中国中铁筹资结构及风险分析

王莹

摘 要：企业筹资是企业资金筹集的行为和过程，是企业保证正常生产经营和发展的需要，是企业在持续发展过程中的必然选择。如果企业只是通过自有的资金，很难满足企业不断发展的需要。本文通过筹资方式、筹资结构及筹资风险三个方面，对中国中铁的筹资进行分析并得出结论。

关键词：企业筹资;筹资风险;收益

一、公司基本资料

中国中铁全称中国中铁股份有限公司，成立于2007年9月12日，是由中铁工以整体重组、独家发起的方式设立的股份有限公司。2007年9月11日，经国务院国资委《关于设立中国中铁股份有限公司的批复》（国资改革[2007]1095号）批准，中铁工以其拥有的货币资金、实物资产、无形资产、下属公司的股权等出资投入本公司。主营业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务。

二、筹资方式

（一）股东直接投资

（二）发行股票

1. 2007年股票募资

中国中铁发行数量为46.75亿股4，6.75，000，000股，发行价格为4.80元/股。其发行采用网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式，其中网下向询价对象配售l，402，550，000股，网上向社会公众投资者发行3，272，450，000股。募集资金净额为219.3亿元。该公司发行的H股增加至4，207，390，000股，约占本公司股本总额的19.75%。本次H股发行完成后本公司总股本为21，299，900，000股，其中，中铁工持有12，417，510，000股，约占本公司股本总额的58.30%。

2. 2015年非公开发行股票募资

2015年7月公司完成非公开发行A股股票工作，非公开发行A股的每股面值为人民币1元，发行数量为1，544，401，543股，股份全部为限售股份，发行价格为每股人民币7.77元，公司总股本从21，299，900，000增加到22，844，301，543。其发行对象包括中国铁路工程总公司、北京中商荣盛贸易有限公司等。

（三）发行公司债券

中国中铁股份有限公司（以下简称“发行人”）发行不超过人民币120亿元公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可[2009] 901号文核准。2010年1月26日9：00～II：00，发行人在中国证券网进行了网上路演推介，当日13：00～15：00，发行人和联席保荐人（主承销商）中银国际证券有限责任公司、瑞银证券有限责任公司在网下向机构投资者进行了票面利率询价，根据询价簿记结果进行充分协商和审慎判断，最终确定该期债券5年期品种票面利率为4.48%，10年期品种票面利率为4.88%。之后，公司每年的应付债券余额都在增加。

（四）银行贷款

中国中铁长短期借款的方式主要是信用、抵押、质押和保证贷款。2009、2014、2015年短期借款变动数额为负数，说明公司在这几年偿还了大量的短期借款：但在2014年以前长期借款每年增加，直到2014年开始清偿部分借款，2015年继续增加，2016年偿还一部分，总的来说近五年长期借款余额保持在6000000万元左右。

（五）留存收益

留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公積和未分配利润两个部分。留存收益是企业筹资的方式之一。公司的盈余公积在增加，未分配利润增加幅度比较大，整体来说留存收益是在增加的。

（六）商业信用筹资

商业信用筹资是用赊购商品交易行为筹集短期债权资本的一种筹资方式。中国中铁的商业信用是良好的，利用商业信用借款的数额在上升。

三、筹资结构

从表1看出，中国中铁2016年和2010年对比，每一项筹资方式的金额都增加了一定的规模，其中商业信用筹集金额增长17，633，905万元，其次是银行贷款增加了5，883，709万元，留存收益增加了4，728，493万元、相对2010年增长3.2倍，说明公司经营能力较好。中国中铁2010年筹资方式占比金额最大的是商业信用贷款，其次是银行贷款;2016年实收资本占比变小，留存收益占比扩大。

四、筹资风险

（一）从偿还能力分析筹资风险

本文采取资产负债比率、流动比率、速动比率、利息支付倍数以及长期债务与营运资金比率分析企业的偿债能力，进而分析筹资风险。首先，2007～2016年，中国中铁资产负债比率最高在2013年达到84.49%、其余维持在80%左右，表明偿债能力较差：其次，近十年来流动比率在1.1左右，速动比率在0.6～0.8间波动，两者均未分别达到最适合的指标值2和1，说明企业短期偿债能力比较弱：同行业来看，中国铁建和中国建筑的流动比率和速冻比率也并没有达到最合适的指标。再次，利息保障倍数反映企业获利能力对偿还到期债务的保证程度。中国中铁利息保障倍数从2013年开始逐年增高、2016年已达9倍多，说明企业获利能力较好，到期偿还的保障性较高，处于同行业较高水平。最后，分析长期债务与营运资金比率。一般情况下，长期债务不应超过营运资金。保持长期债务不超过营运资金，就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。长期负债与营运资金比率越低，不仅表明企业的短期偿债能力较强，而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。相比中国铁建和中国建筑，中国中铁的长期债务与营运资金比率偏高，但是不超过1就说明长期债务偿还能力是有保障的。

（二）从盈利能力分析筹资风险

本文采用销售利率、主营业务利润率、总资产报酬率、净资产收益率和成本费用利润率五个指标对中国中铁的盈利能力进行分析，盈利能力越高，说明筹资风险越小。销售毛利率在2016年下降，主营业务利润率波动不大，净资产收益率13年开始下降，总资产报酬率和成本费用利润率在微微上升，总体来说中国中铁的盈利能力波动不是很大。2016年和中国铁建、中国建筑相比，各项指标呈阶梯式，盈利能力相对来说偏低，每一项指标都低于中国铁建和中国建筑，相应的筹资风险高于中国铁建和中国建筑。

中国中铁的这种筹资结构已经应用了很多年，状态基本趋于稳定。随着时间的推移，这种筹资结构也已经被证明是合理的。而且通过形成这种筹资结构的各种因素来说，这种筹资结构也是最适合中国中铁发展的。从行业特征来说，建筑业本身具有投资规模大、应收账款回收期长、收款难的行业特征，因此高负债与高商业信用筹资的运营模式是最合适的：从央企特征来说，债务融资是最简单便捷的.、通过对偿还能力方面和盈利能力方面对筹资风险进行分析，并与行业横向比较，可以得出中国中铁这种筹资结构并未使其在行业中获得较多财务优势，企业应注重毛利率和盈利能力的提高，防范筹资风险。

参考文献：

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[2]刘青，侯静茹.企业筹资风险影响因素及预测方法改进[J].财会通讯.2015（8）：104-106.