天文数字应收款项压顶 谨防爆雷“第二季”上演

籍承

《红周刊》：2018年年报期间超百家公司爆雷，至今仍让人心有余悸，转眼间又到了半年报披露期，虽然半年报披露期间爆雷的公司会远远低于年报披露期，但2019年是否还会上演爆雷“第二季”，阅读半年报时有哪些数据的异常是需要关注及警惕的呢？

小徐：先简单的说一说应收账款这个指标吧，应收账款较高的公司通常分为两类，一类是公司数据与行业背离的，另一类是行业整体偏高的。如果一家上市公司的应收账款比例明显高于同行业上市公司，那么这样的公司财务造假的可能性超过七成。而如果整个行业应收账款都偏高，虽然是正常现象，但对于那些利润微薄，且负债高企的公司而言，随时都有可能因资金运转出现问题而危机爆发。

以坚瑞沃能为例，2016年时公司营业收入仅为38.20亿元，而同期公司应收账款及应收票据净额高达66.02亿元。2017年公司营业收入增长至96.60亿元，而同期公司应收账款及应收票据净额剧增至119.10亿元，随后公司危机爆发债务缠身，经营一落千丈，濒临退市边缘。

《红周刊》：坚瑞沃能目前已陷入危机，锂电池行业其他上市公司之中，是否仍存在应收账款偏高的问题呢？

小徐：依旧存在，以国轩高科为例，2018年公司实现营业收入51.27亿元，而截至2018年末，公司应收账款及应收票据净额高达63.31亿元，到了2019年3月末，这一数字已上升至72.60亿元。好在公司目前的盈利能力和负债水平尚可，但应收账款这样无休止的增加下去，迟早会为公司带来难以扭转的隐患。

《红周刊》：如果是盈利能力差，应收账款又居高不下的公司，是否意味着风险会随时爆发呢？

小徐：没错。我们来看金龙汽车、中通客车。2018年金龙汽车实现营业收入高达182.91亿元，可净利润仅有可怜的1.59亿元，扣非后更是仅有0.12亿元，但公司的应收账款及应收票据净额高达129.95亿元。中通客车2018年实现营业收入60.79亿元，净利润仅0.37亿元，公司的应收账款及应收票据净额高达71.31亿元，超出公司营业收入10.52亿元。

《红周刊》：还有哪些行业应收款项高企呢？

小徐：建筑装饰行业情况也是如此，幸运的是这个行业的公司盈利能力目前看起来还不错。如金螳螂2018年营业收入营业收入250.89亿元，净利润21.23亿元，看似不错，但公司应收账款及应收票据净额高达224.97亿元。全筑股份2018年营业收入65.21亿元，净利润2.60亿元，公司应收账款及应收票据净额高达54.92亿元。宝鹰股份的情况也是如此，2018年公司营业收入68.56亿元，净利润2.85亿元，公司应收账款及应收票据净额高达68.92亿元。

可以看出上述这几家公司应收款项一旦出现10%以上的坏账，公司将會陷入亏损甚至巨亏，而洪涛股份的情况则更加糟糕。2018年洪涛股份实现营业收入39.26亿元，公司净利润亏损高达4.22亿元，而公司应收账款及应收票据净额高达56.33亿元，由于应收款项账龄较长，出现坏账的可能性更高。

《红周刊》：还有哪些公司存在应收账款危机呢？

小徐：中国一重的情况也是如此，2016年时公司收入仅有32.04亿元，可净利润竟然亏损了57.34亿元。2017年和2018年公司连续两年收入超过百亿元，但公司2017年净利润仅有0.84亿元，2018年中国一重的净利润为1.29亿元，扣非后亏损2.94亿元。在超百亿收入与微薄的利润形成鲜明对比的同时，截至2018年末，公司的应收账款及应收票据净额合计高达141.68亿元，同期公司的营业收入为105.11亿元，二者相差近37亿元之多。