价值博弈正当其时

郭向非

7月22日科创板挂牌上市以来，超短接力模式备受折磨，龙头个股高度上不去，题材更缺乏持续性。另一方面，传统价投标的仍高高在上，好公司没有好价格。而价值博弈就成为当前最具赚钱效应、胜率最高的操作模式，机构历来重视价值，实力游资也在向此转变。下面就以问答的形式展开。

问：8月行情的最大特点是什么？

答：一句话，核心资产的牛市。上证指数8月1日始持续下跌，4天跌了5.28%，但一批在行业竞争中胜出的头部公司，即所谓核心资产，跌幅很小，指数一企稳即反弹。比如贵州茅台、五粮液、海天味业、恒瑞医药、迈瑞医疗、格力电器、中国国旅、长江电力等，这些公司业绩稳定，自由现金流健康，都是市值过千亿的行业龙头，说明市场对核心资产认可的趋势，并未因指数下挫发生动摇。

真正令人印象深刻，并带来持续赚钱效应的，是科技龙头的强趋势，不断创新高。比如卓胜微、博通集成、汇顶科技、太辰光、沪电股份、鹏鼎控股、博敏电子、南华仪器、华测检测、飞荣达等。作为细分行业龙头，这些公司也是核心资产，中报业绩大幅增长，产品具有一定稀缺性。

问：造成这种现象的原因是什么？

答：表面看是结构性分化行情加剧，深层原因是股市供给侧改革。个股分化很明显，我们选最近5个交易日，统计创新高个股数据。

5个交易日，指数箱体震荡，但年度、季度、月度新高个股不断增多。与此同时，仍有大量个股表现低迷，同样5个交易日，新高改新低。2019年至今，在沪指上涨超10%，创业板指上涨超20%前提下，仍超过1200只个股全年是下跌的。

美股十年牛市，是以FAANG為代表的科技股牛市，二八现象，20%的个股贡献了80%的指数涨幅。A股十年只涨了几百点，就是大量传统行业主导，与科技进步、经济结构调整的现实变化严重不符。这也是为什么要搞科创板的原因，只有提升制造业科技含量，提高上市公司内在质量，A股才能走出"牛长熊短"的行情。

科创板注册制就是股市供给侧改革，随着改革深化，必然结果就是个股高度分化，核心资产牛市与多数个股熊市并存。对此缺乏足够理解与重视，只会越来越被动。

问：回到交易层面，价值博弈是什么思路？

答：顾名思义，"价值"是以个股价值为上涨催化因素，"博弈"看重基本面与技术面的共振。任何个股上涨都需要催化刺激，超短模式以消息题材为催化，有时会被资金大肆利用，但当前科创板上市分流短线资金，严重影响炒作情绪。而价值永远是股价的重要催化，业绩增长或改善，必将伴随股价的上涨，长期看更是如此;流动性宽裕及风险偏好会提升估值、催生泡沫。识别价值的重要途径是寻找高景气行业，无论行情多差，总有景气行业阶段性胜出。

传统价投思路是好公司好价格，安全边际足够就越跌越买，时间耐心重要，并不看重买后即涨。而价值博弈则重视基本面与技术面的共振，更偏爱在景气行业的细分龙头上博弈，业绩高增长配合强上升趋势，顺势逢回调低吸，更容易获利。好公司估值便宜，但不在景气风口就不买;量价没有异动，不形成趋势就等待。

问：为什么强调"价值博弈正当其时"？

答：本质上讲，价值博弈介于短线博弈与中线波段之间，根据介入位置及趋势持续性，可中可短，更追求胜率。分化行情愈演愈烈，好公司基本在高位，传统价投的施展空间并不大。超短氛围一直不佳，尤其涨停次日接力模式，赢少亏多。价值博弈正是为分化行情准备，指数整体弱势，选股强调个股质地，操作上抓住龙头股的上升波段，尽管有时很短就几天。