“一带一路”倡议下电力企业境外投资风险研究

姜洪

[摘 要] 为响应国家“一带一路”倡议，我国电力企业逐渐走出国门，向境外输出技术、设备、标准和资金。但由于电力项目投资额大，资金回收期长，受资源、环境、政策影响大，使得投资风险持久而深入。因此，电力企业在境外投资时应注重全过程的风险管理，其中应重点关注国家风险、投资决策风险、经营风险、财务风险和合规风险等五大风险问题，并结合实际，深入了解各种风险因素的成因，运用科学的方法评估风险水平、预测其发展趋势。结合企业自身风险偏好和抗风险能力，做出科学决策。同时建立事前、事中、事后全过程合规管理机制和风险防范机制，以及评估制度和监督评价制度，以提高投资效益和效果，促进投资目标的实现。

[关键词] 电力企业;境外投资;风险防范

[中图分类号] F426[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2019）07-0072-02

改革开放40年以来，得益于人口红利和中国巨大的消费市场，中国的电力设备制造和电力工程技术得到迅速发展，中国超超临界机组实现开发、百万千瓦空冷发电机组、大型循环流化床发电、大型整体煤气化联合循环发电（IGCC）等技术世界领先。随着经济全球化发展的需要，中国电力企业积极响应“一带一路”倡议，五年来完成境外投资3000万美元以上的项目50多个，对推进与“一带一路”国家能源基础设施互联互通合作和跨境电力与输电通道建设起到了积极作用。但由于中国电力企业境外投资起步较晚，境外投资经验和国际化管理人才储备不足，企业对投资风险防范意识不足，导致不少项目出现经营状况不佳、盈力能力不强、投资回报率低的情况。通过以电力企业境外投资为研究对象，重点对投资过程中五大风险进行分析并针对性地提出应对措施，旨在使电力企业在“一带一路”政策背景下，在境外投资过程中加强风险防控，促进投资目标的实现。

一、电力企业境外投资特点

投资风险是指由于受到各种难以预计或无法控制因素影响给项目的财务成果带来不确定性，致使投资报酬率未达到预期目标而产生的风险[1]。电力项目投资额大，资金回收期长，受资源、环境、政策影响大，其投资风险会更持久和深入。在目前世界贸易争端升级，国际投资贸易格局和多边投资贸易规则酝酿深刻调整，全球金融环境收紧，各国面临的发展问题依然严峻的情况下，投资风险发生的可能性进一步加大。因此，电力企业在境外投資时应更加注重全过程的风险管理，其中应重点防范和应对国家风险、投资决策风险、运营风险、财务风险和合规风险的发生。

二、电力企业境外投资主要风险

（一）国家风险

国家风险是指项目所在国特定的国家层面事件通过直接或间接的方式，导致国际经济活动偏离预期结果造成的损失和可能性[2]。作为电力企业，应从政治、经济、商业和法律环境四个方面全面进行分析国家风险，并特别当地的基础设施情况、能源分布、水资源分布情况予以关注，这直接关系着投资是否可行。从某种意义上来说，国家风险是境外投资所面临的最大的风险，甚至是决定项目成败与否的关键因素。对国家风险分析不足将会影响项目开展，如航天机电投资意大利光伏并网项目遇挫，就是对当地政府补贴政策理解有误。

（二）投资决策风险

电力企业境外投资是一项复杂的系统工程，其成功与否，前期准备工作至关重要。前期工作主要包括可行性研究、尽职调查、与项目开发有关的各种法律文件的起草、谈判和签订，项目公司的筹备、组建，取得境内外政府部门和机构的批准或支持性文件等大量前期工作。前期准备不充分，调查、论证流于形式，投资决策一人独断，都会导致投资决策失误。如中国铁路工程总公司下属3家单位在未履行相关报批、评估等程序以及尽职调查不充分等情况下，投资67.4亿元实施的6个境内外矿产项目，至2015年底亏损13.63亿元。

（三）经营风险

一是由于施工水平和管理经验不足，造成工程延期完工，面临违约赔偿和工程总成本上升的风险。二是项目运营阶段由于经营管理不善导致企业亏损的风险，如企业违反当地法律被停止营业或处以巨额罚款;如发电量达不到协议要求或当地电网公司原因，影响电费收入等。三是人力资源管理风险。大多国家都有雇员本地化比例要求，限制外国工人进入本国劳动力市场。电力企业属于技术密集型企业，能否招到满足条件的技术工人，是企业面临的主要人力资源风险。另外，境外企业的员工可能来自不同的国家和地区，部分国家的员工民主意识和维权意识较强，如何将不同文化背景的员工有效融合，避免发生大规模劳资纠纷引起罢工等事件，也是企业需要予以关注的问题。

（四）财务风险

一是融资风险。电力项目资金投入多集中在项目开始阶段，资金需求量很大，而目前境外融资渠道比较狭窄，主要是当地银行融资、全球授信等方式进行融资，企业能否筹措到资金，也是项目能否顺利投入的前提。二是资金成本波动风险，主要包括汇率风险和利率风险。我国采用以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，汇率的频繁波动可能引起外币资产或负债的变动，可能会给企业带来汇兑损失和折算损失或额外收益。利率风险是由于市场利率波动造成企业财务成本增加。境外项目的贷款利率一般为浮动利率，当全球利率进入上升周期时，企业的浮息债务面临着利息费用大幅上升的风险。三是财务管理风险。由于不了解境外企业的财务制度和管理情况，造成财务管理失控，股东权益受损。

（五）合规风险

指企业或其员工因违规行为遭受法律制裁、监管处罚、重大财产损失或声誉损失以及其他负面影响的可能性。如中兴违反美国法律被罚巨款事件，就是典型的合规风险案例。境外项目合规风险贯穿整个项目的各个阶段和环节。

三、风险防范及应对措施

（一）正确使用国家信用评级

对于国内企业而言，本身受信息渠道、自身的评价或判断能力有限等因素制约，靠自身的能力无法真正准确获得和分析项目所在国的国家风险，企业可参照中国出口信用保险公司或其它国际评级机构的国家信用评级，进行分析并作为决策支持。以约旦为例，其2017年国家风险分析如下表：

（二）购买保险

从风险管理学的角度看，保险是一种很好的风险转移机制。各国政府为提高本国产品的国际竞争力，大多以国家财政为后盾，为企业在出口贸易、对外投资和对外承包工程等经济活动中提供风险保障和政策性支持。如企业可选择购买中信保的境外投资保险，减少投资所在国发生的征收、汇兑限制、战争及政治暴乱、违约等政治风险造成的经济损失。企业还可购买财产险、营业中断险、第三方责任险及其它保险，减小风险敞口。购买保险时，应根据自身所需投保的资产价值及需要投保的风险敞口水平等因素，制定购买保险的策略，以最低的成本获得最高的保额，并充分考虑保险公司的承保能力[3]。

（三）加强项目前期工作

一是加强项目前期调查和分析。尽职调查是一项较好的风险防范措施，尤其是项目所在国为发展中国家或法制不健全的国家，应通过实地调查详细了解当地的政治、经济、法律、税收等环境和当地政府对投资项目的态度，调查被投资企业资产的合法性与权属问题，并请国内的相关法律专家会审。二是加强谈判签约，防范法律风险。电力投资企业应特别关注与当地政府签订的协议，协议中应对税收优惠、电费收入保障、供电许可的获得、不可抗力事件发生后权益保障進行明确约定，与政府签订担保协议一定程度上可以降低国家风险和不可抗力风险发生带来的损失。三是选择合理的投资结构。选择在境外离岸中心（如香港、英属维尔京群岛等）设置离岸公司，充分享受税收协定优惠和银行开户等便利条件，利用其隔离风险防火墙的作用，防范国内企业承担无限连带责任。四是建立决策前专项风险评估机制。对于大型项目，企业应在决策前进行专项风险评估，以帮助决策者做出正确决策。

（四）加强项目建设与经营管理

一是采用EPC总承包方式进行施工建设，将大部分建设风险转移给施工企业。电力企业应加强与施工方、设计方、监理方及合作方的密切沟通，及时发现工程进度中存在问题，保证项目如期完工。二发挥电力技术优势，保证机组正常运转，选派有国际管理经验的人员直接参与境外企业的生产和经营管理。境外电力企业应遵守当地法律法规，尊重当地的风土人情和宗教信仰，遵守各种协议和合同的执行，避免法律风险。三是与当地政府和电网公司保持密切联系，保证电费足额回收;同合作方多沟通，使投资方的各方利益得到保障。四是加强对当地生产技术员工的职业培训和安全培训，避免出现安健环事故，互相尊重做好企业文化融合。五是企业应充分预估能够承受的最大风险，建立顺畅的退出机制，保证资本的良性循环。

（五）加强财务和资金管理

一是选择合适融资方式。股权投资可采用股东贷款方式，既可享受税收优惠，又可加速资金回收。债权融资尽可能采用有限追索权的融资方式，以出资额为限锁定投资方的最大损失。二是降低资金成本，管理好汇率和利率。境外电力项目收付资金时，尽量采用同种货币以抵冲汇率波动带来的影响。如收取电费时，尽量采用与贷款货币相同的币种结算。对使用外币负债的企业，其现金流的时间跨度较长，涉及的汇率风险更高，企业可通过人民币外汇货币掉期将贷款的利息成本转化为人民币固定利息，并锁定未来的购汇汇率[4]，以锁定汇率风险。企业应做好资金计划，保证按时还本付息，可通过利率掉期或风险套期保值等方法，锁定利率波动带来的利率风险。三是加强财务管理。建立投资台账，建立重大财务事项沟通和反馈机制，重点关注境外企业费用管理和报销审批制度的合法合规性。四是派驻有相关财务管理经验的高管人员，直接参与境外投资项目财务决策，充分维护股东方合法权益。

（六）建立合规管理机制和风险防范机制

按《企业境外经营合规管理指引》的要求，企业应全面掌握市场准入、贸易管制、国家安全审查、行业监管、外汇管理、反垄断、反洗钱、反恐怖、融资等方面的具体要求，确保经营活动全流程、全方位合规。企业境外分支机构可通过聘请法律顾问、梳理内部合规案例等方式动态了解掌握业务所涉国家（地区）政治经济和法律环境的变化，及时采取应对措施，有效识别、评估各类合规风险，并采取恰当的控制和处置措施。

（七）建立项目后评估制度和监督评价制度

定期开展项目后评价，从项目立项、实施、投产、管理、运营全过程进行评价，评估各阶段的管控成效、绩效情况、可持续性和生存发展能力，及时总结项目经验与教训，对后续决策提供支持。全面加强对境外投资项目的审计监督，及时发现和处理存在问题，保证项目长效发展。

四、结论

投资风险贯穿于电力投资项目的始终，电力企业在“一带一路”倡议下，应结合项目实际深入了解各种风险因素的成因，运用科学的方法评估风险水平、预测其发展趋势。企业应结合本企业的风险偏好和抗风险能力，做出科学决策。同时建立事前、事中、事后全过程风险防控机制和监督评价机制，提高投资效益和效果，实现企业的战略目标。

[参考文献]

[1]陈智.企业财务风险管理——监管系统与策略选择研究[J].中国管理信息化，2007（1）.

[2]中国出口信用保险公司.国家风险分析报告2017[M].北京：中国财政经济出版社，2017-9.

[3]财政部会计资格评价中心.高级会计实务[M].北京：经济科学出版社，2018-5.

[4]张笑梅.中美货币政策新常态下企业汇率风险管理浅析[J].中国货币市场，2018（204）.

[责任编辑：赵磊]