科创板带来的机遇与挑战

陈春

摘要：科创板不同于主板市场的机制与条例，采用注册制从提出到落实相关管理条例速度迅猛。科创板的快速发展，体现了中国市场对其的迫切需求，作为一个全新的股票发行板块，科创板将为中国市场带来大量的机遇，同时也面临着诸多的挑战。

关键词：科创板;注册制;信息披露

中图分类号：F832    文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2019）08-0102-02

一、科创板概况

2018年11月5日，首届中国国际进口博览会在上海开幕，习近平总书记发布了一条重磅消息：上海证券交易所设立科创板。科创板是一个全新的板块，其不同于之前的主板市场及新三板市场，最明显的一点便是，之前我国的各板块尤其是主板市场，股票发行制度采用的是核准制，即发行人在向交易所申请发行股票时，一方面，要充分公开企业的具体情况，另一方面，必须满足相关法律和证券监管机构规定的条件，监管者根据企业的材料及情况，来判定该企业是否能够上市，对于不符合要求的申请，监管机构有权驳回其股票发行申请。相对于主板市场，科创板则采用注册制的方式发行股票，其只要求申请企业将企业各项信息资料全面公开，证券监管机构只对文件信息的真实性进行审查，至于企业的优劣，由市场自主选择。科创板设置的新颖化、多样化以及先进化，一方面，给市场带来诸多的发展机会，另一方面，一项新措施的推进，总是面临着各种各样的挑战。

二、机遇

（一）科技创新企业“大展身手”

证监会相关条例指出，科创板的试点企业是那些拥有高新技术、得到市场普遍认可的科技创新型企业以及战略性新兴产业，并且在规模方面要符合要求。随着信息时代的到来，社会各方面更新迭代速度加快，而目前主板市场股票发行制度采用核准制，上市过程繁琐复杂且要求较高、耗时长，极大地阻碍了新型科技产业的融资与发展，一方面，不利于激励科研技术者的研究与创新，难以抓住转瞬即逝的发展时机，限制相关企业自身的快速发展，另一方面，经济失去创新，社会发展速度远远落后于发达国家，必将阻碍国家的发展水平，不利于实现中华民族的伟大复兴。科创板的设立，极大地解决了科技创新企业的融资问题，有了资金的注入，这些企业如同干涸的池塘注入活水，将会充满生机与活力。

（二）加速中国金融市场国际化

经济全球化趋势席卷全球，股票市场作为经济金融市场的重要板块，与国际接轨是必然的发展趋势。科创板的设立，使用多层次的资本市场制度，设立50万元的投资门槛，对接国际标准等，这一系列方案都将引导中国资本市场迈向新征程，促进中国经济进行深层次的改革。在传统的以银行为融资中心的模式下，推出新的融资方式便于升级产业与新兴产业的发展，在高新科技方面引领全球，争做国际市场的引领者。我国作为全球经济中的重要一员，国际化进程的加快，也为国际企业提供了发展与投资机会，科创板的发行及交易制度使得国外企业与投资者能够更加便捷地进入中国市场，无论是在总体经济水平与发展趋势方面，还是在股票市场的操作方式方面，都使得国外企业与投资者更愿意进入中国市场，从而为中国经济注入新的资金与活力，拓宽中国企业的发展空间，增加了发展渠道。

（三）高包容性推进市场化进程

主板市场上市困难的主要原因是排队时间长、门槛高以及对于股价定价及企业盈利能力等诸多方面要求严格，缩减了企业自主发展创新的空间。科创板在上市规则、交易制度及监督管理方面进行了大量的创新，对企业上市进行了松绑，不仅降低了盈利要求，取消了市盈率限制，而且上市门槛采用了五套标准，为不同规模与类型的企业提供了上市渠道，发行价采用市场自主的询价方式进行确定，在监管方面也明确了不该管的不过多干预，给予市场充足的灵活性与企业广阔的发展空间，在很大程度上将选择权还给了市场，极大地增加了市场的包容性。科创板的高包容性允许尚未盈利或存在未弥补亏损及同股不同权的企业上市，使得股票市场的入口更加宽松，加之注册制的实施，使得入口更加通畅，大大地提升了上市效率，增强了资本市场服务实体经济的能力，有利于激发创新型企业的活力。目前，中国出现大批优质科技企业选择在境外上市的现象，如：阿里、京东、网易以及搜狐等，一方面，是企业难以达到核准制的高标准，另一方面，是由于企业对市场国际化、透明化的要求。科创板补足了中国市场这方面的缺陷，从而使更多的企业愿意留在国内，这样企业与市场的相互磨合发展，推进中国的科技化进程。

三、挑战

（一）中介机构及从业人员应努力提高专业水平

市场化具有高灵活性，同时也意味着更多的不确定性。注册制给予中介更多的权利，同时也要求承担更大的责任。注册制下，证监会主要对申请企业的“形式”进行审查，而中介机构则负责对企业的“实质”进行考察，不仅需要判断企业公布材料的真实性，而且需要從中鉴别出企业的创新水平以及日后的发展状况，这些都需要具有丰富的专业知识与远见卓识的智慧才能做出正确的抉择，且中介机构在保荐企业上市的过程中，需要自有资金跟投。科创板赋予了中介机构强权、重责与厚利，所以厘清金融中介机构的权利范围与责任边界，才能进行合理的利润分配，种种现象都对市场的调节程度及中介机构的自控自律提出了巨大的挑战。

金融从业人员及中介机构应努力提升自身专业水平，敢于挑战，勇于拼搏，抓住时机，充分把握时代发展趋势，正确评估市场发展前景，才能更好地为金融市场服务。

（二）信息披露制度亟待进一步完善

在注册制下，投资者的权利不再像核准制下能够得到监管机构的保护，其主要保护路径是信息的公开透明，所以信息披露制度显得尤为重要。我国首次实行注册制，在制度方面还有待完善，其不仅决定着市场的秩序与科创板的发展，也是中国股票市场国际化的重要保障。从大批高新企业选择在美国上市也反映出美国的市场环境相对透明、公平，效益也更高。要留住这些企业，防止未来企业外流，首先就要完善制度，使市场充分的透明、保障公平的竞争及提供更高的效益，这些对国家证监会及相关机构提出了较高的要求，其紧迫性与重要性也对信息披露制度的建立与完善提出了时间与质量上的挑战。

在我国长期实行核准制的审核导向下，信息披露存在诸多的问题。首先，篇幅冗长、信息繁杂且无效信息多，难以判断其上市之后的发展方向与资金使用情况。其次，内容固化、缺乏针对性，出现不同板块的招股说明书内容几乎一致的现象，信息披露没有以投资者需求为导向，难以满足投资者多元化、差异化和个性化的信息需求。最后，专业术语多，难以理解，造成无法对企业进行恰当的评估，降低了股票发行质量与效率。所以，信息披露制度的改革与完善，需要满足简明扼要、清晰易懂、客观权威的特点，而非玩文字游戏，隐藏实际情况。

（三）潜在问题难以预测

科创板从提出到推出实施规则，用了不到四个月的时间，一方面，凸显出我国实施科创板的迫切，另一方面，也不由得让人担心一个新的市场所存在的风险。科创板放手让市场发展，在给予市场灵活性的同时，市场也可能会发现更多新的问题。由于问题的难预测性，如何面对、如何解决都难以提前做好规划与应对，这不仅给市场的自我调节带来挑战，给国家的监管应对带来挑战，也给投资者的选择与承受能力带来挑战。

四、结语

中国的飞速发展是全世界有目共睹的，中国经济也成为了全球经济中举足轻重的一方，推动中国经济的市场化、国际化不仅有利于中华民族实现伟大复兴，也是促进国际经济发展的迫切需求。科创板注册制的推出，虽然面临诸多的问题与挑战，但是随着国家对相关法律制度的完善、市场整体专业水平及道德标准的提高，以及经济全球化趋势的推动，科创板的发展前景无可限量，其不仅是我国资本市场一次重要的改革，更是推进我国证券市场制度法制化的重要契机。

科创板带来的诸多机遇与挑战，需要更加专业与优秀的人才才能抓住机遇迎接挑战。技术不断地更新，时代更迭的速度也随之加快，要追上时代的步伐甚至引领社会发展的方向，就必须要有过硬的本领、不断学习精神和不断挑战的勇气，时代给我们带来的福利是丰厚的，同时时代赋予我们的责任也是厚重的，努力提升自身专业水平、开拓眼界、增强创新创业精神，是新时代的一员所不可或缺的，只有这样，才能不被时代淘汰，才能为国家的发展做出卓越的贡献。

參考文献：

[1] 王 璐.科创板：中国创新的新动能[N].金融时报，2019-02-25.

[2] 沈建光.科创板开启中国资本市场改革新征程[N].证券日报，2019-02-02.

[3] 安 宁.科创板5套上市标准体现对科创企业高度包容[N].证券日报，2019-02-01

[4] 陈 洁.科创板注册制的实施机制与风险防范[J].法学，2019（1）.

[责任编辑：王 旸]