猪肉供应收紧中粮肉食可突围

中粮肉食（01610.HK）早前公布2019年第二季营运快报，生猪出栏量按年减少7.5%至63.8万头，生鲜猪肉销量减少13.4%至4.2万吨。内地不断有地方出现非洲猪瘟，导致猪肉供应收紧，价格有望继续上涨。市场预计未来数月猪肉仍短缺，中长线利好龙头猪肉股。

生猪养殖整个行业的养殖和出栏量目前仍处于疲弱趋势中，中粮肉食（01610.HK）今年全年出栏量也难言乐观。规模化养殖企业在育种、防疫与成本等各方面具有优势，近年来生猪散养户因部分散养户无法满足环保要求等原因不断退出，养殖规模化比例不断提升。此次非洲猪瘟加快行业集中度，这种大环境下有利于包括中粮肉食在内的大型生猪养殖企业。

背靠中粮集团，中粮肉食近年来不断加大产能扩充，加大生猪规模化养殖。从去年开始，中粮肉食采用「自繁自养+合作养殖」的扩充方式，至2018年底，集团于江苏、天津及湖北等地共拥有数十家养殖场，生猪养殖产能408.9万头，按年提升17.1%。从出栏量来看，2018年生猪出栏量255万头，按年增长14.6%，在行业内排名第四。

生鮮猪肉销量下降

从中粮肉食披露今年首季和次季数据来看，受疫情影响，集团规模化扩张显然不够理想。今年上半年，中粮肉食生猪出栏量为145.2万头，按年增长15.3%，2018年上半年则大幅增长24.8%;生鲜猪肉销量增速则轻微下降。中粮肉食规模化养殖扩张方面，今年上半年并不理想，原因或是公司在合作养殖上扩张缓慢造成。

中粮肉食在合作养殖上目前处于初步阶段，前期投入需要不少时间和成本。就今年上半年营运情况看，中粮肉食下半年的出栏量仍会受疫情、环保及合作养殖影响。布局全国、打造肉食全产业链是中粮肉食的长远目标，而背靠中粮集团使其具备一定全产业链协同优势。目前全产业链布局效果显著，与万洲国际（00288.HK）一样拥有较为完整的猪肉产业链。

全产业链布局具优势

中粮肉食目前拥有生猪养殖、生鲜猪肉销售、肉制品及肉类进口业务四大板块，包括饲料生产、生猪养殖、屠宰、生鲜猪肉及肉制品生产、经销与销售及冷冻肉类产品进口及销售。这种垂直整合业务模式覆盖猪肉行业全产业链。至去年底止，中粮肉食共拥有数十个生猪养殖场、两个屠宰加工厂与三个肉制品加工基地。

随着上下游匹配度提高，中粮肉食的饲料与生猪产量在全产业链体系内流动，有利保障生物安全，在疫情背景下拥有较强竞争优势。拥有全产业链布局的生猪养殖企业，可平滑猪价对收入的影响，保证生鲜猪肉产品质量稳定的同时发展品牌业务，更易获得产品溢价，提升产品利润率。投资者需留意，猪瘟疫情带来的成本增加，以及产能扩张方面拖累整体业绩表现。

中粮肉食主要从事饲料生产及生猪养殖、产售生鲜猪肉及肉制品等。

中粮肉食（01610.HK）半年走势图