医药生物行业中小板上市公司融资结构研究

周玥

【摘 要】医药生物行业作为高新技术行业，医药生物公司对于资金的需求是显而易见的。所以在中小板上市的公司中，有很多都是医药生物行业的中小公司。这些公司都带有大量的独立知识产权，但是却缺乏大量的资金用于产品设计与研发。所以中小板无疑给这些中小医药生物公司提供了必要的融资渠道。不过从中小板上市公司的融资结构来看，大部分中小板上市的医药生物公司的融资结构都存在明显的偏好，这会给这些公司带来不可预估的隐患。所以本文探讨了医药生物行业中小板上市公司的融资结构，希望给相关企业提供必要的参考和借鉴。

【关键词】医药生物行业；中小板；上市公司；融資结构

一、引言

自中小板成立以来，极大程度上的带动了我国中小公司的发展，特别是一些高新技术型中小公司在中小板的支持下实现了快速成长。医药生物行业作为高新技术行业，也有很多中小公司在中小板上市。不过基于医药生物行业的种种特性，在中小板上市的医药生物公司中，大部分公司的融资结构中都存在明显的股权融资偏好，使得这些医药公司的融资结构失衡，不利于医药生物行业中小板上市公司的长期稳定发展。当然，医药生物行业公司在中小板上市还需要依托于外部环境和机制的逐渐完善，只有在环境支持下，医药生物行业公司才能够借助于中小板实现长期可持续发展、做大做强的目标。因此，探讨医药生物行业中小板上市公司的融资结构，找到导致现状的原因，并找到解决的对策，对于医药生物行业中小板上市公司的发展来说是至关重要的。

二、相关理论概述

（一）中小板上市公司

1.中小板上市公司的概念

中小板，即中小企业板，指的是流通盘在1亿以下的创业板块。中小板的出现是在主板市场容纳底线的基础上，给一些达不到主板市场要求的中小公司提供上市机会。简单来说，中小板就是在主板市场外，给中小公司提供一个过渡的平台。中小板上市公司顾名思义就是在中小板成功上市的中小公司。

2.中小板上市公司的优势

相较于主板市场，中小板具有的优势在于中小板上市的公司大多都处于成长期，而主板上市的公司大多处于成熟期，所以对比之下，中小板公司大多具有高成长和高收益的特点。虽然中小板是给中小公司提供上市过渡的平台，但是实际上中小板的准入门槛也非常高，已经趋近于主板市场，这就对想要进入中小板的中小公司提出了更高的要求。而目前在中小板上市的中小公司大多位于东南沿海等经济发达的地区，具有一定的区域优势。从中小板的上市公司特性上来看，大部分在中小板上市的公司都是高新技术型公司，而且是在各自细分行业中位于顶尖位置，拥有良好的自主专利技术基础，这就使得中小板具有较为明显的科技含量优势。

（二）融资结构

融资结构是指企业在融资的过程中，由不同渠道筹集到的资金之间的有机构成以及各自的比重关系。通常来说，企业融资结构可以分为内源融资和外源融资两个部分。内源融资顾名思义就是企业通过经营活动获得的用于公司内部融通的资金，主要来源于留存收益和折旧构成，也就是企业不断“投资”自己的一种融资方式。外源融资则是指企业通过一定方式向其他经济主体筹集资金的融资方式，有银行贷款、公司债券、发行股票等。

三、医药生物行业中小板上市公司融资结构的特征

医药生物行业作为高新技术行业，近年来在市场环境和技术环境不断完善的基础上，实现了快速发展。通过智研咨询的数据调查显示，在中小板上市公司701家，其中医药生物行业公司52家，比例达到了7.4%左右，其中就包括了002038北京双鹭药业股份有限公司、002004华邦生命健康股份有限公司、002007华兰生物工程股份有限公司等。2018年8月份，由证券时报社主办的“第十二届中国上市公司价值评选”榜单被揭晓，其中设立主板上市价值100强、中小板价值50强、创业板价值50强等榜单。而在中小板中，名列榜单的医药生物公司有10家。不过基于股权融资本质上还是融入外来资金，本文不将其纳入内源融结构中。而相较于股权融资来讲，虽然这些中小医药生物公司仍然会通过内源融资和银行贷款等方式进行融资，但是融资的占比则相对偏低，尤其是债券融资比例明显偏低。本文为了解医药生物行业中小板上市公司融资结构特征，特对2018年第十二届中国上市公司价值评选中小板价值50强上榜的10家医药生物行业上市公司融资结构进行了总结与分析。

（一）内源融资比例偏低

通过对智研咨询的调查数据进行分析可以发现，医药生物行业中小板上市公司的融资结构中，内源融资的比例要远低于外源融资。以康弘药业的郎沐新药的研制来讲，虽然相较于国外的此类产品，郎沐

的效果更卓越，而且价格也更低。但研发过程也着实不易。据了解，从申报开始，研发投入10年时间，投资金额6-7个亿。可见，医药生物公司想要持续进行研发，依托于内源融资进行发展的难度极大。对于医药生物行业的公司来讲，内源融资主要来源于留存收益，其能够占到公司内源融资的80%左右。当然，这与医药生物行业本身的特性有着一定的联系。因为医药生物行业的产品大多都具有研发周期长，投资见效慢等特点，所以医药生物行业的公司想要通过自身的产品收益来达到资金流转的目的是较为困难的。尤其是在中小板上市的中小公司大多都处于发展的成长期，在很多地方都需要依托大量的资金来进行完善，所以内源融资的可能性自然也就相对较低。

（二）股权融资比例较高

通过对2018年中小板价值50强上榜的10家医药生物公司融资结构进行分析能够发现，医药生物行业中小板上市公司有着明显的股权融资偏好。股权融资占总资产30%以上的公司数量达到了80%左右。对于中小板上市公司来讲，在进行融资的时候势必要考量到融资成本。而从理论上来讲债权融资的成本是低于股权融资成本的，但是现阶段，我国股票市场的发展速度要明显快于债券市场，所以就意味着给医药生物行业中小板上市公司限定了外源融资的空间。