创业板上市公司会计信息与股票价格相关性的实证研究

张靖宇

摘 要：自2009年10月30日以来，深训证券交易所创业板已经度过了8年岁月。随着市场的进步和制度的改善，创业板也受到越来越多投资者的喜爱和关注，其财务信息的披露受到很多人的关注。创业板与主板市场相比，上市要求比较宽松，而且在创业板上市的公司大多从事高科技业务，这类公司往往具有高风险性、高收益性和高成长性的特点，使得研究创业板上市公司会计信息与股票价格的相关性在理论上有意义，实践上更加迫切。

本文首先从理论上阐述了会计信息与股票价格的相关性，并据此提出了四个假设，然后以深圳创业板上市公司年度财务报告中披露的会计信息为对象，共选取7个会计信息指标，建立股票价格与会计指标的回归模型，通过相关性分析与回归分析方法，使用SPSS软件，对选取的上市公司的年报样本数据进行实证研究，来分析创业板上市公司披露的年报信息与股票价格的相关性。

关键词：股票价格;会计信息;SPSS;相关性及回归分析

1 假设的提出

股票价格受到诸多信息因素的制约和影响，在我们能获得的信息中，上市公司的年报无疑是最简单获得但是也是最清晰明了的，年报中所包含的会计信息，也是影响股票价格的重要因素，其与股票价格的关系也是上市公司和投资者关注的重中之重。

本文研究主体为创业板上市公司年报中披露的会计信息，并将其细分为反映上市公司发展能力、盈利能力、营运能力和偿债能力的四种指标，并分别研究反映不同方面的会计信息与公司股票价格的关系，并以此为基础通过实证分析来揭示会计信息与股票价格之间的相关关系，并提出了以下四个假设：

假设一：总资产增长率（Totassgrrt）、净利润增长率（Netprfgrrt）等反映上市公司发展能力的会计指标与股票价格呈现正相关关系。

假设二：销售净利率（Netprfrt）、总资产净利润率（ROA）、净资产收益率（AvgROE）等反映上市公司盈利能力的会计指标与股票价格呈现正相关关系。

假设三：流动资产周转率（Currat）等反映上市公司营运能力的会计指标与股票价格呈现正相关关系。

假设四：资产负债率（Dbastrt）等反应上市公司偿债能力的会计指标与股票价格存在负相关关系。

2 研究设计与数据样本

2.1 研究设计

本文中选取股票价格Y作为因变量，股票价格选取2016年1月1日至12月31日每一个交易日收盘价的均值。

本文的自变量用X表示，选取自所选公司2016年年报。本文结合创业板上市公司的核心特点，指标需求性以及考虑了可操作性，选取了以下指标。

构建的模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+…+β7X7

2.2 数据样本选择

本文以深圳创业板上市公司为研究对象，其中选取2016年样本公司144家，具体的选择标准如下：

剔除股票价格数据缺失的上市公司。由于本文把股票价格作为唯一的因变量，故首先剔除掉股票价格缺失的上市公司。

剔除财务数据缺失或者数据明显异常的上市公司，由于从国泰安数据库下载的数据中，有一部分财务数据缺失，还有一部分与同类的上市公司相比，数据明显不合理，所以剔除掉存在两类不完整数据的上市公司。

3 实证结果及分析

通过逐步筛选法来处理自变量，来更好地说明问题，力求揭示本文的假设能否成立。

软件利用逐步筛选变量的方法计算的结果如下：

上图显示了变量被剔除或者引入的情况，从表中可以看出，模型引入了净资产收益率，资产负债率，总资产增长率与净利润增长率这四个指标。

从采用逐步法表中可以看出，回归方程的拟合优度为0.293，调整后的拟合优度为0.273，估计值的标准误差为7.87113，D-W检验值为0.563。

a.因变量：Shareprice。b.预测变量：（常量）， AvgROE。c.预测变量：（常量）， AvgROE， Dbastrt。d.预测变量：（常量）， AvgROE， Dbastrt， Totassgrrt。e.预测变量：（常量）， AvgROE， Dbastrt， Totassgrrt， Netprfgrrt。

从采用逐步法回归分析的方差分析表可以看出，该模型统计量的观察值为14.415，相应概率为0.000，在显著性水平为0.05的情况下，总体线性关系成立。

从逐步回归法表中计算结果，可以看出在0.05的显著水平下，净资产收益率指标的T检验值为4.321，相应概率0.000小于设定的显著性水平，资产负债率指标的T检验值为-3.404，相应概率0.001小于设定的显著性水平。总资产增长率指标的T检验值为3.172，相应概率0.002小于设定的显著性水平。净利润增长率指标的T检验值为2.530，相应概率0.013小于设定的显著性水平。并且4个指标VIF值均在1左右，表明这四个指标并不存在共线性，所以四个指标均通过统计检验， 即净资产收益率，资产负债率，总资产增长率与净利润增长率对股票价格的影响是显著的，同时得出多元线性回归模型为：

Y=16.810+0.03X1+0.002X2+0.744X5-0.139X

4 结论与建议

4.1 结论

通过上文的数据分析，提出的四个假设均得到比较好的验证。

总资产增长率、净利润增长率和流动资产周转率等反映上市公司发展能力和营运能力的指标与上市公司的股票价格呈现正相关关系，而能代表公司盈利能力的净资产收益率也对股票价格有正面影响。反之，影响公司偿债能力的指标资产负债率则与股票价格有明显的负相关关系，也与实际情况吻合，说明此次选取的数据有一定的代表性，得出的结论有说服力。

综上所述，创业板上市公司的股票价格与其年报中披露的各种财务信息存在着相关关系。

4.2 建议

投资人需要关注反映发展能力的会计指标，尤其是总资产增长率与净利潤增长率。

从本文对创业板上市公司—年度披露的年报信息与股票价格的相关性分析可以看出，创业板上市公司发展能力的指标与股票价格存在显著相关性，从多元回归模型中可以发现，反映创业板上市公司发展能力的指标始终对股票价格影响明显，特别是本文结合创业板公司特点选取的总资产增长率与净利润增长率指标始终对股票价格影响明显，因此本文建议增加反映创业板上市公司发展能力的会计信息指标的披露，特别是关注上市公司发展能力这一类会计指标。

4.3 不足

本次论文因写作准备时间较短，数据收集不全，例如代表公司营运能力与偿债能力的会计指标均只选取一个，选取公司样本不多，致使取得的结论不具有十足的说服力，不具有广泛的代表性，本文研究的仅仅是创业板上市公司年报披露中的会计信息与股票价格，其研究范围局限于年度报告，如果能够结合季报与半年报进行研究，其可能得出更好的结果。选取了7个指标来替代会计信息，将其与股票价格进行分析研究，需要说明的是这个指标并不能完全的替代会计信息，有待于日后对会计信息指标体系进行进一步的研究。