我国证券类企业股权激励机制研究

李爱华 郝彩云

摘要：本文在调研我国证券类企业发展及激励机制现状的基础上，分析了该类企业实施股权激励的必要性、特点和已实施企业存在的主要问题，并针对相关问题提出了改进建议。

关键词：证券类企业;激励机制;股权激励

中图分类号：F830.9 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2019）016-030-02

股权激励是企业对员工进行长期激励的一种方式，通过有条件的给予激励对象部分股东权益，使其与企业结成利益共同体，从而实现企业的长期目标。证券类企业作为知识密集型行業，人力资源有不可忽视的关键性作用，尤其是经验丰富且优秀的证券从业人员更是很大程度上决定着企业的价值。但是由于我国证券类企业发展历程较短，治理机制尚不够完善，对经营管理者的长期激励机制还不成熟，导致整体证券类行业的激励效果不明显，严重影响了证券行业的蓬勃发展。

一、我国证券类企业发展及激励机制现状

（一）证券类企业的发展及现状

我国证券市场自1992年成立以来，市场规模随着经济的发展不断扩大，行业规范逐渐确立。2008年底股权分置改革完成，现代企业制度基本建立，证券类企业的股权问题得到解决，证券市场迎来了全新的发展阶段和市场机遇。但是经济市场发展千变万化，证券公司面临着极大的竞争压力，迫使证券类企业创新改革，优化公司经营管理的机制，改善股权结构，争取更多的人力资本，从而扩大公司资本。公开发行股票并上市是证券类公司壮大公司规模重要的途径之一，随着第一家宏源证券公司在深市上市，之后中信证券、国元证券和海通证券等一系列证券公司纷纷选择上市，证券类企业开始在市场上活跃起来。

目前我国证券类企业的业务范围比较广泛，主要包括证券发行、证券承销以及相关代理服务。证券公司的主营业务是协助上市公司经营股票，进而赚取佣金，这也是证券公司最早开展的业务之一。此外，证券公司的业务还有为机构贷款、融资，为企业资产管理提供专业化服务，以及通过自身在市场进行证券买卖赚取利润等。从证券公司的经营模式和主营业务上可以看出，证券公司有不同于其他实体公司和金融机构的特点，证券公司不生产产品，不从事实体经营，不靠经营资本生存，而是通过提供服务和进行投资来获取收入。

（二）证券类企业的主要激励机制

目前我国证券公司管理人员的薪酬主要由工资、年度奖金和各种福利构成，工资是可预见的固定收入，用于保障基本生活需求。年度奖金是公司给予员工的一种不可预见的短期激励，是职工薪酬体系中一个重要的部分。公司福利一般包括强制性福利和自愿性福利，是鼓励员工努力工作的一种激励手段。当前我国证券类企业激励机制存在的主要问题是缺乏长期激励手段，仍以短期激励为主，导致了高级管理人才的流动性较大，不能长久留住人才，不利于公司的长远发展。

人力资源在证券类公司长期持续发展中起着重要的决定性作用，防止人才流失问题不可忽视。现有激励机制导致管理层为了取得高额薪酬，更容易牺牲公司长期利益选择短期行为。而股权激励是一种能把公司未来利益和管理者自身利益紧紧联系在一起的有效的纽带，管理人员的利益会随着公司利益的增长而有所提高，享有达标后的剩余索取权。证券行业是智力密集型的服务行业，人力资本是证券公司最强有力的竞争因素，股权激励有助于留住人才，从而为公司创造更大的价值。

（三）证券类企业实施股权激励的必要性

证券公司要有一个长远的发展规划，公司内部结构及其治理制度是其最强有力的后盾，有效的约束机制和长期的激励机制起着关键性的作用，经济市场上新兴的股权激励正好满足证券类企业的这一需求。股权激励不仅是对公司员工一种长期的激励手段，也可以强化公司的约束机制，它在约束经营管理者短期行为的同时，还能帮助公司留住优秀的人才，有利于证券类企业提高内部结构治理的效率，为其今后的迅速发展奠定基础。

中信证券公司是我国第一家实施股权激励的证券类企业，随后其他同行的证券公司也开始实施股权激励。股权激励作为公司内部治理的重要且有效手段，是证券行业发展是必然结果，也是证券类企业改善内部治理机制，取得长久发展的必然选择。

二、我国证券类企业实施股权激励应注意的问题

（一）证券公司股权激励方式的特殊性

企业实施股权激励具有多样化的特征，具体表现为多种形式，包括业绩股票、股票期权、限制性股票、员工持股等等，并且在资本市场的不同发展阶段，其形式也有所不同。证券类企业在实施股权激励时，结合该类企业的特点选择正确合理的股权激励方式极其重要，不仅可以提高证券行业的发展速度，还可以逐渐规范行业体制，从而提高证券行业的市场竞争力。

（二）证券公司股权结构的特殊性

与西方发达国家相比，我国证券类企业的股东数量较少，且性质单一，股权相对集中，流动性也较差。证券公司的大股东一般都是国有性质的大企业，缺乏与之制衡的对象，董事会、监事会在进行决策时会偏向大股东，缺乏必要的独立性。另外，证券类企业股东转让股权有一定的限制，无法在二级市场上自由流通买卖证券，会影响股权激励效果。

（三）证券行业周期波动性大

证券行业受整体市场环境影响较大，相比于其他行业，证券类企业实施股权激励受到的周期性波动风险更大。此外，证券类行业人力资源流动性远远高于其他行业，加剧了证券类行业的波动性，因此证券类公司实施股权激励应更加注重防止人才流失方面的举措。

（四）证券类公司监管机构的特殊性

近几年，我国证券类企业虽然在不断的完善公司内部治理结构，但是公司的内部控制现象仍然比较严重。股东大会名存实亡，无法客观地表达众多中小股东的利益，董事会、监事会的监管受大股东影响，缺乏一定的独立性，不能进行有效的监管并做出正确的决策。证券类企业在设计股权激励时，要在有效衡量管理层业绩的同时，加强其有效的约束和激励，能针对监管机制的特殊性做出体现，弱化机制弊端。

三、我国证券类企业现有股权激励机制的缺陷

（一）股权激励受益面单一

我国证券类企业进行股权激励的对象多为高层管理人员，激励受益范围较小。证券类企业除了高层管理者，核心技术人员、优秀的业务骨干等也是公司重要的人力资源，只把高层管理人员作为股权激励对象不利益于调动企业核心技术人员和业务骨干的积极性，势必影响企业长期目标的实现。

（二）职业经理人市场不健全

我国证券类企业大部分为国有或者国有控股公司，经理人的选拔通常采用行政任命的方式，而不是市场竞争。所以证券类企业实施的股权激励对经理人更偏向于福利，无法真正地激励经理人为公司价值最大化做出贡献，股权激励的作用并没有得到的很好的体现。

（三）有效的业绩评价体系缺失

目前我国证券类企业大部分是由国有证券公司改制而成，改制过程中遗留了较多公司治理的问题，内部治理结构不健全、业绩评价体系不完善。证券类企业业绩考核指标或是较为单一或是不够合理。例如评价体系仅仅以财务指标为基础，难以对经营者日常全部的管理决策活动作出客观全面的评价，也无法真正衡量经营者对公司做出的贡献。如果证券类公司业绩评价体系的设计不能满足股权激励长期激励的要求，实施股权激励可能不仅不能增加公司的价值，还会引发经营者的短期行为。

（四）证券市场的发展尚不够完善

目前我国证券市场还不是很完善，股票价格的变动受多方因素的影响，比如经济周期、国家政策、公众的投机行为等等。这种情况下，股价无法真正反映证券类企业的价值，经营者的努力无法得到充分体现，会降低经营者的积极性。如果证券市场足够完善，股价的波动由公司的价值决定，经营者的业绩就有了明确的衡量标准，从而使证券公司和经营者得到互惠互利的双赢局面。

（五）股权激励相关法律法规还不够健全

随着股权激励在资本市场上的活跃，有关股权激励的法律法规已逐渐形成，但在实施过程中还存在诸多障碍，比如我国相关部门没有给证券类企业的股票期权制定明确的授予数量、行权日期等，相关法律的缺失，导致某些证券公司利用股权激励计划操纵市场，获取不正当利益。因此，股权激励的相关法律法规还需要政府机构不断对其进行完善。

四、完善证券类企业股权激励机制的建议

（一）擴大股权激励受益范围

证券类企业要想更好的发挥股权激励的作用，首先应该扩大股权激励的范围，拓宽股权激励的受益面，将股权激励对象从高层管理人员扩大到高级技术人员、核心业务人员以及对公司未来发展有直接影响的其他员工，以更好地发挥股权激励计划对证券类企业的长期激励作用。

（二）建立健全职业经理人市场

职业经理人本身只是证券公司所有者进行公司管理的一种“工具”，为了能准确发挥这一工具的作用，就应该通过竞争来这有选择经理人。我国证券类公司由于自身股权机构的特殊性，经理人的选择并非通过市场竞争，而是采用行政任命的方式，导致经理人的价值无法充分体现。建立健全职业经理人市场，我国证券类公司可以通过市场竞争的方式来选择经理人，优胜劣汰。

（三）完善业绩评价体系

建立完善的业绩评价体系是证券类企业进行有效股权激励的核心基础，设定考评制度，使其真实有效地反映公司的经营情况以及整体价值，所选取考核指标要能体现公司未来发展趋势和衡量企业的经营风险。证券公司董事会的作用和监事会的独立性应予以重点考量，要真正对经营者行为做到监督和管理，提高公司内部治理的有效性。

（四）增强证券市场的有效性

要想完善证券类企业股权激励的市场环境，就要建立一个积极有效的证券市场，一个股价可以真实反映经营者的努力与业绩的市场。证券市场是一个信息市场，我国证券行业存在着严重的信息不对称，从而降低了市场的有效性，所以证券类企业应进一步完善信息披露制度，保证信息披露的完整有效，在会计报告中还应披露重要人员的相关持股变动情况。

（五）完善相关法律法规体系

国家相关部门应该出台政策指导证券类企业选择适合自己的股权激励方式，结合我国证券行业的实际情况修正相关法律法规，帮助企业解决实施股权激励过程中遇到的障碍，同时还要监督其后续的系列工作，防止出现因实施股权激励而导致的负面影响和不法行为。

股权激励已成为目前各国各行业企业最为广泛的激励手段之一，在对我国证券类企业激励机制的研究中，股权激励是一个非常重要且急需解决的问题。我国证券类企业实施股权激励可以防止公司的高层管理者、核心技术人员和业务骨干等人才的流失，激励他们为企业做出更大的贡献，创造更大的价值。同时还可以完善公司的薪酬激励体制，提高公司整体管理效率，从而取得更高的收益。