企业资本结构优化研究

韩雪

摘要：资本结构能够表明企业所拥有各种资本的构成比例以及各种资本的价值，它是企业在某一时期内筹资组合的最终结果。资本结构不仅会影响一个企业未来的盈利和偿债等能力，同时也会在企业的治理效率上造成差异。因此想要改变公司现状，提高企业的盈利和偿债能力的同时实现企业价值的最大化目标，就要从问题本质出发，根据自身情况合理的进行资本优化。

关键词：资本结构;价值最大化;治理效率

中图分类号：F27 文献识别码：A 文章編号：1001-828X（2019）016-0146-01

一、资本结构理论综述及评价指标

（一）资本结构的概念及其评价指标

资本结构能够反映企业所拥有的各种资本的构成比例。其中对企业来说尤为重要的资本构成比例就是长期债务资本和长期股权资本的构成和比例关系，这两项资本构成比例同时影响着企业的内外两大方面，对内它影响着企业的偿债以及再融资能力，对外它则掌握着企业的两大命脉，未来发展能力以及盈利能力，是用来评价企业财务状况的一项重要衡量指标。一个企业的资本结构评价指标主要来源于企业的财务报表，通常通过企业的资产负债率，长期负债率，短期负债率，流动比率，速动比率，存货周转率，固定资产周转率，应收账款周转率，总资产周转率，总资产报酬率和净利润率等主要指标的波动程度来衡量企业的资本结构是否合理。

（二）理论综述

世界范围内对资本结构相关问题的研究上具有很长的一段旅程，资本结构的研究在财务领域上对于各行各业的企业都具有极其重要的现实意义。任何企业的经营者在企业构建之初首要考虑的重要问题都离不开企业的资本结构，纵观企业的发展史，资本结构一直在直接影响着企业的盈利能力进而对企业的未来发展能力也产生着深远影响。另外企业的日常运营也离不开资本的协助，在筹集资本的过程中发生成本在所难免，因此合理的安排权益以及债务在资本结构中的比例对企业来说也是重要的研究课题，因此资本结构的选择对企业来说至关重要。在资本结构研究的过程中国内外学者主要经过了早期的净收益观点，净营业收益观点和传统折中观点，这三个观点主要就企业的负债资本对企业价值的影响进行了讨论，其后的1958年，莫迪利亚尼和米勒所共同发表的资本成本，公司财务和投资理论一文提出了著名的MM理论。在没有企业和个人所得税，破产风险并且企业的在资本市场中充分有效的运作的假设下，公司的价值只是取决于实际资产，与公司的资本结构以及各类股权和债务的市场价值没有任何关系。在1963年时，同样由莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上又做出了修正该文取消了公司无所得税的假设。1976年代理成本理论出现提出根据代理成本理论，企业资本结构中债务比率适度会导致股东价值的增加，过高则会导致股东价值的降低。

二、资本结构优化对企业的意义

通过对企业资本结构的研究，我们可以得出企业的资本结构与企业的治理结构以及企业的融资成本和企业价值之间的相互关系。通过对企业长期资本比例关系的研究，判断企业资本结构是否合理或存在哪些问题，对企业实行资本优化战略管理，使其趋于资本结构合理化。企业资本结构的优化也等同于企业财务管理的优化，即当企业的资本结构趋于最优时企业的财务管理也同样趋于最优，同时资本结构还影响着企业的价值以及发展能力，因此对企业资本结构的优化分析对一个企业的未来发展是非常重要的。资本结构的研究对于实现企业自身价值最大化以及股东利益最大化具有很大的推动力。对资本结构的选择直接影响着企业的融资成本的大小，从而间接影响企业的经济效益。因此及时发现企业资本结构中所存在的问题并及时调整和预防对企业的发展起战略性作用。

三、企业资本结构优化的建议

（一）融资来源的合理化，资本结构的动态优化

对于一个企业来说，融资方式的选择是多元化的，合理的选择融资的方式以及融资的比例，可以实现筹资成本小，并且降低企业所面临的财务风险。企业可通过广泛的尝试多元融资方式，例如债券融资，租赁融资等方式，将企业对于银行贷款的依赖性降低，采取多元化的融资方式，达到动态优化企业的资本结构的效果。另外在其融资方式上要保持其一定的灵活性，例如保持一定的短期负债融资，方便企业做出调整。需要注意的是，企业的资本结构调整不可能一蹴而就，企业应进行多步骤细致周密的调整，使其逐步达到优化程度。

（二）完善股权结构

相比于国外的很多企业来说，我国当前的经济发展有着自身的特点。当前，国内的很多股东掌控着国内企业的生杀大权。“一股独大”的局面使得董事会成为大股东的“一言堂”，这种“一股独大”的局面对公司治理结构的影响往往利大于弊。因此公司资本结构的优化必然要改善这种局面。目前改善此问题的主要方式有降低非流通股比例，引入新的持股主体，推进股权分置改革平衡各利益相关者利益等措施实现股权所有者多元化进而优化资本结构。

（三）强化管理者的资本结构优化意识，加强企业治理

所有者和经营者对资本优化的态度在企业进行资本优化进程中有着至关重要的作用。企业的所有者和经营者，应积极探索多元化的融资方式，不断调整融资结构，加强其对资本市场的利用程度，而非大额举债，不断加强自己对银行贷款的依赖程度，若不改变观念，加强治理，企业完成价值最大化的目标是很难实现的。所以企业的所有者及经营者应积极探索融资方式，加强治理，实现在多变的外在环境下完成资本优化，提高经营业绩以及公司的竞争力。

四、结语

基于上述论证分析，随着我国经济的腾飞，企业的资本结构对企业的发展起着越来越重要的作用，资本结构的优化已经在企业的筹资决策中起着核心作用。目前我国企业的资本结构不容乐观，因此企业资本结构该如何进行进一步的优化也是值得进一步思考和探寻的问题。