保险资金投资政府和社会资本合作（PPP）项目途径分析

王勇

摘 要：为加快政府和社会资本合作（PPP）项目的落地，满足项目融资需求，根据社保资金的运营特点，对资金与项目的契合寻找可用的途径，并对各方的规范发展提出建议，防范金融风险及地方隐性债务发生。

关键词：保险资金;PPP项目;合作路径

政府和社会资本合作（PPP）模式推行五年来，金融机构陆续出台了多项举措为PPP项目提供信贷支持。由于PPP项目具有投资额大、运营周期长、回报收益稳等特点，使得许多金融产品无法与之相适应。只有保险资金具有的规模大、期限长、稳定性高的优势，与PPP项目运作模式十分切合。当各方十分看好二者的合作契机时，市场的反映却是“雷声大、雨点小”，这其中既有PPP项目规范健康发展之需要，也存在保险资金找不到投资政府和社会资本合作（PPP）项目途径之事实。

一、保险资金投资政府和社会资本合作（PPP）项目概念

政府和社会资本合作模式（Public-Private Partnership，PPP），是公共服务供给机制的重大创新，即政府采取竞争性方式择优选择具有投资、运营管理能力的社会资本，双方按照平等协商原则订立合同，明确责权利关系，由社会资本提供公共服务，政府依据公共服务绩效评价结果向社会资本支付相应对价，保证社会资本获得合理收益。政府和社会资本合作模式有利于充分发挥市场机制作用，提升公共服务的供给质量和效率，实现公共利益最大化。

保险资金，是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金以及其他资金。

保险机构在依法合规、风险可控的前提下，以多种方式参与PPP项目建设及运维，实现资金保值增效。

二、保险资金投资政府和社会资本合作（PPP）项目方式

保险资金投资PPP项目方式包括股权投资、债权投资、股债结合投资等。

（一）采取股权投资

1、直接投资股权

保险公司以出资人名义投资并持有PPP项目公司（SPV）股权的行为。按照有关规定仅限于投资保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权及能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业的股权。属于PPP相关行业领域的是养老、医疗、能源及现代农业，此类型PPP项目在政策允许范围内积极可寻求保险资金支持。

2、间接投资股权

指保险公司投资股权投资管理机构发起设立的股权投资基金等相关金融产品的行为。

保险资金投资的股权投资基金，包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金（PPP基金或地方PPP引导基金）和以上股权投资基金为投资标的的母基金。保险资金投资的股权投资基金，非保险类金融机构及其子公司不得实际控制该基金的管理运营，或者不得持有该基金的普通合伙权益。

专业保险资产管理机构通过发起设立股权基金、夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金，支持基础设施、棚户区改造、城镇化建设等民生工程和重大工程。鼓励保险资金参股政府出资发起设立的各类投资基金。积极发挥中国保险投资基金作用，动员保险资金积极参与国家三大战略和重大工程实施。

（二）提供债权融资

保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人，发起设立基础设施投资计划，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证募集资金，向与政府方签订PPP项目合同的项目公司提供融资，投资符合规定的PPP项目。

此外，保险资金可以通过投资境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划等金融产品间接对PPP项目提供债权融资。

主要方式包括保险资金委托贷款、信托贷款、银团贷款、购买债券（PPP项目收益债或专项债）、以及资产证券化等金融产品。

（三）股债结合方式投融资

采用股权投资、债权融资组合方式对PPP项目进行投融资。需要注意的是，股债结合不得成为 “名股实债”，也不得以“小股”作为条件形成无条件的“大债”，徒增PPP项目建设运营成本。

三、保险资金投资政府和社会资本（PPP）项目资金来源

（一）股权投资资金来源

一是，保险集团（控股）公司、保险公司对其他企业实现控股的股权投资，应当使用自有資金（即资本金）。二是，其他直接投资股权，可以运用资本金或者与投资资产期限相匹配的责任准备金。三是，人寿保险公司运用万能、分红和投资连结保险产品的资金，财产保险公司运用非寿险非预定收益投资型保险产品的资金，应当满足产品特性和投资方案的要求。此外，不得运用借贷、发债、回购、拆借等方式筹措的资金投资企业股权。

财政部《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》（财金〔2019〕10号）文也明确规定，PPP项目资本金符合国家规定比例，项目公司股东以自有资金按时足额缴纳资本金;不得以债务性资金充当项目资本金。

（二）债权投资资金来源

债权投资资金来源为保险集团（控股）公司、保险公司的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金以及其他资金。通过特定的产品及渠道投入PPP项目公司。

四、保险资金参与PPP项目相关建议

（一）对保险公司的建议

严格履行法律法规各项规定，依法使用用保险资金。做好项目风险防范，建立项目评审、投资决策及应急机制。涉及PPP模式规范运作方面，确保项目健康持续发展。加强投资监督管理，履行申请核准、报告、信息公开制度，未雨绸缪，防范未然。

（二）对社会资本方的建议

社会资本投资的PPP项目，首先是该行业的龙头企业，按照规定其自身主体信用评级不低于AA+，且最近两年在境内市场公开发行过债券。其次要具有丰富的建设、运营、管理经验，并能从PPP项目取得持续、稳定的现金流，且社会效益良好。

（三）对PPP项目（合同）的建议

注重风险防范，明确各方责任，PPP合同十分重要。相关条款要清晰、合理、可操作。要建立明确可行、合法合规的退出机制。要约定投资计划存续期间主要社会资本方转让项目公司股权须取得投资计划受托人书面同意，起到监督约束作用。

五、结束语

总之，PPP项目与社保资金具有天然的契合性，使用社保资金可以有利于控制项目成本，减轻政府支出压力，做到项目的物有所值;社会资金也可以借用规范健康的PPP项目，获得稳定合理的资金收益，防范资金投资风险，做到资产保值增值。当然PPP是一段婚姻，需要各方共同遵循市场经济规律，明确权利义务，才能实现多方共赢。