房地产：攻守兼备的选择

国信证券

投资要点

1、攻守兼备。

2、有望获得相对收益。

根据2018年4季度以来的政策趋势预判，2019年房地产行业将迎来自2016年以来最宽松的政策窗口期；行业集中度有望继续提升，2019年主流地产股合同销售额增长中枢有望达到15%-20%，损益表口径的业绩锁定性处历史高位；PE估值整体上处在近五年的底部，已反映了对未来较悲观的预期。建议后市加大对地产股的配置：若房地产基本面超预期，将有利于A股市场的风险偏好继续上升，地产股有望随大盘水涨船高；若房地产基本面低于预期，A股市场的风险偏好将下行，资金势必会偏好已反映了较悲观预期且低估值的地产股，并且房地产政策改善预期会进一步增强，地产股估值亦有望因政策预期改善而获得提升。

2月以来，在多种因素作用下，市场风险偏好大幅提升，新兴产业板块涨幅居前，甚至连业绩爆雷指数都获得了13%的涨幅。A股市场这种浪漫情绪和高风险偏好制约了长期故事不够大的地产股跑出相对收益。认为：如果这种浪漫情绪和高风险偏好能持续，地产股大概率后市亦有望拉升补涨，以新兴产业主导的美国为例，在过去10年的牛市中，开发商普特尔房屋的股价涨幅也达到了372%，跑赢大盘239个百分点；若这种浪漫情绪和高风险偏好不能持续，低估值的地产股将有望重新跑出相对收益。对于地产股，机构投资者当前需要更大的耐心。

重点推荐：招商蛇口、万科A和新城控股。