互联网金融视角下小微企业的融资策略研究

梁泽月 李静静

【摘 要】如今已是大数据时代，越来越多的信息被共享，互联网金融优势逐渐体现。多样化、低成本的融资方式打破了小微企业一直以来的融资僵局，因此采用新型的互联网融资模式有助于解决小微企业融资难的问题。本文在现有的传统融资模式下，给企业提供了新的融资出路。本文将分为以下四个方面展开了研究，首先从选题上介绍了背景与意义，并且分析了分析国内外研究现状，提出本文的创新点与切入点。其次，分析企业现有的融资情况以及陷入筹资窘境的原因。然后，通过实证研究，探讨小微企业与不同期限贷款的关系，分析企业的综合资金需求特性。最后，基于上述的实证分析，提出在互联网下，小微企业可采用的新型融资方式，来化解小微企业筹资困境，并提出政府和相关部门应该加强互联网金融的监管。

【关键词】互联网；融资模式；融资能力

在互联网金融逐步兴起的背景下，国内诸多学者纷纷开始关注。而随着信息时代的到来，大数据的逐步成熟与应用，小微企业的融资问题屡次出现，但是在此方面，国内研究建树并不多，因此该选题较为新颖。[1]一方面，互联网的融资延展了我国公司的融资研究体系。[2]另一方面，考虑到我国不同地区经济发展的水平差异，以此为理论背景，有利于互联网金融更好地服务于经济社会并促进企业经营的良性发展，深入研究不同地区的企业融资的新特点，公司的融资理论外延与内涵得到了拓展，对融资的相关理论提出了更高的要求。

相对传统融资渠道来说，互联下的金融衍生工具操作性强、灵活度高，成本和相应的费用也相对较低。[3]文章通过阐述融资困难的情景，并通过实证探索出企业筹资需求与不同期间贷款的关系，提出网絡融资将逐步成为企业筹资考虑的一个大方向。随着企业后期的进一步发展，内部通过发放债券、股票等手段已经无法满足企业的后续发展，为了获得经营发展所需的资金，更多的手段与策略将会被采用。[4]本文的研究也为在不同经济水平层次下去开拓新型融资渠道提供了参考。并且随着信息时代的进一步发展，面临的未知风险将越来越多。从规避风险角度看，本文也为企业实施稳健的网络筹资提供了有效的方法和借鉴。

1.小微企业融资现状

在2017年5月，工商总局出台相关政策，要求着手主要矛盾，应当遵循“放管服”职责，为小微企业提供精准服务。

然而依然存在着许多处于融资困境的小微企业。根据中央发布的调查分析，能够从银行取得贷款的小微企业大概只有10%，普遍上浮30%的利率。其中资金来源主要是来自小额贷款公司、民间借贷的大概占90%，达25%的融资成本。因为我国资本市场还不够成熟，限制了其发展规模，我国大部分企业的间接筹资都依赖于银行贷款。因此，如何有效摆脱渠道单一的困境，是当前处理其融资窘境的首要关键。

2.融资困境成因分析

2.1小微企业融资困难的外因

（1）信息不对称

彼此交易的双方由于掌握的风险评估信息不同从而产生信息的不匹配。小微企业在投资项目时，由于起步资金比较少，经营发展和信息收集都受到了限制，通常不能够在没有充分了解投资项目的情况下，合理地预测资金情况，投入过多资金。[5]信贷机构因为有足够的信息能够对这种投资风险做出准确的判断，就会选择不给其资金上的支持。

（2）金融制度不完善

当前，小微企业由于信用能力的提升需要过长周期，使其在信用担保的过程中时受到限制。[6]金融结构类似银行等在借贷资金的过程中，企业一般需要提供自身资产作为抵押物，但是由于经营发展情况以及资金限制，因此在贷款方面，缺少相应的可抵押或者能作为担保的实物资产。另一方面，本身不完善的担保系统无法使企业能够迅速找到可信赖的担保人或者机构，因而最终不能落实担保。

据统计，我国小微企业生存周期短（平均周期为3～5年的时间），大量企业在其初期或发展期倒闭，法律制度的不健全和规范缺乏约束，在企业发生破产后债权人无法获得其债款，相关权益不能得到保护，也导致了债权人在后期进行投资和借款的过程中会出于更多谨慎和稳健的考虑。

（3）融资模式渠道少，缺乏创新

从企业的传统融资模式考虑选择性面较为狭窄，除了个别企业可以通过发行企业债，常用的企业融资模式不外乎这三种：银行借贷融资、内源融资、股权上市融资。由于小微企业经营过程中比较平稳，成长性较差，因此很少能够吸引私募基金的青睐。

2.2小微企业融资困难的内因

除了造成企业融资困境的外界因素，企业本身也存在着种种劣势引起该融资困境的出现，大部分体现在以下几个方面：

（1）企业自身制度的不完善

由于大多数小微企业本身存在的公司资金管理制度不够健全，致使资金浪费，账表常常不符且透明度较低，使其在向银行等一系列金融机构申请信贷的过程中，无法提供具有有效证明的财务报表，降低了信贷机构和投资者的信任，从而加大了信贷机构的审核的难度。

（2）资本投入缺乏规划

企业者因为没有制定有效的发展规划，因而大部分企业融资都属于临时性的，且在项目投资开展之前，未进行仔细勘察和充分性地研究，难以测算投融资现金流量。在此情况下，决策者为了能够满足自身野心对企业进行扩展以及能够与同行之间较量，初期会投入大量的资本，由于缺乏科学性的规划与指导，企业内的生产设备、库存占用过多的资金，以至于现金流不稳定，资金供应链断裂。

（3）缺失核心竞争力

我国很大一部分小微企业都从属于制造业和服务行业，主要以劳动力为主，创新产业十分欠缺。缺乏自主创新的能力，因而相比其他的大型企业来说，出于产业链的最低端。没有自主研发能力、品牌意识，这是本国企业的核心弱点。

3.数据采集与选取

首先通过建立多元回归模型，来分析我国小微企业与期限不同的贷款的关系，探讨其融资需求的特点。[7]本文的数据主要来借鉴于中国国家统计局，样本数据年限为1998-2016年，均采用年度数据。本文采用零售业、批发业的企业的资金需求量数据来代表小微企业的资金需求量数据，本文使用工具为Eviews6.0进行数据的统计分析。

4.多元回归模型

（1）被解释变量

被解释变量SCD表示为企业的資金需求量。用来体现样本期间我国小微企业的融资需求。

（2）解释变量

解释变量LIA表示金融机构对小微企业的担保额度，是本文考察的主要解释变量。根据期限不同，分为短期贷款S与长期贷款M。

解释变量SA表示央行公布的短期贷款（6月～1年）基准利率，代表企业资金成本状况，是本文考察的主要解释变量。解释变量MBC表示零售批发业的主营业务成本，衡量企业的运营成本。

（3）控制变量

由于数据较大，在模型中选取对数进行分析。

本文探讨小微企业（SCD）与金融机构不同贷款额度（LIA）之间的关系，采用的是线性回归模型。在此基础上还加入了一些相关变量例如将国民生产总值、出厂价格指数，将它们一并导入作为方程的其他变量影响，从而对今后互联网下小微企业该如何寻找新的融资出路提出相关建议。

5.实证检验结果与分析

5.1描述性统计与相关性检验

（1）变量的描述性统计

本文选取的数据是小微企业在宏观层面上的界面数据，同时，对数据进行事件处理，并对索引进行动态描述。为了使每个变量可以在总体水平的基础上进行分析，本文的统计是通过平均数、最小值、最大值等几种数据进行描述的。

通过Eviews对样本做出了描述性分析。S的均值为137093.1，最小值为34131.00，最大值为355089.2。M的均值为198527.5，最大值为598241.1，最小值为15468.65。其中，M的标准差为186168.8，是标准差中最大的，说明金融机构对小微企业的长期贷款在不同时期都有着明显的差异。

（2）相关性统计分析

首先，考察解释变量和被解释变量的关系。从一定程度上来说，短期贷款对于小微企业而言，存在负相关，即我国小微企业随着规模扩大，资金成本上升以后，企业正常的扩展会受到抑制，会阻碍经济的发展。从央行的短期利率来看，小微企业的资金需求量与其成显著正相关性，也就是说小微企业的融资需求离不开央行的贷款，银行的贷款额度影响着小微企业的经营发展，且授信额度来看，长期贷款也成正相关，表明小微企业的资金需求具有丰富性。

由R-squared为0.986442体现出良好的拟合度。一定程度来看，该模型的F值是171.8749，Prob（F-statistic）=0.000013，在1%水平上显著，在整体上达到了检验水平。由回归效果可以体现小微企业在5%的显著水平下时通过对银行短期贷款利率的检验，在5%的显著水平下对长期贷款通过了检验，而短期贷款可能因为一些融资的原因未通过，可能是因为数据较小且差异性不大所造成的。因而得出小微企业的资金需求量受借款额度的约束较大，尤其是短期贷款。从主营业务成本的角度来看，在1%的水平下呈显著水平。企业的资金需求很大程度来说是受到了其本身运营成本的影响，比如说公司的日常开销、产品本身较大的成本。因此在无法降低自有产品成本的情况下，企业需要降低其他的成本运行，来缓解资金需求，比如说在几种融资方式中择较低的利率。

以上分析说明，我国小微企业要想摆脱筹资难的窘境，首先由于资金资本的限制，企业的融资成本无法过高，并且确保没有过于严苛的授信额度，来获得足够的融资资金。在传统融资模式中，银行可以提供多样的贷款期限，即使如此也不能够满足小微企业对授信额度以及资金成本的综合需求。相对于担保额度、信用较差的企业来说，发展会受到更大的挑战。

6.互联网条件下小微企业的融资策略

6.1融资形式的创新

在互联网平台下，网络信贷机构通过数据搜集来了解融资企业的资信状况，建立相关数据库，减少了信息调查的成本，简化了信贷过程。[8]互联网下的融资模式给小微企业带来便捷服务，同时也有助于提高资金出借方的资金配置率。以往的传统融资主要是银行等金融机构或者一些民间借贷。

（a）.电商是小额借贷

这是将民间融资与互联网融合而形成的新的融资方式，这种融资方法的特点可以将企业的运营成本降低到最小化，操作简单并且融资要求低、易周转，形成系统化的网络流程。电商式借贷的服务对象一般是中小企业，例如零售业、工业等，特别是对融资困难的小微企业。该模式的运作原理是由小微企业在电子平台向电商提出贷款申请，而金融企业则根据现有的数据平台以及在线资信审查，来评估小微企业的经营能力，信用能力以及营运能力等，来评判其还贷能力。互联网企业通过产品或者服务的形式，来吸引投资者，实现企业的经营目标。来扩大自己的交易份额，提高个人的竞争力。现阶段存在的电子商务平台有许多，比如说阿里巴巴、苏宁易购、京东等等。

这些电子商务平台根据先前市场优先占领市场的条件，周身已经存在许多的微小企业卖家，对其财务信息、资信状况都由一定的了解，有利于电子商务平台建立企业的信用评级，来考核其融资与还贷能力。

当然，这种融资模式也仅限于满足企业短期内短期较小的资金需求，如果短期内需要巨大资金则会无法满足。当前网络信息庞大且冗杂，网络平台上频繁冒出许多所谓的全国性无抵押贷款公司，不知来历其真实性还有待验证。此外，在小微企业采用这种融资模式时。还需要甄别不同的小贷公司的贷款利率，有的利率特别高，会使企业支付较多的财务费用。综上所述，这类融资模式比较适用于急缺资金的小微企业，汛期满足企业的短期资金需求。

（b）.P2P网络借贷模式

“P2P”网络借贷融资模式通常是指借贷资金双方借助互联网平台，双方采用进行资金筹资的借贷模式。其运作原理是资金筹集者直接在网络平台上发布关于筹集资金的信息，而对应的金融企业则在平台上发布自己的贷款利率条件，贷款方根据平台来详细了解资金需求者的相关信息，从而降低自身的坏账成本，而借款方对比不同的利率条件选择最优的利率条件，来使自身的借款成本最小化，融资的利率水平根据市场的供需双方来确定。

这种借贷方式与上述网络小额借贷不同，不需借款方提供担保或抵押，最大程度激发个人或者是组织的信用能力，有助于推动个人与个人、个人与小微企业之间，凭借利用信用等级与评估来完成相关的信贷业务。

（c）.众筹模式

众筹模式是指利用互联网平台通过提供本土创意来吸引投资者投资，来募集项目资金。这种模式凭借双方各自的意愿，你有好的项目，我有足够的资金来投资，双方需求相互匹配，有助于一些初创期资金不足的微小企业来满足融资需求。为那些市场研发具有无限潜力的产品提供资金，积少成多，逐渐成为小微企业获得生存发展的助推器。

在2009年，众筹模式首次出现并有一系列成功案例，后逐渐扩散。众筹模式从2009年4月开始在全球首个出现并成功实施一些融资项目而呈现出迅速发展扩散的趋势，知名众筹平台“点名时间”大约700个产品在短短的两年内成功了。后来新兴的众筹融资平台纷纷出现，比如“水滴筹”、“轻松筹”、“亿觅网”等，形成多样的融资方式和回报方式。

6.2提高互联网信息透明度

想让一个金融市场健康发展，信息透明是必不可少的。完善金融市场体制、加强监管制度，从而提高信息透明度。一方面，从外部条件来说，建立一个网络交易信息数据库，负责收集和存储一系列的交易数据，比如交易费、利率等等，同时附加商第三方信用评估等相关联数据，反映小微企业的资信情况能够被准确体现出来。互联网金融的出资者能够及时查询相关信息，能够准确了解到金融市场现状、风险等。一旦出现问题，监管层能够及时发现，打击不当的市场操纵行为。

另一方面，企业本身也应提高透明度建设。首先，加强对财务会计制度的监管，对于财务内部严格把关，建立健全财务会计体系，提供完整可信的财务信息。其次，小微企业的信息披露制度应当被完善。小微企业应当利用互联网优势来建立信息公开透明的渠道，投资者能根据披露的信息了解到企业的财务状况，间接地有助于小微企业获得潜在的投资者，降低了其资信成本，有利于解决融资窘境。

6.3加强对互联网金融的规范引导

互联网监管机构应当明确工作流程，制定严格的管制，行业的各级部门也应当加强对金融的理论学习，与政府强强合作，建立高效機制，进而实现合法合规的融资平台。规范的行业行为有助于打破行业之间信息的垄断，有利于资金、资源的融通，拓宽金融服务的方式和空间，加快互联网金融的发展。

互联网金融虽然具备了大数据与金融的两个特点，在发挥其优势的过程中，也应当看见潜在的风险。监管部门应当留意电子支付的风险以及金融诈骗等违法行为，社会公众应该提高自我防范意识。同时，互联网金融目前发展仍处于发展阶段，政府在实施监管的过程中，营造一个相对自由的环境，金融创新离不开一定的灵活性。在防范风险的同时，也要适当懂得包容互联网新型融资模式给各个行业带来的冲击力，完善互联网金融的规范引导。

7.总结

本文研究了小微企业在传统条件下融资遇到的难题以及原因，并提出互联网下的筹资策略问题。基于本国的融资现状，参考相关的文献理论，探索适合小微企业的新型网络筹资模式，探索出适合我国企业的网贷融资模式。根据小微企业目前的生存状况来看，发现紧靠传统的融资模式，已经难以生存发展，而现在正在兴起的互联网金融给小微企业带来了希望，从第三部分实证分析上来看，短期贷款对小微企业的发展起到举足轻重的作用，为此互联网融资的新模式有助于解决小微企业的短期资金的需求乃至整个企业的生存。互联网融资模式成本低、资金配置效率高，相比传统的银行贷款，对于资信状况不佳的小微企业来说更为便捷。

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