LPR改革对核电企业的影响及应对措施

摘 要：改革后的LPR机制让贷款利率回归市场化，减少市场利率对基准利率的过度依赖，让市场更好地發挥资源配置作用。本文分别从短期与长期两方面来分析LPR改革对核电企业的影响，并结合核电企业的融资工作的实际情况提出具体的应对措施。

关键词：LPR改革;利率市场化;融资;利率风险

一、 LPR改革的主要内容

LRP改革的主要内容是改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，通过对比，不难发现新的报价机制主要有以下五点变化：

报价行由原来的10家拓展至18家，增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行，提高贷款市场报价利率的代表性。

按日报价改为按月报价，避免金融市场利率短期波动对贷款市场利率的扰动，提高了LPR报价质量。

贷款市场报价利率报价按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式，改变了原有报价行参考贷款基准利率进行报价，市场化、灵活性特征更加明显。

期限品种扩容，由原来的1年期一个期限品种扩大至1年期和5年期以上两个期限品种。

各银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。这相当于确定了LPR作为信贷市场新定价参考指标的地位。

此次LPR改革目的是让利率回归市场化，减少市场利率对基准利率的过度依赖，让市场信号的传递更加顺畅，让市场能更好地发挥资源配置的作用，推动降低实体经济融资成本。总的来说，此次LPR改革代表利率市场化再往前推进了一步。

二、 LPR改革对核电企业的短期影响

短期来看，新的LPR机制对核电企业影响有限。

（一）此次新的LPR机制表明利率市场化向前更迈进了一步，但未完全实现利率市场化。目前国内金融机构商业化并不彻底，国家政策背景深厚，贷款利率行政审批色彩较浓，利率市场化程度仍然不高。核电贷款市场主要由几大银行占据，它们对于政策的应对决定了未来核电企业的应对策略。

（二）目前从四大国有银行及集团财务公司了解的情况来看，各家金融机构已在贷款合同条款里执行LPR加减点的方式确定贷款利率，但实际的贷款利率仍先按基准利率基础上下浮动的方式来确定，以此倒推出LPR加减点的点数。因此，各家金融机构只是形式执行LPR机制，并未实质上执行市场化的LPR机制。核电企业短期内很难受益。

三、 LPR改革对核电企业的长期影响

长期来看，新的LPR机制对核电企业这类优质客户机遇大于挑战。

（一）LPR改革推动贷款利率进一步市场化，受益者最可能的是符合国家政策导向的大型国有企业，比如核电企业，这主要是因为核电企业受国家政策扶持，投产发电后现金流良好、偿还能力强且拥有强大的资源，因而相比其他企业拥有着更强的议价能力。

（二）LPR改革可以推动核电企业融资成本进一步降低。自开展集团化融资以来，集团内各成员单位基本坚持基准利率下浮10%。由于集团内部企业良莠不齐，部分企业信用较差，要想从整体上突破利率下浮10%难度很大。但是核电板块作为集团内的优质资源，偿债能力强风险小，建议可以单独作为一个板块开展融资，以享受利率市场化带来更低的融资成本。

（三）长期来看，优质客户银行间接融资成本与货币、债券市场等直接融资成本将趋同。在不能有效争取到更低银行资金的情况下，可以加大企业直接融资比例。

（四）核电企业利率风险管理要求不断加大。新的贷款利率由过去盯住基准贷款利率改变为LPR将盯住MLF利率以及时反映市场利率的变化。按照目前报价机制，核电企业每月的贷款利率都有变动，当市场资金面趋紧时，利率风险不断加大，如何做好风险管控将成为巨大挑战。

四、 应对措施

（一）加强核电板块在集团内利率定价的决策权。核电板块属于集团内优质资源，核电板块可以积极发挥板块优势，以板块为整体向金融机构争取基准利率下浮10%以下的优惠贷款利率。

（二）目前核电板块内部分成员单位贷款已突破基准利率下浮10%，为基准利率下浮11%。大部分公司现金流充沛，债务结构合理，风险小，存在进一步降低资金成本可能性。但因集团公司资金集成率管理的要求，大部分公司主要存款都放在集团财务公司，这对开展融资议价颇为不利，建议集团公司对部分企业放宽资金集成率要求，允许部分存款存放于银行，来提升核电议价能力，为降低资金成本打开空间。

（三）做好利率风险管理工作。LPR的改革带来贷款利率更大波动性，为控制利率风险，可以在市场利率较低时签订固定利率贷款合同锁定资金成本或者购买利率金融衍生品对冲利率风险。

（四）继续开展核电板块内公司之间相互委贷工作。开展板块内部委贷充分盘活内部闲置资金，解决各家公司资金缺口，有效降低外部资金需求。由于委贷价格由借贷双方协商决定，可以根据市场利率进一步降低委贷利率，让借款方享受更低的资金成本。

（五）加大直接融资的比例，目前核电企业的融资手段主要是贷款，可以进一步提升直接融资比例，包括短期融资券，债券等，以享受利率市场化带来更低的融资成本。

（六）当然实际开展融资工作时，影响贷款成本的因素不仅包括贷款利率，更包括借款金额的灵活性、还款的灵活性和结息方式等其他因素，这些因素对财务费用也会产生很大影响。因此，实际融资工作要综合各方面考虑，选择最合适的金融机构，以最低的实际成本获取资金。

（七）继续做好资金计划管理，不断提高资金计划准确性，尤其是融资计划准确性。从今年资金计划执行率来看，整体偏差控制在8%，但部分月份偏差率很高，主要是核燃料支付计划偏差较大，导致融资计划执行偏差较大，造成资金浪费。今后多与商务部门沟通，加强核燃料支付计划管控，提高融资计划准确性。

作者简介：褚佳辉，中核核电运行管理有限公司。