财务舞弊的识别与启示

摘  要：财务舞弊背后隐藏着巨大的利益，上市公司通过一系列精心策划的操作使得财务业绩指标由劣变优，以此来取得投资者、债权人、金融机构等利益相关者对公司盈利水平和偿债能力的信赖，这种现象在中国的上市企业中层出不穷。A乳业的财务舞弊就是一个典型的例子，本文通过对A乳业的相关分析，希望找出A乳业财务舞弊上存在的问题，并提出启示。

關键词：乳业;财务舞弊;财务分析

一、研究背景

A乳业是一家区域性的乳制品公司，长期以来秉承“打造中国最值得信赖的乳品品牌”的企业理念”。2016 年 12 月 16 日，以世界知名做空机构HS公司发布了一篇针对中国A乳业的报告，指出A乳业从2014年便开始提供虚假财务报表，并指出一系列问题。A乳业当即提出质疑并予以澄清，但随着事件的进一步发展，后续的事实证明了HS公司报告的合理性。

二、A乳业财务分析的总结

本文为了更好的分析A乳业的财务指标，同时选择了其主要三个竞争对手的财务指标进行分析，分别为甲乳业、乙乳业和丙乳业，通过自身纵向对比以及同行业横向对比。从A乳业的盈利能力来看，在2012年A乳业净资产收益率远高于甲乳业、乙乳业和丙乳业，随后，逐年下跌。从销售毛利率来看，A乳业公平值调整后的销售毛利率没有一年高于其竞争对手。 从A乳业的偿债能力来看，其短贷长投，在一定程度上通过加杠杆的方式实现了利润的放大，无疑具有很高的财务风险。

三、A乳业财务舞弊的分析

（1）A乳业盈利能力的舞弊

由表中可以看出，在2012年A乳业净资产收益率高达70.8%，远高于甲乳业、乙乳业和丙乳业，是三家竞争企业均值的4.63倍，随后，逐年下跌，至2016年，其净资产收益率已跌至5.05%，A乳业的主要三家竞争对手虽然有小幅波动，但是变化不大，这种变化值得怀疑。与此同时我们关注到A乳业的按公平值调整后的销售毛利率在2012年至2016年远低于三家竞争对手的毛利均值。2015年其销售毛利率增长了228.84%，但在2016年却未保持，反而又出现了下滑，绝对值远低于其竞争对手，这与其宣称的全产业链成本大幅降低的说法形成差异。

（2）A乳业偿债能力的舞弊

1.短期偿债能力。其流动负债中的短期借款数额年年攀升，至2016年已达71.31亿元亿元，相较2012年，其分别增长了80.64%、217.79%、684.92%，可见2015年至2016年，A乳业进行了大规模的短期融资。同时，反观其非流动负债中的银行贷款（即长期借款），我们可以发现其增长速度没有这么迅速。其营运资本自2014年以后逐年下跌，最终为负，表示其短贷长投，在一定程度上通过加杠杆的方式实现了利润的放大。

2.长期偿债能力。A乳业2012年的资产负债率高达87.73%，远高于其竞争对手，至2016年达到57.88%，高于其竞争乙和丙，仅次于甲乳业，但是甲乳业的资产负债率波动范围极小，且其趋势在2015年呈下降趋势，乙、丙乳业皆是如此，再结合A乳业在华南地区仍有大量新建牧场处于建设阶段以及乳制品企业存在高投入但回报慢的特点，A乳业的长期偿债能力不容乐观。结合权益乘数， A乳业的权益乘数2013年至2016年的平均值为1.88，低于其竞争对手的平均值，对比来看A乳业的财务风险较大。

四、公司价值

饲料成本占了A乳业奶牛养殖成本的70%以上，而A乳业的发展模式是全产业链，饲料自给自足，A乳业声称其苜蓿生产成本约为70美元/吨，而进口苜蓿则基本要400美元/吨，饲料成本约为是竞争对手的17.5%，这使得成本在产业链最开始的牧草方面就被大大缩减。A乳业已经从第三方购买了大量的苜蓿，所以它的利润被大量夸大。加之通过前面的分析我们发现，A乳业的财务杠杆居高不下，一方面其具有较大的财务风险和偿债压力，另一方面其面临的经营压力构成其舞弊的动机。通过以上分析我们可以知道A乳业的公司价值被严重高估。

五、财务舞弊的识别与建议

随着社会经济的发展，公司的业务形式更为复杂，财务舞弊的手段也越来越多样化，技术手段也越来越高明，如何通过枯燥的财务数据，发现其背后隐藏的秘密显得尤为重要，这不仅关系到相关参与者的切实利益，更关系到市场的经济秩序，对此提出以下建议供参考。

第一、结合财务数据和非财务信息共同分析。首先财务数据本身是一种被处理过的财务信息，其具体与实际情况相符不相符需要我们结合其他非财务因素综合的考虑，在财务数据与财务数据之间要互相符合逻辑，在财务数据与其他信息之间也要符合相应逻辑，不然就要引起我们足够的关注。

第二、试图找到更多可以有效佐证财务数据的证据。证据本身可以是多种多样的，其证明效力也是不尽相同的，我们应该努力寻找证明效力高的证据，而且应该要有多种证据之间相互印证，保证证据首先是可靠的，再去佐证财务数据的真伪。

第三、要重视评估机构的评估结果。评估机构相对于其他个体具有专业性，我们可以借助他们的分析报告去研究财务数据，在提高自身能力的基础上，寻找新的突破口。

参考文献

[1]王珊.一夜蒸发 320 亿的辉山乳业掌门：出身官场一路绿灯[N].中国新闻周刊2017-04-08

作者简介：李明（1995—），男，硕士，兰州交通大学，财务管理方向。