央行LPR改革落地

董忱

近日，央行发布公告称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。

这是继2015年10月完全放开存贷款利率限制后，我国利率市场化改革向前迈进的又一重要举措。

经过几天时间的发酵与猜想，LPR新机制将给市场和参与主体带来怎样的影响，成为大家近期高度关注且热烈讨论的话题。

改革完善LPR形成机制有何意义？新机制是否意味着全面降息？融资成本能否下降？对债市、楼市、人民币汇率有没有直接影响？

完善LPR是不是“降息”？

8月17日，央行发布重磅消息，决定改革完善市场报价利率（LPR）形成机制来深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。

此次改革的几大要点包括：报价频率、报价方式、期限品种、报价行数量、新LPR在贷款定价中的应用，以及新LPR应用情况纳入宏观审慎评估体系（MPA）考核。

在17日央行宣布完善LPR报价机制后，市场中出现了有关“降息”的各种解读说法。理论上来看，LPR报价的“锚”从一年期贷款基准利率4.35%，变为了一年期MLF利率的3.3%，看似确实直接下降了逾1个百分点，但不少业内人士也指出，出于业务稳定性和连续性的考虑，银行更有可能通过“加点”这个规则在MLF利率基础上上浮。

8月20日，贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革后的首次报价公布。据全国银行间同业拆借中心9时30分的数据， 1年期LPR为4.25%，比原来基准利率降了10个BP，比以前老的LPR降了6个BP，低于目前基准利率4.35%的水平，符合市场预期。新增的5年期以上LPR为4.85%，低于目前基准利率4.9%。

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼表示，如果将改革完善LPR形成机制解读成“全面降息”，本身不够准确。新LPR是银行贷款的主要参考和定价基准，新机制本身不存在任何降息或加息的功能。

在20日的国务院政策例行吹风会上，央行副行长刘国强和货币政策司司长孙国峰都谈到，利率市场化改革就像“修水渠”，目的是让水流更加畅通，让水更有效率、更精准地流到田间地头，但水的大小还是要看闸门。因此，利率市场化改革有利于增强货币政策的效果，但不能替代货币政策，也不能替代其他政策。

在回答是否会调整准备金率时，孙国峰表示，从法定准备金率的角度来说，过去积累了一定空间，未来有一定的调整空间，但总的来说这个空间并不如大家想象的那么大。

“从20日对外公布的首次报价情况来看，1年期LPR较过去降低6个基点，但我们认为LPR的下降不能简单解读为降息。一是LPR改革存在‘新老划断，不同于直接降低基准利率；二是判断是否降息，应该对比之前贷款最低利率；三是从LPR形成机制看，改革的重点在于市场化。”业内专家这样分析。

“本次LPR利率改革并不等于全面降息，可能更多的是非对称降息。” 济南社会科学院经济研究所所长王征告诉记者，市场有部分观点认为，新的LPR改革方案意味着全面降息可能有失偏颇，这种解读不准确。

“如果央行要全面降息的话，可以直接采用降息措施，没必要对LPR利率进行改革。结合7月底的中央政治局会议、央行二季度货币政策执行报告和8月16日的国务院常务会议来看，这次LPR利率改革可能更多的是为了降低实体经济的融资成本，至于房贷利率可能不会有明显的下调。所以，本次LPR利率改革更类似于非对称降息，而不是全面降息。”王征说。

“改革完善LPR机制并非单单为‘降息而生。如果仅仅为了降低利率，央行其实是有很多种政策工具可以选择的。比如调整逆回购或者中期借贷便利（MLF）利率引导市场利率下降等等。”金融分析专家赵鹏说，事实上，改革完善LPR机制是为了提高LPR的市场化程度，发挥LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，疏通货币政策传导机制，提高市场配置资源的效率。

融资成本能否下降？

许多小微企业创始人或负责人，可能会非常关注LPR改革能否有利于小微企业的融资问题。

众所周知，虽然过去我国出台了多项政策扶持小微企业，不论在减税降费方面还是在政务办理方面，都做出了很多努力。但是，因为贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题，直接影响了货币政策有效传导，让小微企业难以分到这杯羹。此外，这还在一定程度上弱化了银行之间的竞争，让商业银行在贷款方面形成了垄断。

LPR改革，正是顺应了当下我国的金融供给侧结构性改革趋势，也是我国利率体制机制改革迈出的重要一步，便于央行行使货币政策，有效调控市场。

业界普遍认为，目前我国实体经济下行压力大，通过降低市场贷款利率，不仅可以解决企业融资成本高的问题，也会达到促进就业的目的，能够在一定程度上缓解企业的经营压力，更好地满足实体经济的融资需求。

LPR推出后，如何才能真正做到引导实体经济融资成本降低？

刘国强表示，通过商业银行贷款定价行为，将会传导到实体经济当中去，有利于降低实体经济的融资成本，“改革完善LPR形成机制之后，8月20日上午公布的LPR水平较之前水平是下降的，相对于贷款基准利率来说也是下降的”。

刘国强表示，接下来，将推动银行运用LPR。银行要抓紧完善贷款利率定价有关信息系统和合同文本，尽快在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中以LPR作为参考基准。

值得注意的是，下一步银行对LPR的运用情况还将被纳入考核指标。自2019年第三季度起，央行将把LPR运用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA）。同时，完善贷款利率统计方式，自8月20日起，不再統计贷款利率参照基准利率浮动情况，改为统计在LPR基础上加减点的情况。