科创板开板，股票市场迎历史性时刻

赵新江

作为资本市场的全新板块，从诞生到正式开板，科创板的每一步进程都成为资本市场关注的焦点，如同一颗冉冉升起的新星为我国资本市场带来无限可能。

6月13日，被誉为“中国版纳斯达克”的科创板正式开板，标志着设立科创板并试行注册制重大改革的正式落地。

作为资本市场深化改革的一项重要创新，从2018年11月宣告设立，到改革方案逐步清晰，再到如今正式开板，科创板“从无到有”仅用时200余天，彰显了改革者的决心与行动力。

中国证监会主席易会满表示，要牢牢把握科创定位，以强烈的改革精神推进关键制度创新，真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，着力支持符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业做优做强、发展壮大。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《理财》杂志记者表示：“对中国资本市场而言，科创板是一个全新的子市场，它不同于传统的A股市场，其最大的特色就是注册制。”

两项重要使命

“设立科创板并试点注册制，一是支持有发展潜力、市场认可度高的科创企业发展壮大，二是发挥改革试验田的作用。”

易会满在陆家嘴论坛主题演讲中提到，设立科创板并试点注册制，是全面深化资本市场改革的重要突破口，主要承担着两项重要使命：一是支持有发展潜力、市场认可度高的科创企业发展壮大。通过改革增强资本市场对科创企业的包容性，允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业发行上市，进一步畅通科技、资本和实体经济的循环机制，加速科技成果向现实生产力转化，引领经济发展向创新驱动转型。二是发挥改革试验田的作用。從中国的国情和发展阶段出发，借鉴成熟市场经验，在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行制度改革的先试先行，并及时总结评估，形成可复制可推广的经验。

易会满提出，在科创板上市初期，各市场参与方特别是投资者要重点关注五个方面的新变化：

一是发行方式改变后，如何平衡好注册制与把握上市公司质量这对关系。二是市场化定价后，与现有IPO定价机制有本质区别，企业高估值发行的现象可能会增多。三是开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。四是科创企业本身具有技术迭代快、投入周期长、不确定性大等特点，需要投资者理性研判，更加关注信息披露。五是在试点初期，科创板的制度创新还需要在实践中进一步检验，有一个逐步磨合的过程，这也可能引发一些市场风险。

“对于上述问题和可能带来的风险，我们在制度设计时，已经尽最大可能予以评估完善，并做好相应预案。同时，我们将坚持边试点、边总结、边完善的原则，持续优化各项制度安排。”易会满呼吁，希望各方对科创板多一份理解、多一点包容，既保持热情，又保持理性冷静，共同应对可能出现的各种问题，共同遵循资本市场内在规律，共同把科创板建设好、发展好。

一块特殊试验田

科创板顺利开板是宏观上制度创新的成果，接下来建设高质量国际化有影响的科创板市场，很大程度上要看微观上公司治理的成效。搞活搞实搞好科创板的关键，是推送大量有前途和高品质的科创公司登陆，这些公司就构成了科创板富有魅力的吸引力。

6月初，易会满在接受央视专访时曾明确表示，设立科创板并试点注册制是在关键制度创新上实现突破的改革，还是资本市场全面深化改革的一块特殊试验田。这种特殊性和探索性就在于，制度许可构建了一种宽松的财务规则、宽容的成长态度，比较符合科技创新创业企业发展壮大的规律。

对于那些功成名就的超级科创公司来讲，由于处在技术头部位置引领行业发展方向，它所掌握的核心技术不仅为公司创造了超额利润，也决定了业内其他追随性配套公司的命运，某种程度还代表了一个国家具有的技术高度。由于它们具备技术领先实力和研发优势，其拥有的核心竞争力足以影响产品价格，这意味着其拥有标准制定的充足话语权，从而有利于抵抗外部挑战。

创业时期风险无时无刻不在，任何突发风险都有可能葬送很有前景的公司。科创板顺应经济所需及时开板，给面临忧患压迫的困境公司提供了用于自保安全功能的金融服务，同时资本市场高效的资金供给也为企业准备了避险的“备胎”，尤其是对科创型中小企业来说，将一定程度上摆脱融资难问题。

A股市场分化或加速

科创板的推出，伴随的是要以落实信息披露为核心的注册制改革。第十一届陆家嘴论坛上，管理层的态度非常明确，那就是：从核准制到注册制，真正把选择权交给市场，减少不必要行政干预，更加关注公司未来成长，长期投资价值，让上市公司接受市场的审核。

山西证券分析指出，科创板的推出改变了资本市场现有的运行规则，对于资本市场的参与各方都是新的挑战。同时，科创板规则设置和市场参与者方面都与纳斯达克市场接轨，有利于避免A股存在的一些问题。此前深交所有提到希望创业板也实行注册制。预计科创板在试运行过后，科创板中行之有效的一些规则将会适用于其他板块，从而使A股逐步过渡到以注册制为核心，以机构投资者为主体的成熟市场。

中信建投认为，未来A股市场中的绩差股、垃圾股会面临更大的退市压力，会更像成熟资本市场那样，出现一大堆无人问津的公司，甚至会出现每年大量公司退市的情形，这个非常值得我们投资者重视。

华泰联合证券董事长刘晓丹表示，科创板的开板，对A股市场具有里程碑意义。当前，中国经济发展的外部不确定性仍然较大，只有创新才能为经济赋予新的动能。设立科创板并试点注册制，是加大金融对科创企业高质量发展支持的重要方式，是落实金融市场供给侧结构性改革的重要抓手，是提高金融供给适应性的重要举措。科创板的开板将为科技创新型企业带来一个更有包容性的市场，提供更加强有力的资本支持，让科技创新企业在资本市场的助推下发展壮大。