煤炭行业上市公司财务分析——以中国中煤能源股份有限公司为例

周 荣， 姚德利， 刘 鹏

(安徽理工大学 经济与管理学院， 安徽 淮南 232001)

“十三五”时期，煤炭行业发展面临着复杂的内外部环境。从国际看，世界经济增长变缓导致经济复苏艰难，国际能源格局出现极大变化，外部风险挑战不断增加，煤炭生产高效集约发展，煤炭消费结构占比下降，消费重心东移化明显，企业间竞争日益激烈，能源结构低碳化、清洁化趋势显现[1]。从国内看，经济发展已进入新局势，从高速增长过渡到中速增长，逐渐向结构合理化、分工科学化阶段演变，生态环境约束力不断加强，能源革命加快推进，煤炭行业转型升级需求更加迫切，行业发展面临历史性转折点[2]。

综合分析，煤炭行业发展虽然面临风险隐患增多、诸多矛盾重叠的严峻形势，但是仍处于重要的战略机遇期。必须从实际转变发展模式，加快推进煤炭行业供给侧结构性改革，打破体制机制障碍，提高发展的效益化和质量化，不断刷新煤炭行业发展的新高度[3]。因此，对上市公司中国中煤能源股份有限公司的财务进行深入分析，不仅有利于实现煤炭行业的提质增效、转型升级，还能有效引导和促进煤炭行业发展，从而更好地实现“十三五”时期进入小康社会的目标。

一、指标体系构建

(一)公司概况

中国中煤能源集团有限公司(简称中煤能源)于2006年12月在香港成功上市，随后在2008年转入A股，是一家以煤炭生产为主的大型能源企业。它是目前国内唯一一家拥有煤矿设计、煤矿开采及洗煤加工、煤矿建设、煤矿设备制造、煤炭化工产品、煤化工贸易和煤矿井口发电等全产业链的企业。

中煤能源煤炭年生产能力约3亿吨，在建矿山70多座，已投产或在建电厂约30座，持有装机容量1000万千瓦，煤炭储量约600亿吨，煤化工产品收益近1000万吨，产品主要包括烯烃、甲醇、硝酸铵、尿素、焦炭等，市场占有率和技术水平居全国领先地位，煤炭机械制造在煤炭机械行业排名第一。截至2017年底，中煤能源资产总额3591亿元，从业人员10.9万人[4]。

(二)指标选取

根据中煤能源的实际状况，本文选取偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力四个层面的18个数据指标来评价中煤能源的财务状况(见表1)。

1.偿债能力

偿债能力根据偿付到期债务的承载能力或担保程度细分为长期偿债能力和短期偿债能力。偿债能力是反映企业财务状况的重要标志之一[5]。以静态为视角，偿债能力指公司用资产清偿债务的能力；以动态为视角，指公司运用资产经营、运营获取利益偿还债务的能力。笔者根据煤炭行业的实际情况，选取了流动比率、速动比率、现金比率来评价公司的短期偿债能力，选取产权比率、资产负债率、权益乘数和权益负债比率来评价公司的长期偿债能力。

2.营运能力

营运能力主要用来衡量公司资产创造收入的效率，以公司资产营运效率与效益的指标计算和分析提高公司经济效率的方向。笔者初步选取总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率和应收账款周转率来评价煤炭行业上市公司的营运能力。

3.盈利能力

盈利能力指在一个会计周期内取得的利润，利润率越高，盈利能力就越强。经营管理者对盈利能力进行深入分析可以精准发现管理环节出现的财务问题。通过营业净利率、总资产净利率和权益净利率指标来评价企业的盈利能力。

4.成长能力

成长能力能反映企业未来发展的速度和趋势。成长能力分析具有考察逐年经营的情况、预测是否增加融资扩大经营、判断现金流量的变化趋势、预测现金流量的大小等作用。在变幻莫测的市场环境下，通常根据公司的资产、主营业务收入、净利润和现金流量等增长率来衡量其成长能力[6]。笔者根据中煤集团的实际成长情况选取总资产增长率、营业收入增长率、净利润增长率和资本积累率来反映企业的成长能力。

二、中煤能源财务评价的结果分析

(一)偿债能力分析

由表2可知，中煤能源在2012—2017年短期偿债能力一般。流动比率在这六年里逐步下降后稍微上升，在0.73～1.48波动，平均值为1.02。企业资产的流动性越大，流动比率越高，但是比率过大会造成流动资产占用较多，影响盈利能力和经营资金周转效率。财务专家认为合理的最小流动比率是2，而按照煤炭行业的标准，1.52是合理的流动比率，中煤能源的流动比率低于行业标准。但是待摊费用、流动资产、存货等项目需要较长时间变现，导致流动比率高的企业并不一定具有很强的短期债务能力，在这种情况下可以通过速动比率来规避[7]。流动资产中容易变现的是速动资产。速动比率的走势同流动比率类似，在0.60～1.27波动，平均值为0.88。本公司的速动比率均值处于0.75～1，表明资金流动性一般。现金比率在2012—2013年急速下降，后期以缓慢的速度下降，平均值为0.45。该企业现金比率小于1，表明企业日常的开支不能通过经营活动产生的现金流入来满足，应进一步加强现金筹资。

表2 中煤能源2012—2017年的短期偿债能力分析

由表3可知，中煤集团在2012—2017年长期偿债能力一般。资产负债率波动不大，在0.55左右波动，较为稳定。产权比率和权益乘数保持同向变动，呈现先上升后下降最终趋于稳定的趋势。在2012—2017年，产权比率处于0.83～1.57，权益乘数在1.83～2.57波动，权益负债比率先下降后上升最后趋于稳定，但是它同产权比率的变化方向相反，处于0.64～1.2。

表3 中煤能源2012—2017年的长期偿债能力分析

(二)营运能力分析

由表4可知，总资产周转率在2012—2015年呈现下降趋势，在2017年有上升趋势。其中，2015年和2016年的总资产周转率处于六年中最低水平。在2012—2017年，流动资产周转率和存货周转率具有类似的变化趋势，均表现为先上升后下降再上升。在2012—2016年，应收账款周转率逐步下降，2017年出现反弹使其趋于这六年中的平均水平。

表4 中煤能源2012—2017年的营运能力分析

(三)盈利能力分析

由表5可知，2015年度的营业净利率、总资产净利率和权益净利率都是负值。笔者查阅相关资料，发现2015年中煤能源公司受到宏观经济增速放缓、市场供需关系变化等因素影响，煤炭价格在低位持续大幅下跌，自产商品煤销售价格同比减少73元/吨，对公司经营业绩影响极大。在2012—2015年，中煤能源受到大环境的影响，营业净利率、总资产净利率和权益净利率下降至负值。从2015年开始，公司通过更新技术、加强产销衔接、合理安排生产、优化产品结构、狠抓降本提效、提高产品质量等方式，全力保证生产经营的平稳运行。公司以效益为中心，以市场为导向，着力打造煤-电-化等循环一体经济新形式，创建“功能完整、优势互补、不同特色”的区域布局新模式，符合清洁能源供应商的要求。从2016年开始，改革初步见效，2016—2017年的营业净利率、总资产净利率和权益净利率实现稳步增长态势。

表5 中煤能源2012—2018年的盈利能力分析

(四)成长能力分析

由表6可知，总资产增长率在2012—2016年下降后，在2017年呈现上升趋势。净利润的增长是公司成长的基本特征，净利润增长率和营业收入增长率的趋势类似，在2012—2015年逐步下降，2016年开始逐步好转并呈现上升趋势。净利润增长率在2015年前都是大幅度下降，并且为负值，表明在这几年里企业不具有成长性，直到2017年上升为正值，说明公司的改革经营政策卓见成效。资本积累率的动态变化波动较大，在2012—2017年间呈现不断下降上升的波动式变化，表明公司的所有者投入变动较大。

表6 中煤能源2012—2018年的成长能力分析

三、结论与建议

(一)结论

本文选取中煤能源2012—2017年的财务指标数据进行偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力分析。偿债能力分析可以看出中煤能源的短期偿债能力存在问题，按照煤炭行业的标准，中煤能源的流动比率低于行业标准，其中待摊费用、流动资产、存货等项目需要较长时间变现，企业的短期债务能力一般。通过对营运能力的分析可知，在2012—2016年，应收账款周转率逐年下降，应收账款收回较弱，需要加强监控。从盈利能力分析得到中煤能源公司受宏观经济增速放缓、市场供需关系变化等因素影响，煤炭价格在低位继续大幅下跌，对公司经营业绩影响极大。通过成长能力分析可以看出在2012—2015年，中煤能源受到大环境的影响，使得营业收入增长率、净利润增长率一直为负值并持续下降。综上分析可知：中煤能源的短期偿债能力较弱，企业无法及时偿还账款从而降低盈利能力；公司面临着应收账款无法及时回收、库存积压的困境，大量流动资金被占用，影响企业的正常开支和生产经营，增加了资金的机会成本；煤炭行业受到宏观经济增速放缓、市场供需关系等因素的影响，煤炭价格在低位持续大幅下跌，对公司经营业绩影响极大。因此，对该公司的短期偿债能力、应收账款的监控、存货管理、盈利能力、内部管理等提出一些建议。

(二)建议

1.改善短期偿债能力

在激烈的市场竞争环境下，企业时刻面临着经营危机，而企业的偿债能力决定着企业是否能长期稳定生存，企业能否持续健康发展需要有良好的短期偿债能力来提供所需资金。中煤能源的短期偿债能力较弱，需要进一步改进，特别需要加强现金筹资[8]，可采用以下方法来改善短期偿债能力：

(1)启动银行贷款

银行已约定但公司尚未完成贷款程序的银行贷款额度，可以及时增加公司的现金流，使公司的支付能力得到提升。中煤能源应根据生产经营状况、资金拥有状况和企业未来发展资金需求对短期流动资金进行科学的预测，及时向银行申请启用贷款应对资金短缺的情况，避免资金缺少带来的财务风险。

(2)准备随时可变现的长期资产

公司应定期提前对长期资产进行盘存，寻找闲置资产并对其进行利益分析，对无用的资产寻找优质买家以合理的价格变现来增强短期偿债能力。资产变现的资金可以加速流动资金周转，减少流动资金的占用，从而促进企业生产经营的发展，提高生产经营管理水平。

(3)公司偿债信誉

企业应时刻经营好自身的偿债信用，给投资者、债权人以及股东留下良好的信用形象。一旦出现无法如期偿还债务的情况，可以迅速通过发行债券和股票的形式对外筹集资金进行债务偿还或者同债权人协商延期付款，获得资金周转期来解决资金危机。

2.加强对应收账款的监控

结合实际销售利润和成本状况，中煤能源应制定科学的应收账款授信政策。当企业效益好时，企业应放宽收款授信政策，增加赊销额来扩大销售量以获取更多利润；当企业销售前景不好时，应严格执行收款信用政策，使其能快速收回货款并把损失降到最低。

中煤能源应对每一笔应收账款和应收账款总额加强监督和控制。针对外部情况，公司高管可以安排下属时刻关注客户偿还债务的情况，分析客户的偿债能力、偿债信用等级、不良欠款等。对内而言，中煤能源可以监控自身的应收账款总额、融资需求、现金存量等的变化情况，准确制定信用政策，精确预测资金流。

3.健全存货管理制度和存货内控制度

中煤能源在充分了解存货管理重要性的基础上，应制定合理、健全的存货管理制度和内部控制制度，可采取以下几种方式：

(1)制订科学、合理的采购计划

采购是存货管理的第一步。企业应以节约成本为基点，以发挥存货功能为宗旨，在降低存货成本、增加收入的基础上制定科学合理的采购计划。中煤能源应将以往定性确定的采购计划改为运用现代信息技术进行定量确定存货。综合获取企业的取得成本、储存成本、缺货成本等数据，运用存货采购模型计算出最优储存成本并以此制定采购计划[9]。

(2)加强库存管理

在生产和销售计划的基础上，应制定合理的库存计划、加强库存管理以加快资金流转速度，减少存货积压引起的大量资金不流通而造成的直接和间接经济损失，力争实现零库存管理。零库存是指存货在一个或者几个经营环节中处于不以仓库存储形式存在的周转状态。中煤能源应通过实施库存控制策略，实现库存量最小化。

(3)建立健全存货内部控制制度

存货内部控制制度按照以下步骤执行：建立存货采购计划、订立合同和审批制度；物资、商品的采购必须按照申报程序执行，各项职能活动应由不同的部门或人员完成；采购部门根据物资采购申请单和企业经营生产计划制定采购计划表，提出详细的采购计划，经计划负责人审核后报相关主管领导审批；企业在采购大宗物资、商品时应与供应商签订合同，加强双方的责任控制，确保按时、按质、按量交货[10]；建立严格的存货领用制度。

4.提高盈利能力

主要应从销售价格和销售量两方面着手提高盈利能力。

(1)市场调查

销售量上升和下降均由市场变化引起，通过市场调查寻找销量下降或上升的原因，发现问题，分析原因，利用市场机会来增加销售量。市场调查除了解市场的情况外，还可以对市场变化趋势进行预测，提前针对市场变化采取有效的计划和安排，从而谋取利益。

(2)关注改变

市场时刻在改变，公司应关注改变，从改变中寻找销量。改变意味着机会和威胁，应在机会和威胁中求取利益最大化。例如国家政策对煤炭产量控制，整个行业都会受到影响，中煤能源应提前从宏观环境的改变中寻找应对办法，向机会要销量。

(3)制定营销策略

随着煤炭行业竞争的加剧，市场营销对中煤能源的发展尤为重要。根据市场的特征制定产品、价格、分销等相关的市场营销策略，挖掘市场机会，确定营销目标，以此抢先占领市场份额，获取更多的经济效益。

5.强化内部管理

中煤能源应强化内部管理，提升企业运营水平和抗风险能力，应以市场为导向、以效益为中心，重点执行“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的政策，紧紧围绕年度生产经营目标，力求减亏为盈[11]。

内部管理可从这几方面加强：优化煤炭生产，科学优采配采，加大配煤力度；提升煤化工项目运行水平，降低生产消耗，努力提升产品效益；强化市场开拓，加强营销管理，确保产销衔接顺畅；狠抓全面预算管理，深化源头降本、管理降本和全员降本，拓展降本增效新空间；继续推进内部改革，强化企业管控，

进一步激发企业经营活力；加快重点项目建设，推进结构转型升级，构建产业新体系。