新三扳挂牌对福建省特色农业的融资影响及其完善措施

胡绘明　刘芷欣　倪泽亮　林儒吴

摘 要：近年来，传统的融资方式所募得的微薄资金与企业日益增长的融资需求之间的矛盾，使得福建省特色农业的发展遇到瓶颈。因此，这些企业期望新三板为其提供一种新的融资方式。本文以白茶股份为例进行具体分析，并以其分析结果为依据，从新三板市场以及企业自身等方面，提供有利于福建省特色农业型企业提高融资效率的建议。关键词：新三板市场：挂牌企业：福建省特色农业：融资效率

解决融资难问题是中小企业得以持续健康发展的首要前提。新三板市场能够为解决中小企业“融资难”的问题提供帮助。而且，这一场外交易市场的稳健发展有利于推动我国建立多层次资本市场。在利用新三板强大的融资功能的过程中，也应该注意到挂牌企业募集资金的使用问题。因此，对挂牌企业的融资效率进行探讨具有重要意义。

一、新三板挂牌为企业发展带来多方面的推动作用

新三板市场的主要作用是为中小企业的发展提供多种多样的支撑与保障。我们知道，公司在新三板挂牌成功后，首先，公司的融资渠道将会被打通，可以有多种选择方案;其次，公司的知名度会显著提高;再次，公司的股权结构将更加趋于合理;最后，公司治理将取得实质性进步。相比较于非挂牌公司，挂牌公司的治理会有明显的改善。

（一）公司的融资渠道就会被打通，有多样化选择

众所周知，非挂牌中小公司的融资渠道是比较单一的，要么是求助于民间借贷，要么是依靠内源性积累。而公司一旦在新三板市场挂牌成功，其解决自身融资问题的措施可以有很多种组合选择。比如可以增发股份融资，也可以发行私募债融资，还可以采取股权质押融资，甚至有些地区的商业银行也会为新三板市场挂牌的公司提供一定额度的信贷支持。当挂牌公司面临较大的融资缺口的时，可以采取以上几种融资方式的组合形式进行融资。一方面，可以扩大融资规模，另一方面，可以大大降低融资成本，为公司取得长足的发展提供了更宽松的发展环境。

（二）公司的知名度会上升不少

新三板市場作为一个全国性股份转让市场，其在最近几年的曝光率很高，是资本市场中非常重要的一环。各个地区的相关政府机构都在鼓励当地符合条件的公司申请在新三板市场挂牌。比如福建省厦门市，已出台了相关政策文件，为当地成功挂牌的公司，提供一笔奖励资助资金。这可以充分调动中小企业挂牌的积极性。同时，挂牌公司会得到地方政府的大力扶持，从而带来更多曝光的机会。因此，挂牌公司的知名度必然会提升很多。

（三）公司的股权结构将更加趋于合理

因为大多数中小企业都是民营企业，他们股权普遍相对集中，不利于形成相互制衡的公司治理关系。要想成功挂牌新三板市场，其股权结构必须要适度分散一些。根据国外相关理论，相对分散的股权结构，更有利于公司的长远利益。比如国外的很多历史悠久的大银行，其最大的股东持股比例都没有超过10%。这可以作为股权结构分散一些更合理的证据。

（四）公司治理将取得实质性进步

上文已经阐述过，挂牌公司的股权结构会趋于优化。因此，伴随而来的好处就是，挂牌公司的内部控制和公司治理都将显著改进。因为根据相关法律法规，当公司进行重大决策时，需要召开股东大会来表决通过。正是因为这种民主表决的制度安排，可以确保公司在重大决策时，避免出现致命失误。因为根据统计学原理，不可能所有的大股东，同时会犯同样的错误。他们中的大多数人可以认为是理性人。因此，由大多数股东做出的决策，有很大的概率可以确保是合理而正确的。

二、案例分析——以白茶股份为例

（一）公司概述

福鼎白茶股份有限公司，2010年成立于有着“中国白茶之乡”福建省福鼎市，是福建省人民政府重点扶植的茶叶企业。该企业是独享中国驰名商标“福鼎白茶”的股份制茶企业。公司致力于茶叶种植、二次加工、线上线下销售、茶叶科研等方面，同时，本公司也充当着中国茶文化传承大使。公司倚靠22000亩稀缺茶同原产地为发展优势，整合其他五大类优质茶产业资源，构建产业“互联网+金融+创客合伙人”的新型商业模式，构建中国茶生态产业链系统。2015年白茶股份正式在新三板挂牌，是较早进入新三板创新层的企业之一。

（二）融资效率分析

1.白茶股份盈利能力分析

根据白茶股份过去4年的财务数据，我们可以明显看出，公司的大多数盈利指标都有所改善。下面主要从公司的每股盈利、每股账面价值、股东权益收益率以及营业毛利率来分析。2014年～2017年，白茶股份的每股盈利总体上是呈递增趋势的。2014年～2017年，白茶股份的每股净资产每年都保持较高速度递增。详见表1。

从以上四个指标来看，白茶股份在挂牌新三板期间和之后，公司的大多数盈利指标都总体上保持了递增趋势。主要原因是公司在挂牌之后，获得了更多资源，夯实了自身的实力，加强了内部控制。这些开源节流的措施为公司进一步的发展提供了保障。公司过去几年的财务报表数据显示，其业绩保持稳步增长，表明公司已经步入正轨，处于良性发展的黄金期。

2.白茶股份偿债能力分析

针对偿债能力分析，我们选取了资产负债比率、流动比率和速动比率来分析。详见表2。

来源：整理白茶股份公司历年年报。

白茶股份在新三板挂牌之后，最直观的表现就是企业的短期偿债能力和长期偿债能力都显著改善了。此外，白茶公司挂牌后，知名度的越来越高，不但可以通过新三板市场发行私募债融资，还可以通过定向增发股份融资。当公司需要流动性的时候，其可以按照较低的成本，获得较充足的资金来源。

三、提高挂牌企业在新三板融资效率的措施

（一）新三板市场制度完善

1.改善挂牌公司股权流动性

新三板市场虽然是一个全国性的中小企业股份转让市场，但是其参与主体少，且开户门槛较高，市场的广度不够。因此，即便公司已经在新三板市场挂牌了，但是其每天的成交量仍然远远低于同等规模的上市公司股权的成交量。为了提高挂牌企业在新三板市场的融资效率，有必要创新举措，充分发挥新三板市场的后发优势，扬长避短，争取最大限度的放宽投资人开户门槛，鼓励更多的机构和散户进入新三板市场，从而活跃新三板市场挂牌公司股权流动性。

2.引入T+O交易制度

新三板市场作为一个全国性中小企业股份转让市场。它既不是深交所创业板市场的替补，也不是区域性股权交易中心的取代者。新三板市场必须要有所创新，因为目前新三板市场交易主体以机构为主，因此，我们可以优先在新三板市场上引入T+O的交易制度，方便机构灵活调度资金，最大限度地获取收益，同时可以有效地控制风险。

3.放宽对挂牌公司融资方式的限制

我们知道，目前挂牌公司在新三板市场融资的方式主要以定向增发股份、股权质押以及发行私募债为主。相较于上市公司的融资选择，挂牌公司的融资方式可以说是非常少的。今后，我们可以考虑允许挂牌公司发行优先股和可转债。这样既可以降低挂牌公司和上市公司的待遇差距，又可以为挂牌公司提供更加灵活的融资选择，有利于其做出更有利的选择。

（二）企业自身

首先，需健全中小企业内部管控制度，合理優化企业的组织结构，提高企业绩效管理水平，培育良好的企业形象和企业声誉，并保持管理层权责分明、决策科学、分工合理。

其次，提高企业科研创新能力和提升自主创新意识，加大研发投入，引进高端技术人才，与其他企业进行强强联合开发新技术，也可以直接购买引进先进的技术成果，进行消化吸收再创新。

最后，企业需健全其信息披露制度。企业融资效率与信息披露制度呈正比，随着信息披露水平的提高，融资效率亦随之提高，这将有助于企业减少融资成本。此外企业在信息披露时要把握好准确性和时效性。

四、结论

中小企业融资难问题一直是我国国民经济发展过程中需要攻克的重点和难点问题。中小企业在新三板挂牌后，可以通过定向增发、股权质押融资以及发行私募债等方式提升中小企业融资效率，缓解其融资难的闲境。同时，也对中小企业提升知名度，健全公司治理结构，完善内部控制等都有着积极影响，为之后有着上市打算的企业提供跳板和助力。本文从新三板市场以及企业自身两方面提出了相应的改善措施。我们有理南相信，今后新三板市场会错位发展，创新制度安排，为中小企业在新三板市场获取更有利的稀缺资源提供便利。这对促进我国中小企业的快速发展将带来较大的帮助。这也是我国发展多层次的资本市场，更好地服务于实体经济所应该有的部署安排。

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