企业绩效对高管薪酬的影响研究文献综述

孙宁

学者一直关注着现代公司制企业中所有者和高管之间信息不对称的问题。为了解决委托代理出现的信息不对称问题公司往往将高管薪酬与企业绩效相挂钩。文章通过综述高管薪酬与企业绩效之间的相关关系，为高管薪酬激励和提高企业绩效提供理论支持和决策参考。

一、引言

现代公司制企业中所有者和管理者是两权分离的，两者的合作促使企业快速健康的发展。但是随着经济的不断发展两权分离带来的弊端也越来越明显。两权分离带来的信息不对称引发的逆向选择日益凸显，为了解决委托代理引发的弊端更多的是从公司高管薪酬考虑。在对公司高管薪酬水平影响因素研究方面，代理理论关注的是薪酬合约的建立与企业绩效的优劣，越来越多的学者研究高管薪酬与企业绩效的关系。

二、文献综述

国外经济发展比我国发达许多，关于高管薪酬与企业绩效关系的研究也早很多。最早对高管薪酬与企业绩效的关系问题进行研究的学者是Taussings和Baker（1925），他们发现高管薪酬和企业绩效之间的关系是相关性很小。在研究的早期，大部分的研究者都认为高管薪酬与企业绩效之间的关系是不相关或相关性很小。代表者有：拉帕波特（Rappaport）（1978），詹尼和墨菲（Murphy）（1990）选用1974-1986的1295美国的上市公司进行实证研究股东财富与企业高管薪酬之间的关系。研究发现：股东财富每增加1000美元，企业高管薪酬增加3.25美元，但是这3.25美元中仅有百分之二十五也就是0.8美元是有企业经营绩效和股权激励所产生的，有百分之七十五左右也就是2.45美元是因为企业高管本身持有公司股票的股票价格上升带来的，即企业绩效与高管薪酬之间相关性很弱。与这些结论相反的是，布瑞恩霍尔（Hall）和杰弗里.利伯曼（Liebman）（1998）通过大量研究得出管理者薪酬水平与企业绩效强相关，而且还发现这种相关性几乎都是由高管所持的股票和股票价值的变化所引起的。罗森（2001）认为在高管薪酬与企业绩效关系是强关联的，并得出具体数据关系：经营管理人员的薪酬水平对公司股票收益的弹性处于0.1-0.2之间，即若公司的股票收益率从10%上涨到20%，则该企业的经营管理人员的薪酬水平提高约1%。

在我国也有大量学者对企业绩效与高管薪酬之间的关系进行实证研究，如下表：

多数学者通过研究认为高管薪酬与企业绩效之间的关系是显著正相关。如张俊端、赵进文、张建（2003），杜兴强、王丽华（2007），梁国萍，潘细香（2010）胡茂莉（2010）张金麟， 赵勍（2010），高凤莲等（2016），陈霞（2017），张璇等（2017）。有的学者在研究成果中不仅得出相关性的结论，还研究出具体的形式。方俊雄（2009）以2001-2007年中国上市公司为样本得出结论：我国上市公司高管薪酬与业绩敏感性的关系是显著相关关系且存在粘性特征，即不存在对称性。企业业绩上升时高管薪酬也会增加，但是业绩上升时薪酬的增加幅度显著高于业绩下降时薪酬的减少幅度。在研究企业性质与薪酬之间关系时发现，民营企业和中央控制的企业具有更少的高管薪酬粘性，董事会独立性可以降低薪酬粘性。姚凌云，陈爱华（2010）发现自然人控制的上市公司高管薪酬更多依赖于长期业绩指标，而对于国家控制的上市公司高管薪酬更多依赖于短期业绩指标，而这种两种指标都影响地方控制的上市公司的高管薪酬。樊帆，杨蓉（2010）经研究得出高管薪酬与企业绩效相关性关系是显著的曲线相关性，即先上升，到一定程度后再减少上升速度甚至下降的。管征（2010）则以城市商业银行为研究对象，其高管薪酬与公司绩效之间存在显著的正相关关系。在2011年仍有大量学者研究高管薪酬与工资业绩间关系。杨向阳、周卫民（2011）经过研究得到结论：不管国有法人是最终控制人还是非国有法人是最终控制人，中国中小企业上市公司的高管薪酬与公司业绩之间存在正相关关系。刘建中（2011）认为激励方式不同高管薪酬与公司业绩的相关关系也是不同的。短期激励方式相较于长期激励方式下，上市公司的高管薪酬与公司业绩相关关系同样为正相关，但是相关性没有长期股权激励方式强;上市公司的高管薪酬与公司规模存在显著的正相关关系，相关性很强。而张奇峰，丁苏丽（2011）则分析了股权分置改革对高管激励机制的影响。经过研究得到：股改后上市公司高管薪酬与业绩的敏感性显著提高;股改后公司的高管薪酬与业绩的敏感性更高。与以上观点不同的也有。有学者认为两者之间不存在显著的正相关关系，如魏刚（2000）、李增泉（2000），黄珺、 蒋颍歌、 田彬（2010）。蒋翠珍，顾丽琴，张锦珂（2011）：在其他条件一定的情况下，高新技术上市公司企业绩效与高管薪酬之间关系不存在正相关。苏方国（2011）从組织层面研究，认为当国有股比例在50% 以上时，公司绩效与高管薪酬之间是不显著关系。有的学者认为高管薪酬与企业绩效之间关系是相关的，但是相关性与其他因素比较较弱，如规模。陈震，丁忠明（2011）经研究认为在影响高管薪酬因素中，公司规模是对薪酬影响最重要因素，其对薪酬的影响远大于业绩对薪酬的影响。有的学者针对薪酬的不同形式研究得出：企业绩效是企业高管浮动薪酬的重要影响因素， 企业绩效对高管的固定薪酬影响不大（张进智，赵薇2011）。

三、研究展望

近些年来，因为资本市场的健全以及激励机制的完善，越来越多的学者认为高管薪酬激励与公司业绩的正相关关系，而且研究结果也具有更有说服性。通过回顾和整理相关文献，我们认为在以后的研究过程中可以采用更多元化的方法，更全面的考量研究内容在实际中面临的客观经济环境。（作者单位：滁州职业技术学院经贸系）