浅论大股东与中小股东的利益冲突与保护机制

张云柯

摘要：尽管我国在中小股东的权益保护方面采取了一系列措施，但大股东侵权事件屡见不鲜。本文以乐视网为研究对象，利用会计报表具体项目，真实的剖析关联交易、虚假会计信息对中小股东的危害，并对此提出中小股东的权益保护机制对策。

关键词：乐视网;中小股东;关联交易;递延所得税;对策

一、乐视案例

2004年11月贾跃亭初步创立乐视，为第一控股股东。乐视以内容产业、视频产业和智能终端基点打造“平台+内容+终端+应用”完整生态系统。乐视2010年上市以来，乐视资产以其不可思议的速度不断上涨，2015年市值曾一度超越1500亿元，引领创业板前流。然而急速的扩张，带来了巨大的隐患，2016乐视网被爆出拖欠货款，乐视年报显示营业利润、净利润急速下降，企业陷入极大困境。2017年10月14日，乐视网呈巨额亏损16亿，七年盈利一夕之间亏完。乐视网股价由巅峰的179.03元，疯狂跌停，下滑到仅仅2元，中小股东投资者损失惨重。

二、乐视网大股东与中小股东利益冲突

（一）大股东利用内部关联交易进行利润操纵

关联交易发生于企业关联方之间，关联交易是公司经营过程中经常出现的，而这种交易一般不公平。关联方的关键点在于转移资产或义务的事项，不论是否收取补

价，都视为关联交易。

到2016年末，贾跃亭仍为乐视网的最终控制方，并未有其他母公司，旗下子公司15家，64家公司受同一控制人控制，关联交易的主要目的是虚增收入，同时也为关联交易方提供融通资金的机会。乐视关联交易涉及以下情况：

1.关联方采购

关联方采购涉及采购商品和接受劳务。2014-2016年三年间，母公司向关联方采购商品或接受劳务业务成本在合并报表营业成本中所占比重从2014年的1.57%飙升至2015年的20.81%，持续增长到2016年41.13%。关联交易占成本的比重达到41.13%，远远超过了企业IPO核查的正常值。公司报表显示是为了合理的拆分集团的业务，谋求更好的专项发展而发生大额关联交易，但母公司与关联方之间巨额的顺逆流交易仍不能得到有效的解释，且不纳入合并报表范围的关联方之间产生的利差并不会抵消掉，具有虚增利润的嫌疑。

2.关联方销售

关联方销售涉及出售商品和提供劳务。对比2014-2016年母公司向关联交易方出售商品和提供劳务等业务在合并利润报表中营业收入的比重，可以看出，2014-2016年三年间，比重从2014年的0.86%增长至2015年22.19%，继而增长至2016年58.63%。乐视网关联交易占收入比重所达到的58.63%，已经严重超越了企业IPO核查正常界限值。其中，2016年年报显示“乐帕营销服务（北京）有限公司”一家的关联交易，就达到7.087亿。乐帕营销服务（北京）有限公司成立于2015年，其注册资金仅仅1000万元人民币，却与乐视网发生如此庞大的交易额，其真实性值得探讨。

3.关联方担保

关联方担保是关联交易中，比较特殊的一部份，涉及到应收账款。在贾跃亭实际控股期间对大量的应收账款提供了担保，但由于各关联公司的筹资状况和实际经营能力不一，导致回收情况各不相同。

例如，贾跃亭担保的一项乐视网手机业务贷款被银行采取保全措施，导致关联双方的资产被彻底冻结，同时由于关联公司的资金短缺，这两方面的不利因素导致乐视网应收账款无法正常回款，欠款关联方还款义务无法按时完成。如果类似情况不断发生，问题便不会得到妥善解决，乐视大量的现金流缺口没法得到弥补，剩余应收账款的可回收性进一步降低。

频繁的关联交易不仅给乐视自身带来经营问题，还会给一些关联方带来经营风险。乐视利用巨额的关联交易，强行将充满财务问题的上市公司“，装饰”成净利润飞速上升的上市公司，营造了一份“漂亮”的财务报表。这样不仅侵害了中小投资者的利益，还影响中小投资者的决策意向。

（二）大股东利用虚假不实的会计信息，虚构利润，欺骗中小投资者资金

在乐视网企业合并利润报表中，呈现净利润远远总是大于利润总额的局面。一般情况下，净利润都是小于利润总额的，即所得税费用为正数。然而，乐视网企业合并利润报表中，所得税费用为负数。

由于所得税费用=应交所得税-递延所得税，分析乐视网2014-2016年企業合并资产负债报表，递延所得税负债几乎忽略不计，递延所得税资产较大。由表1分析可知，2014-2016年递延所得税资产的增长速度为633.34%、158.51%、50.49%，递延所得税资产呈现逐年增长。递延所得税资产是指在将来可能获得可扣除的暂时性差额以抵消可扣除的暂时性差额的范围内确认的资产。确认递延所得税资产的前提条件是企业和审计师认为该公司未来能够产生足够的应纳税所得额，足够抵减未来会变大的所得税费用。税法规定在五年内能够盈利，产生正的应纳税额，才能抵扣之前的亏损。

那么，每年确认如此巨额的可抵扣亏损的递延所得税资产，这些亏损在未来是否可以收回呢？而对于整个乐视公司，在2015年和2016年的利润总额只有0.7亿，远远达不到弥补以往年度的巨额亏损，所以，盲目的将亏损计入递延所得税资产，用未来收益去弥补亏损的做法是极其不可取的。乐视网的利润呈现出及其不真实的局面，存在虚构利润的可能。

三、中小股东保护机制的对策建议

（一）积极优化上市公司的股权结构

股权结构的优化是一种比较直接的方式去保护中小股东权益。我国上市公司现在大多数呈现一股独大的局面，也就是所谓的存在持有股票份额最大的控股股东，要想有效的保护中小股东，必须打破现有的局面，实现股权的多元化。为实现股权的多元化，可以通过持减第一股东控股比例，增加其他股东的比例，形成其他股东股份总额比例大于第一股东比例的局面。其次，引进机构投资者，指引中小股东，减少股权分散过多的局面，形成相对控股的股权结构，有效的维护中小股东的利益。

（二）完善上市公司信息披露制度，强化信息披露的監管力度

为了有效保护中小股东的权益，上市公司应当严格规范自身的财务披露行为，确保信息的真实性，完整性和及时性。在信息披露制度中，不仅要披露上市公司的年度报告、半年度报告、季度报告和重大事件，还要强烈要求披露控股股东和实际控制人的信息。更重要的是，应及时向投资者提供上市公司和其他关联交易公司实际控制人的详细信息，以避免隐瞒中间层之间的关系，防止大股东的详细信息，以避免隐瞒中间层之间的关系，防止大股东“空壳”公司。

信息披露制度更需要外部信息监管的配合，纵观各类大股东侵权事件，大多由公司内部爆出，可见外部信息监管的失效。外部信息监管机构，应当加大信息披露的监管力度。建立信息披露监管系统，更加专业的为中小股东提供准确的报告。在披露信息的同时，为中小股东投资者提供投资决策信息，良好的避免风险和危机，保障中小股东利益。

（三）完善上市公司内外部治理

为了从根本上杜绝大股东和内部人的侵权行为，应该从公司内外部治理上下功夫。股权结构，信息披露的治理，受市场的影响，存在失控的可能。中小股东想要占领先机，完善公司内外部治理，显得尤为重要。

1.外部治理

引入高效的商务管理信托机制是外部治理的合理手段，授权受托机构来集中中小股东的权力，代表出席股东大会，结束股东大会的混乱局面，以专业性的标准去参与审查和投票表决，充分了解公司管理情况，由此维护中小股东的权益。商务管理信托机构主要从两个方面影响上市公司的外部治理结构：一是专业化管理的引入，极大的集中了中小股东权力，促使改善经营，优化公司资产组合，，增加和维护中小股东的利益;二是将收益权和表决权分离，由信托机构代表中小股东。通过信托机构行使表决权，中小股东行使收益权，使得信托机构的专业性和外部性能够保证中小股东不受侵害。

2.内部治理

董事会与监事会制度的完善可以很好的制约管理者。无论董事会，还是监事会，都要加强其独立性。目前，在大多数的上市公司结构中，或多或少，董事会和监事会都受到大股东及其内部人的干扰，对公司具体发展状况和盈利情况不太了解。这便要求在内部治理中，注重董事会和监事会的独立。增强董事会独立性，以合乎企业发展的董事会任职标准，推行独立董事会制度做到“董事能董事，独立董事能独立”。强化监事的监督作用，给予监事独立监察权，扩大监事的自主监事范围，确保监事履行对管理者的监督职能。

参考文献：

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