主成分分析法从15個财务指标中提取公因子，代替原始财务指标。

1.2 样本选取文中以沪深两市2014年发生同一控制下企业合并的上市公司为研究对象，选取2013—2016年的财务指标作为研究样本，确定共42家样本公司，均满足如下筛选条件：①剔除金融银行类上市公司;②剔除PT，ST企业;③剔除财务数据不全的上市公司;④剔除2014年合并事项未完成的上市公司。文中从国泰安数据库中搜索合并上市公司的基本信息和财务指标，并采用SPSS软件对收集到的数据进行实证研究。

2 实证分析

2.1 变量数据的适用性检验利用KMO检验及Bartlett球形检验判断所选取原始财务指标数据之间的相关性，变量数据相关时，才可适用于因子分析法。关于2013—2016年原始财务指标的因子分析适用性检验见表2.

结果显示KMO检验值均大于0.5，表明所选财务指标间的信息重叠度较高，适合进行因子分析。在Bartlett球形检验中，Q=0.000，远低于0.05的显著性水平，表明这些指标是高度相关的，也说明所选财务指标的样本数据适合进行因子分析。

2.2 公因子的提取

2.2.1 变量共同度分析变量的共同度表明因子对原始样本变量信息的反应程度，共同度越接近1，变量方差越可被解释。从表3可以看出，15个财务指标所提取的共性方差绝大部分都超过 0.7，表明选取的财务指标大部分信息可以被因子解释。

2.2.2 公因子的确定对15个财务指标进行主成分分析，解释总方差贡献率和累积方差贡献率，提取前6个公因子作为计算绩效评价模型的公因子。见表4，在2013—2016年中提取的前6个公因子的累积方差贡献率占总方差的比重分别是：82.816%，84.471%，82.585%，85.533%，提取公因子的累积方差贡献率都在80%以上，并且各年的特征根都大于1.因此，上述提取的6个公因子可以描述上市公司在合并前后年度的绩效表现。

2.3 公因子的含义分析为了解释公因子的实际含义，文中对因子载荷矩阵进行正交旋转，得出各个公因子对原始财务指标的解释。笔者分别计算了2013—2016年每年的旋转因子载荷矩阵，发现2013—2016年各个公因子对财务指标的解释力相同。因此，文中仅列出2016年的旋转因子载荷矩阵。

从表5得出，公因子l在总资产净利率、净资产收益率、营业利润率、每股收益上有较大的载荷;公因子2在速动比率、流动比率、权益对负债比率上有较大的载荷;公因子3在总资产增长率上的载荷比较高;公因子4在所有者权益增长率、存货周转率、每股净资产、应收账款周转率、总资产周转率上有较大的载荷;公因子5在存货周转率、总资产周转率、净利润增长率上的载荷较大;公因子6在净利润增长率、应收账款周转率、总营业收入增长率、净利润增长率、存货周转率上有较大的载荷，这6个公因子代表了上市公司的盈利能力、偿债能力、经营能力、发展能力和每股指数等情况。

3 实证结果分析根据合并上市公司绩效综合得分函数，计算得出上市公司2013—2016年各年度的绩效综合得分情况，然后用SPSS分析的非参数检验进行单样本K-S得出2013—2016年各年度的绩效得分均值，见表6.因为绩效得分均值比较小，为便于直观比较，特同比例放大均值，将得分均值乘以1018，从而得出了每年绩效得分的平均趋势，如图1所示。

由绩效得分均值和趋势图可以看出，同一控制下的合并上市公司在合并完成的当年，即2014年的F值最大，明显高于合并发生的前一年，表明合并当年上市公司的绩效相比合并前得到显著的大幅提高。但从长期来看，观察合并完成第一年以后的后续各年绩效情况，发现合并后的后续年度，即2015年和2016年的绩效综合得分的F值小于合并完成当年2014年的F值;且与合并当年相比，合并后第2年的绩效出现较大幅下降，合并第3年的绩效有所反弹，但仍低于合并当年的绩效，表明发生合并事件后的后续年度财务状况出现疲态，绩效优化趋势减慢。上述分析表明，从短期来看，同一控制下企业合并完成当年的绩效出现大幅提高，账面层面优化了企业绩效，但从长期来看，同一控制下的企业合并没有给企业绩效带来显著效应的改善，并没有达到长期优化绩效的目的。

4 结 语文中以财务指标为切入点，通过因子分析法和绩效综合得分模型的构建，对同一控制下企业合并前后年度的绩效进行了实证研究。在合并完成当年，上市公司的绩效出现显著提高，但从长期来看，合并第2年绩效明显下降，且之后年度绩效虽然出现增长但仍低于合并当年，这表明，同一控制下的企业合并没有给企业绩效带来实质性改善。再进一步分析上述结果的原因后，可以得出同一控制下的企业合并采用权益结合法进行核算，考虑权益结合法对绩效产生的直接影响，权益结合法为净资产收益率、每股价值、利润类财务指标这几方面评价绩效因素带来了有利的影响，所以权益结合法本身就有优化上市公司合并绩效的作用。此外，由于权益结合法采用被合并的标的账面价值入账，在合并时企业可以利用其超过账面价值的公允价值或市场价值合并到上市公司，虚高入账，使得合并后的上市公司当年绩效大幅增长，但这不是上市公司真正的绩效能力提高，所以在合并第2年绩效反而降低。因此，建议严格监管同一控制下的企业合并，并进一步规范权益结合法的适用条件，建立一套权益结合法运用的详细指引，防止上市公司利用权益结合法操纵利润的漏洞，防止构造同一控制下的企业合并以增加利润。

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（责任编辑：王 强）