医药行业防守属性凸显

赵新江

纵观A股历史，医药生物行业一直属于“黄金赛道”，不仅在过去20年时间里贡献了A股近四分之一的10倍大牛股，而且行业整体的表现也十分抢眼，从2000年至今，申万医药生物指数累计涨幅达到592%，高居所有行业前三。

医药是2018年A股市场涨幅最为抢眼的板块，该行业在2019年又会表现如何？

机构人士认为，板块业绩今年或将呈现前低后高态势，大部分“白马股”内生性增长稳定，预测板块全年净利增速将略高于去年，建议关注业绩具有持续性、产业趋势明显、创新性足的细分领域和个股。

去年仅25家上市药企亏损

2018年医药生物行业年报数据显示，截至4月30日发布年报的292家企业中，除*ST长生外，仅有25家企业出现亏损，亏损最严重的前三位分别为ST冠福、千山药机和人福医药，归属于上市公司股东的净利润分别为-27.12亿元、-24.66亿元、-23.58亿元。

2018年，共有104家上市医药生物企业的净利润出现负增长，下滑最厉害的3家药企为海正药业、太龙药业、阳普医疗，分别同比下滑3730.15%、2349.17%和1325.99%。

2018年，净利润同比增长最大的3家企业分别为华北制药、中源协和、圣济堂，分别同比增长703.03%、471.58%和442.17%。

营收方面，46家企业营收出现下滑，同比下滑最严重的前3家企业是国发股份、国新健康、启迪古汉，分别下滑48.32%、48.11%和45.91%。

营收与净利润均出现负增长的有35家企业，如上海莱士、珍宝岛、尔康制药、未名医药等。

在292家企业中，共有60家企业的资产负债率超过50%，包括复星医药、信邦制药、国药股份、华海药业等。其中资产负债率最高的为千山药机，2018年负债率高达168.53%，负债总额为42.95亿元。负债率最低的是明德生物，负债总额仅为2455万元，负债率为3.98%。

292家上市药企中，有33家企业的销售费用占营收比超过50%，排名前三位的是国农科技、灵康药业、龙津药业，分别为73.84%、72.78%、72.21%。而销售费用数额最多的前五位分别为上海医药、复星医药、步长制药、华润三九及恒瑞医药。尽管上海医药销售费用的数额最高，为110.58亿元，但其占营收比只有6.95%。而步长制药的销售费用为80.36亿元，占營收比达到58.81%，是这5家企业中唯一超过50%的企业。

一季报近七成公司业绩增长

已披露一季报的296家医药生物行业上市公司中，197家实现了业绩增长，占比66.55%。24只个股今年一季报实现净利润增长一倍以上，分别为新华医疗、国发股份、太极集团、海普瑞、天宇股份、太龙药业、美诺华、海翔药业、金域医学、奥翔药业、维力医疗、海正药业、华润三九、仟源医药、国农科技、冠昊生物、兴齐眼药、泰合健康、上海莱士、普利制药、华仁药业等。新华医疗、国发股份第一季度净利润增长10倍以上，分别达到1863.83%、1165.56%。

此外，吉林敖东、启迪古汉、马应龙、智飞生物、乐普医疗、司太立、金花股份、长春高新、沃森生物、药石科技、普洛药业、蓝帆医疗、特一药业、万东医疗、白云山、神策医疗、泰格医药、英科医疗等20只个股净利润增长在5倍以上。

不过，值得注意的是，仍有99家业绩下滑。其中，亏损最多的是四环生物，净利润下滑458.8%; 其次是览海投资，下滑297.23%。

从一季报医药公司今年来的表现看，除宜华健康、星普医科、盘龙药业、福瑞股份、爱朋医疗、千山药机等10只个股股价下跌，其余286只个股股价全部上涨。296家公司均涨幅达29.8%。其中9只个股股价今年以来已上涨超1倍。

业内人士认为，医药生物行业的市盈率正处于远低于长期均值的历史底部，是长线布局的良机。值得关注的是，3月初MSCI决定将A股纳入因子从5%增加至20%，医药生物行业入选的公司最多，今年医药生物板块的投资前景值得期待。此外，伴随着科创板的加速推进，生物医药行业作为科创板着重希望吸引企业上市的六个行业之一，不仅有望提振生物医药的估值，还会刺激行业的研发、创新与繁荣，这对目前医药生物板块投资有着正面促进作用。

逆周期行业投资机会更大

医药行业一季报业绩表现亮丽。业内人士认为业绩为王，在当前市场波动加大，行业空间大的逆周期行业医药个股投资机会更大，医药行业防守属性凸显。

兴业证券指出，纵观今年第一季度医药板块各子行业的表现，利润增速为医疗器械>医疗服务>生物制药>中成药>医药商业>化学制剂>原料药，医疗器械当下依然属于政策避风港类标的，主要龙头公司在内生外延的双重发力下表现良好;医疗服务龙头公司增速提升，CRO龙头加速成长;生物制药板块内部分化明显，优质公司通过结构调整、规模效应、市场开拓、新品上量、政策受益等促使业绩增长加速。建议在合适价位买入并持有长期方向类标的，包括创新药研发企业与创新药产业链、连锁药店、医疗器械龙头、医疗服务龙头等。

从估值方面来看，国海证券指出，板块估值仍在历史中部偏下位置，但是带量采购后制药行业整体的估值中枢已经显著下移，估值重塑并非医药行业行情主逻辑，估值修复实质已过半程，中长期来看，医药行业的业绩稳增长属性和创新性才是行业的核心投资逻辑，短期来看，一季报业绩空窗期后认为应该从周期和高景气细分领域等方向去挖掘结构性机会。

东海证券指出，目前医药板块整体估值为32.5倍左右，仍处在相对合理区间，医药板块仍具备较高性价比优势。短期建议关注以下方面：受益于创新药产业爆发的CRO/CMO板块龙头个股;研发实力雄厚，创新品种逐步走入兑现期的创新药龙头;持续受益于消费升级的品牌中药个股;连锁医疗服务以及医疗器械等细分领域的优质成长股等。

展望医药行业未来发展趋势，某投资公司一经理接受媒体采访时认为，目前有三大投资方向值得关注：首先是创新药，预计未来3年，创新药获得的医保资金比重将从当前的10%提升至40%，这意味着很多优质创新医药企业将获得巨大的发展空间;其次是消费类医药行业，伴随中国消费能力的大幅提升，医疗服务的渗透率也不断提升，并出现了一大批医疗消费类巨头，这在全球都是很少见的投资机会;最后是医疗设备，一方面目前一、二级医院大部分设备都是进口的，未来进口替代的趋势将十分明确，另一方面一些创新型的医疗器械公司同样空间广阔。

（特别提示：以上分析仅供参考，据此入市，风险自担。）