汇源果汁困局

董忱

股票停牌，高管辞职，年报未发，合作失败……近期汇源果汁遭遇了不少麻烦。

7月16日傍晚，汇源果汁发布公告称，其同天地壹号的相应合作框架协议的有效期为合作框架协议订立之日起计60日，由于订约各方未于该期间内订立最终协议，故合作框架协议已经自动终止，且不再具有任何效力。

记者注意到，在新三板挂牌的天地壹号也已针对合作终止发布公告，和汇源果汁的口径基本一致，仅称根据公司战略规划，经各方审慎研究，认为现阶段推进重大资产重组事项的条件尚不成熟。此外，并未就合作终止的具体原因进行说明。

公告发布后的第一时间记者电话联系了汇源果汁方面，询问债务困境如何解决？本次合作未果的具体原因？对方工作人员只是表示会由相应负责人回复，截至记者发稿前，对方仍未做出相应回复。

“联姻”失败

在连续多年亏损、负债持续增加的情况下，汇源果汁曾两次筹划“卖身”，但都以失败告终。

第一次是在2008年，汇源果汁在香港上市仅一年多，就收到了可口可乐的收购邀约。如果按当时股价计算，收购价近180亿港元（约合154.4亿元人民币）。不过，该收购因涉嫌“垄断”而未能成功。

第二次“卖身”则是此次被终止的和天地壹号的合作。今年4月26日，也就是汇源果汁在港股停牌一周年后不久，汇源果汁宣布了与天地壹号“联姻”成立合资公司的消息。

根据之前订立协议，潜在合资公司注册资本拟为60亿元，天地壹号等以现金方式向潜在合资公司出资36亿元，占股60%；汇源果汁以资产出资方式向潜在合资公司出资24亿元，包括汇源果汁商标。也就是说，假设此次并购能够完成，汇源果汁的商标就将归天地壹号掌控。

当时，双方声称此次“联姻”是寄希望于通过“强强联合”，实现在饮料产品上下游贯通优势互补。但是在当时的舆论中，此次合作更像是汇源果汁一次不得不进行的“卖身”。原因很简单，此时的汇源果汁已深陷停牌、退市及债务危机，自救艰难。

而对于此次合作，业内人士却普遍看好。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，双方在果汁合作上可以实现优势共享。天地壹号创始人陈生曾对外表示：“我不是‘黄世仁，跟汇源的合作应该说是门当户对的联姻，未来中国市场果汁为王，我很看好这个产业，希望跟汇源的合作能够开花结果，这是双赢的。”

但目前来看，随着双方解除合作的公告对外宣布，这一愿景显然已经落空，不可能实现了。

不过，对于本次合作的终止，汇源果汁方面强调，对集团现有的业务营运及财务状况并无重大不利影响。

有业内专家分析，从市场角度看，天地壹号的销售区域基本上都在华南，而汇源果汁则遍布全国各地，以北方为主，缺乏对汇源果汁实施控制的管理干部以及成熟的销售网络，应该是天地壹号决定放弃并购重组主要原因吧。

债务危机凸显

汇源果汁始创于1992年。当时在山东沂源县政府部门任职的朱新礼辞职下海，创立了山东淄博汇源食品饮料有限公司。此后，朱新礼率领三十多位员工，又赴北京创立了北京汇源食品饮料有限公司。2007年，汇源果汁在香港联交所成功上市。

但高速发展期过后，因为战略布局上存在的诸多问题，汇源果汁进入了经营低迷期。2014年至2016年，净利润出现明显下滑。

业绩不振的同时，债务也成为了汇源果汁面临的一大问题。数据显示，截至2017年上半年，汇源果汁的负债已达115.18亿元，负债比率高达82.5%。

2018年3月29日，汇源果汁发布的一则公告，承认上市公司违规向北京汇源饮料提供了金额高达42.82亿元短期贷款，让其始终在信任危机中盘旋。

公开信息显示，北京汇源饮料是北京汇源饮料食品集团公司成立的下属有限公司（以下简称“北京汇源”），是汇源果汁的关联公司。而按照港交所规定，数额如此巨大的一项贷款，汇源果汁事先应当申报、公告并得到独立股东批准才可执行。

然而，汇源果汁并没有按照规定申报。虽然事后北京汇源已将这笔钱归还，并支付了1.5亿人民币的利息，但停牌已不可避免。

2018年4月3日，匯源果汁正式停牌。2018年6月4日，港交所就违规事项向汇源果汁发函并列出复牌条件，要求汇源果汁进行严格自查，以证明管理层诚信，公布欠缺财务业绩并说明审计修订等。

一年多过去，汇源果汁复牌仍毫无音讯。

然而更为严重的是，按照港交所规定，如果汇源果汁未能于2020年1月31日前完成复牌条件，就将被强制启动退市程序。

而相比于退市，汇源果汁头顶高悬的百亿债务，或许才是更加严重的问题。

据汇源果汁历年财报显示，2012年至2016年，汇源果汁扣非归母净利润已经连续6年为负值，与此同时，公司负债总额却逐年增加，截至2017年6月已高达115亿元，1年内到期的短期借款达55.79亿元，占其总债务的65%。而近年来汇源果汁得以维持，依赖于政府补贴与出售资产，根据财报，2012年至2016年，汇源果汁获得的政府补贴收入总计已超过7亿元。

汇源果汁于2018年4月发布了截至2017年12月31日止的年度未经审核管理账目，当时的公告显示，截至2017年末，汇源果汁实现全年收入53.82亿元，毛利22.23亿元，流动资产总值为109.03亿元，但负债总值达到了114.03亿元。

“汇源果汁的资金去了哪里？主要是第一产业，农业对资金的需求量比较大，而且农业属于重资产模式，对资金的挤占比较明显，但是对农业的投资往往是投入产出不成正比且周期长。这也是整个汇源果汁负债率比较高的核心。”业内专家分析。

危机难破

其实，汇源果汁面对自己现阶段的困局，也早已开始尝试各种方式破局。

在产品方面，在经济下行压力持续、市场竞争加剧、消费者消费观念转变、互联网新营销模式等因素的影响下，汇源果汁每年都会推出上市新品，涵盖果汁、轻口味功能饮料、天然苏打水等多品类，力推“萌果星球”100%果汁PET包装、“V.L.V”天然苏打水、“维+”维生素饮料等多款新品。

而在渠道方面，也积极拓展线上及线下销售。

但是不管怎样，目前的饮料市场竞争异常激烈，很多饮料企业都在遭遇主打健康、冷藏果汁品牌的狙击，包括味全、农夫山泉以及一些新兴的NFC果汁品牌，汇源果汁也不例外，同样遭遇同行业的竞争进攻。

汇源果汁董事长朱新礼此前接受采访时表示，公司亏损主要有两个原因，一是汇率的变化，这是企业很难改变的，另外，汇源在销售终端方面的投入比较大。除了这两项以外，其他各个方面都做得比较优秀。

但很多业内人士也并不完全认可朱新礼的观点，有同行认为，汇源果汁业绩连年出现亏损还是公司管理的问题，譬如2015年汇源果汁为了业绩增长，要求业务员完成任务，导致大量新招业务员难以完成任务而离职，即使一些干了很多年的老员工也难以完成任务而离开了。

另外，家族化管理对企业发展形成了大量阻力。2014年汇源果汁为去家族化管理而重金聘请原李锦记总裁苏盈福任职行政总裁，但不到1年以苏盈福辞职而宣告失败，汇源又重走家族化管理老路。且汇源的事业合伙人制也存在争议。

“家族式管理引发的矛盾严重，合伙人之间存在争议，政策持续性较差，管理层以及基层人员变动较大，经营政策也经常改变。这些最终造成的结果是年年利润下滑，如果想彻底改变，也有很大难度。“朱丹蓬表示。