小微企业融资：一个文献综述

龚旭云

摘 要：小微企业融资一直是国内学者研究的热点。从国内外学者研究情况来看，大部分都集中在讨论小微企业融资困难的原因及解决办法方面，少数学者还对小微企业融资理论进行了研究，这些研究成果让我们对小微企业融资有了新的认识。正是有了这些观点，也才会促进金融机构不断改进服务方式，提升服务质量，从而可以有效破解小微企业的融资难题。

关键词：小微企业;融资;新范式

国内小微企业概念是由经济学家郎咸平于2011年提出，是小型企业、微型企业、家庭作坊式企业、个体工商户的统称。小微企业是国民经济的重要组成部分，是活跃市场、保证就业、自主创业的生力军，是推动国民经济发展的重要力量。小微企业的兴衰与市场经济的增长、就业率的高低和社会秩序的稳定息息相关。作为中国草根经济支柱的小微企业具有规模小、资产少、风险高等特点，是以银行为主的传统金融服务业一贯轻视的边缘地带。根据有关行业发展报告，小微企业中真正可以获得国有金融机构贷款的仅占1成左右，其获得的贷款在我国全部贷款总额中的比例仅为20%左右，还有90%的小微企业从未获得过银行的经营贷款。融资难这一顽症近年来愈发凸显，成为抑制优秀企业成长的最大瓶颈。

近年来，国内很多学者都加入研究小微企业融资领域，部分学者将国内外小微企业融资最新研究成果进行了系统梳理，形成了系列值得参考的成果。比如冯梅等（2013）、蔡超（2014）、刘志祥（2017）就是主要代表。我们在其研究基础上，对小微企业融资理论进一步丰富，形成新的分析框架，以期为相关研究者提供更为丰富的创新观点。

一、国外小微企业融资研究

国外学者研究小微企业由来已久，从已获取的国外相关研究文献来看，他们十分注重将计量工具引入问题研究，从社会实际需求出发来讨论这些企业融资问题，特别是在研讨小微企业融资理论、经济政策对小微企业融资的影响以及小微企业融资新范式等三个方面。

1.小微企业融资理论分析

1931年，麦克米伦爵士在给英国政府递交的報告，注重建议对中小企业加以服务和资金融通，以促进中小企业发展。因此，麦克米伦是有关小微企业融资问题的首位提出者，他的这一问题的提出，被业界称之为“麦克米伦缺陷”，其核心观点是企业的融资成本、手段以及难易程度都与其规模密切相关。后来，Malnell etc.（196l）研究认为，由于中小企业的成立时间比较短，这些企业缺乏比较完整的信贷记录，而银行批准是否提供信贷往往是根据信用记录来进行判断，所以小微企业很难通过信用来获得商业银行提供贷款。Udell etc.（1998）通过综合分析后发现，小微企业之所以难以获得银行贷款，主要原因有三个方面，即企业规模较小无法规避经营风险;管理不完善，无法维持持续经营;企业有关信息统计不够完善，无法提供完整的信贷记录等。这三方面因素导致小微企业很难控制其经营获得，从而无法顺利地获得商业银行为其提供贷款。艾得森（2004）从雇员出发对小微企业的范畴进行了界定，他认为，如果企业的雇员数量在10名以内，那么这样的企业可以将其视为小微企业。米安妮（2005）指出，从上世纪90年代以来，社会各界都很关注小微企业在经济社会发展中的重要作用，从而引起研究小微企业融资的热潮。雷斯维加（2006）认为，因小微企业经营活动范围受限，无法获得可靠的财务信息，因此很难获得银行的融资支持。这一现象表明看起来负债风险较小，但是从本质上看，由于缺乏资本的大力支持，对小微企业的后续发展将是一大限制。贝克（2007）提出，对全社会来讲，小微企业具有举足轻重的作用。他通过构建非正规经营环境下小微企业的评价指标，结果表明，小微企业在不同环境下经营业务，如果能共享经济信息，可以减低经营成本，从而很好地控制企业的成本。奥格登（2007）认为，由于小微企业数量众多，从而可以提出更多的信贷需求，对银行业务形成新的增长点。不过，由于小微企业抵抗风险的能力较低，经营中出现破产的概率较高，也会更为容易地产生信贷风险。纳帕德罗（2008）以南非为研究对象，从小微企业的商业支持和技术转化入手，论证了在该地区发展小微企业所需要支持的要素。斯皮尼奥等（2010）研究了葡萄牙小微企业对外贸易存在的主要问题，特别是从融资的视角来做了深入讨论。

2.经济政策与小微企业融资

Taylor（1988）考察了小微企业融资与金融自由化之间的联系，结论认为在金融自由化的环境下，即使有众多小微企业融资也并不会引起信贷资金供给规模的增加。Steel（1994）研究表明，小微企业在经营活动中，由于其交易规模较小，所承担的交易成本高，从而更加容易引起经营风险，正是由于这些因素，小微企业向银行申请贷款的难度将会大幅度增加，加之用于融资的抵押物品短缺，融资过程中将会遇到更多的障碍。Bernanke等（1996）、Berger等（1998）一致认为，由于小微企业的经营活动很大程度上都要依赖于银行贷款，所以这类企业的融资与货币政策有很强的相关性。Schiffer etc.（2001）以全世界范围内的企业为样本数据，通过实证检验后发现，小微企业的经验风险明显比大企业要高，所以其融资难度要比大企业难度高得多。Peterson etc.（2002）认为，不但金融机构的合并将对小微企业融资产生影响，而且金融机构的结构调整也会直接影响小微企业融资。具体影响程度与小微企业的自身发展潜力有很大关系。Roberto（2008）认为，与规模较大的企业相比较，由于小微企业的信息披露存在诸多缺陷，也不严格，从而导致了信息不对称。因此，在这种情况下，小微企业存在更高的破产风险，抵押品也较少，将会遇到更多的融资障碍。Agarwal等（2008）认为，由于小微企业规模不大，内部各种制度一般都不健全，加上信息内部化现象比较严重，从而导致了资金供给主体之间存在一定的信息不对称，这是导致小微企业融资困难的主因。

3.小微企业融资新范式

Berger etc.（2006）率先提出小微企业融资新范式概念，从此在该框架内研究小微企业融资成为了一种潮流。小微企业融资新范式的主要观点是：一是除了抵押贷款、担保贷款等以外，许多交易型贷款技术也可以为小微企业融资提供服务，这些贷款技术主要包括信用评分、资产保证以及融资租赁等。二是许多银行正在使用交易型贷款技术，为小微企业融资提供更多便利，所以这种交易型贷款技术正在发挥着重要作用。三是随着贷款技术的不断发展，企业规模不再是影响小微企业融资成败的决定性因素。综上所述，小微企业融资新范式的核心主要包括三个方面，即贷款技术、企业规模以及融资环境等。Berger etc.（2011）通过实证检验后发现，一般来讲，大银行在交易型贷款技术方面具有较强的比较优势，但是，这种比较优势也并非绝对，因为对于融资租赁来讲，大银行虽然在固定资产贷款技术方面具有强大的优势，但是在交易型贷款技术方面，银行的贷款比例并不会因企业的资产规模而单调变化。De La Torre etc.（2010）对小微企业贷款新范式进行了实证检验，最终发现，无论是大银行还是外资企业，它们都将小微企业的贷款融资作为服务战略目标之一，同时还发现，对于发展中国家来讲，除了关系型借贷技术外，小微企业还有多种贷款技术。Hatice（2014）以土耳其的银行为研究对象，论证了小微企业的融资贷款模式，结果表明，在土耳其这个国家，对于小微企业融资来讲，大银行的贷款支持力度比小银行要大得多，不论是在贷款规模方面，还是在给予小微企业贷款比例上，大型银行做得都比小银行多。Beck et etc.（2005，2006）认为，影响小微企业融资的宏观因素主要包括贷款的类别、资本管制、合约制度、国际经济环境、担保体系以及法律制度等。Porta（2001）认为，由于小微企业获得贷款的可能性主要取决于贷款技术的应用，这就要求政府要不断地完善监管环境，为新的贷款技术应用提供更多的便利。Michael（2013）认为，由于BaselⅡ支持银行广泛搜寻潜在客户信息，这样对小微企业融资带来了更多机遇，其贷款的可获得性和质量都将大幅度提升。

二、国内小微企业融资研究

有關小微企业融资问题，是近年来国内学者研究讨论的热门话题。相比国外研究小微企业融资范式来讲，国内学者很少涉及小微企业融资理论分析，更多是在总结国内实践经验基础上探讨小微企业融资有关问题。总体来看，国内学者研究小微企业融资主要集中在三个方面，即国内小微企业融资现状、小微企业融资困难原因分析以及讨论互联网背景下小微企业融资有关问题研究等。具体分析如下：

1.国内小微企业融资现状研究

目前，国内学者研究小微企业融资现状可以从两个方面来理解，即众多学者长期加入研讨小微企业融资困难问题，而引起这种困难的因素又可划分为企业自身因素和外部因素两个方面。同时，随着互联网技术发展，很多学者结合互联网技术来研究小微企业融资的方式方法。从研究阶段来看，可以从两个阶段来进行划分，即以2013年为界限，在这之前可以概括为以企业与银行之间关系为切入点，重点研究小微企业为什么融资那么困难。有的学者分析企业行为动机、企业投资以及企业的经营活动等信息非对称，从而引起企业到银行贷款受到阻碍（张维迎，1997），有的认为由于银行推行信贷配给，而企业在信息公开方面又做得很不好，从而引起企业融资困难（林毅夫，2005），还有一些学者从资金需求、中介服务以及资金供给等整个链条来分析小微企业融资困难的深层次因素（卢卓，2012），并从企业、政府以及银行等三者关系角度阐释了解决小微企业融资困难的现实路径。从2013年以后，随着互联网技术的不断发展，研究小微企业融资更多是假如互联网元素，比如冯宇（2017）以广西小微企业融资为研究对象，研究了融资的需求特性，并将其概括为总体需求量很大、个体需求量又很小且资金需求又很急迫等。范方志等（2017）研究发现，随着供应链融资技术的进步，可以很容易解决珠三角地区小微企业的融资问题。

2.小微企业融资困难原因研究

李建林等（2011）认为，小微企业融资之所以困难，其主要原因在于：商业银行融资服务体系不完善，支持创业融资的机制不健全以及我国证券市场不发达等。鲁政委（2012）研究认为，由于小微企业与政府之间缺乏畅通的沟通渠道，从而引致企业很难获取政府出台的有关政策信息，特别是对金融政策了解较少，从而无法使政府很有针对性地为小微企业提供精准融资政策，金融机构也无法为小微企业提供有效的融资支持。这系列信息不对称往往会阻碍小微企业的健康发展。赵语等（2016）认为，由于政府没有建立有效的信息服务平台，特别是缺乏适合小微企业的融资平台，从而出现金融机构与小微企业之间出现信息不相耦合，影响企业的融资。

3.互联网背景下小微企业融资问题

近年来，随着互联网普及，解决小微企业融资信息不对称方面表现出巨大进步，特别是无论在融资条件还是模式等方面都出现了新的变化。这一情况变化，引起了国内研究界的极大兴趣，也相继出现了一批研究成果。田珍珍、李桂兰（2015）研究了“互联网+”背景下小微企业融资模式，认为当前小微企业主要通过P2P或商业银行网络贷款两种模式进行融资。冯瑞琦（2018）认为，解决小微企业融资难问题，主要应当依托互联网技术优势，使用大数据平台提升融资效率。孙金金、姚玉良（2016）认为，在互联网快速发展、与传统产业加快融合的背景下，借助于信息技术和大数据，信息流通和资金流通配置都得到全面提升，金融服务及融资模式创新为小微企业融资带来了极大的机会。小微企业可以根据自身企业发展所处的不同阶段，考虑选择适合的融资模式解决企业的融资问题。张璇（2015）以电子商务平台小微企业为研究对象，通过对阿里小贷与民生银行两种融资模式做对比，讨论了互联网融资模式与传统银行融资模式之间的差异性，结论认为，两种模式均可作为小微企业不同发展阶段的选择路径之一。张姬（2016）认为，互联网金融背景下，需最大限度发挥互联网优势为小微企业开创新的融资模式。李素红等（2018）经过分析小微企业融资难题后，将博弈论引入小微企业融资范畴，从而证明互联网金融可以提升小微企业的融资效率。

三、結论与启示

从以上综述来看，国内外学者基于多个维度来研究小微企业融资问题，这些研究有利于加深我们对小微企业融资的认识，特别是为解决小微企业融资困难提出更加符合实际的政策举措。具体来看，在融资渠道方面，许多学者认为小微企业融资渠道狭窄，加之融资成本也很高，从而带来更多的融资风险。在小微企业融资艰难的原因分析方面，大部分将其归纳为小微企业规模不大，无法提供高质量的担保，正是因为小微企业“先天性”缺陷导致其融资困难。有些学者将其困难归结为金融体系的不健全、政府支持力度不够等非企业自身因素方面。解决小微企业融资困难的办法方面，主要从增强企业抗风险能力，不断健全金融体系，加大当地财政部门的大力支持等。

概括起来，尽管国内外学者在研究小微企业融资方面还没有形成统一共识，但是从多种角度来研究小微企业融资，为我们提供了解决小微企业融资困难的多种方案，还可以不断丰富融资手段。

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