在线教育产业中小企业融资问题浅析

摘 要：在线教育市场规模不断扩大的同时中小在线教育企业融资问题凸显。融资渠道方面内源融资短期难以实现、金融中介渠道近乎堵死、股票市场获得资金有限;融资模式方面过度依赖股权融资、风险资本涌入导致资金滥用、大量股权质押和并购导致风险积聚;政策和监管方面缺少具体可行的金融支持政策和融资监管缺位引发乱象。解决融资问题需一是企业自身应主动适应融资环境，二是建设金融市场支持体系，三是加快完善线教育产业发展的政策支持体系。

关键词：在线教育  中小企业  融资问题

2017年我国在线教育用户规模1.51亿，市场规模达到2810亿元，同比增长速度分别为45.2%和26.7%。预计2020年中国在线教育用户规模将达到2.96亿人，在线教育市场规模将达到4330亿元。在线教育产业中小企业目前占据绝大多数，面临越来越多的融资问题，分析和解决融资问题成为在线教育中小企业迈过发展瓶颈的重要一步。

一、问题及成因

（一）融资渠道方面

一是内源融资短期难以实现。从优序融资理论的角度看，企业一般会优先考虑内源融资。在线教育企业由于发展时间过短无法产生足量的留存收益，决定了中小企业不可能留存利润以作内源融资。二是金融中介渠道近乎堵死。在线教育产业作为新兴产业，难以避免的高经营风险往往导致被银行拒之门外。此外，在线教育中小企业乃至创业期企业众多，往往信用记录不完善，这就将企业和银行系统天然隔离开来。三是通过股票市场获得资金有限。我国政府对证券市场监管较为严格上市门槛较高，在线教育类公司不能达到上市要求难以从股市获得有效融资。

（二）融资模式方面

一是过度依赖股权融资。过度依赖股权融资不仅提高了中小企业的加权平均资本成本，不利于中小企业的长期发展;而且过低的负债率也难以从债务利息支出的减税效应中获利遑论获取财务杠杆收益。二是风险资本涌入导致资金滥用。在线教育类企业近年来受到资本市场的青睐，但过于倚重风险资本也导致股权结构分散影响到公司决策效率和管理层结构的稳定性，对公司的发展和治理形成危害，风险资本的退出方式也会影响公司未来的管理经营。三是大量股权质押和并购导致风险积聚。首先，大股东股权质押可能会导致企业控制权的隐性转移，弱化了企业积极经营的激励，削弱了企业风险承受能力。其次，大股东股权质押往往会向市场释放消极信号，很大程度上对企业今后的融资形成阻碍。

（三）政策和监管方面

一是缺少具体可行的金融支持政策。现有的涉及在线教育的法律和文件大多只停留在鼓励引导发展等大政方针层面，对于在线教育产业金融支持还处于早期观望阶段，落到实处的税率优惠，发展补贴，资金扶助等都还未见踪迹。二是融资监管缺位引发乱象。一方面，鲜少有规范行业发展以及引导资本合理流入的政策文件，导致行业融资市场上的各类资本良莠不齐;另一方面，对行业中创新性的融资方式监管缺位，导致多赢局面变为多输，近年来引发许多乱象的教育分期就深刻反映了这一现象。

二、完善在线教育中小企业融资的建议

（一）企业自身应主动适应融资环境

1.提高对市场需求的挖掘和适应能力。首先，在线教育中小企业一定要在市场中突出自己的比较优势，找到新的盈利点或者行之有效的商业模式。其次，可与教育主管部门合作获得政府支持，并在适当时机引流庞大的用户基数到公司的其余产品线。再次，应当明确自身对比传统教育行业的相对优势，在继承传统教育本质的基础上充分利用互联网技术手段于产品服务的各个环节，而不仅局限于教学手段。最后，应注重线上线下配合协调发展。教育的互联网化、信息化、科技化变革实际上是传统教育企业通过利用互联网授课，线上线下的一体化、线上和线下资源的整合就显得尤为重要。企业可以从业务流程、组织架构、品牌宣传、产品体验、业绩数据化运营等多方面来实现企业内部线上部门与线下部门之间的一体化。

2.加强对融资风险的识别和管控。在线教育中小企业在不同的生命周期阶段呈现出不同的风险特征，应采取不同的融资对策。例如，在种子期，存在的主要风险是技术产品风险和市场风险;初创期企业主要面临市场风险和财务风险。对于风险的管控有以下几点建议：（1）在线教育中小企业需要密切关注市场利率变动、汇率变动和产业政策的变动，并依此制订适宜的融资计划。（2）在线教育中小企业的财务风险可以通过建立一套适合自身的完整的指标体系来进行监控，经营中出现了指标异常应及时形成相应措施处理补救。（3）将对风险的识别和控制融入企业文化，企业每一步发展都将风险纳入考量，每一步决策都有风险决策的参与。

3.企业治理能力提高应与融资扩张速度相匹配。对于中小企业尤其是初创型企业来说，很容易出现的问题就是企业的治理能力跟不上自身的发展速度，这有时会导致非常致命的后果。对此应合理调整发展步调，在发展过程中监控并及时反馈管理问题，及时改善管理制度;建设高效且富有彈性的团队，团队内和团队间形成有效沟通，培养稳健发展的企业文化，通过培训或聘请优秀管理人员和融资顾问做好融资进度调整、管理改革、资金使用安排的三面协调，让企业管理跟上企业扩张的步伐。

（二）建设金融市场支持体系

1.构建多元化投融资渠道。商业银行可以单独设立在线教育产业评估小组，对一些有较成熟商业模式的在线教育中小企业进行评估，若该企业发展潜力巨大可以考虑加大贷款力度，并与该企业形成长期合作关系。金融市场应完善贷款担保机制，适当引进一些成熟的信用担保金融产品如CDS。政府应加大支持在线教育企业债券融资，可以考虑与部分企业一同发展PPP项目，也可以建立在线教育产业投资基金，丰富融资途径。

2.完善信用评价体系。金融机构应考虑到在线教育中小企业的特殊性和融资的困难，应在政府监管下，建立良好的完善的信用评价体系，对在线教育中小企业做出客观评价，使在线教育中小企业融资时获得金融机构青睐，提高在线教育企业融资效率。

（三）加快完善政策支持体系

1.引导市场规范发展。政府部门可以对资本订立资本进入守则，对教师设置教师准入门槛（如：用人单位对教师资格进行审核也可于网上公示）等。政府机构应重视对技术创新的产权保护，激励技术改革和管理改革。加大监督力度，对市场上出现的乱象及时调查、及时处理，积极营造有利于在线教育产业发展的市场环境。政府自身在应对市场发展变化中也应该积极利用如：VR、大数据、人工智能等技术，提升自身的服务能力和监管水平。

2.出台产业发展扶助策略。积极落实《教育信息化十年发展规划（2011-2020年）》，明确各级政府是教育信息化工作的责任主体，以省级政府为主统筹推进。各级政府内部应由教育行政部门牵头，各部门协同推进，明确各自监管责任，创新政府管理体制，鼓励企业创新性经营和融合发展。针对“在线”教育的运行特征，各级行政机构也要跟上“互联网+”的技术发展步调，合理高效地利用新技术进行职能创新，同时也应当明确“互联网+”教育产业的主管责任部门。

3.制订适宜的融资政策。政府应以服务在线教育为立足点，促进政府机构、金融机构、中小企业的联动性，齐心协力推进金融创新，为在线教育产业中小企业高速发展提供金融支持。针对在线教育刚刚起步资金需求大的实际，探索推出适宜的金融产品。应建立金融机构牵头，政府机构承担担保责任的在线教育中小企业贷款平台，促成银行与中小企业的长期稳定金融关系，缓解企业发展压力。

4.加大对在线教育产业中小企业资金支持。政府可以从以下三个方面给予在线教育中小企业经费支持，具体如下：第一，国家直接注入资金资助企业进行技术、产品研发。第二，通过无息贷款融资担保及提供贴息等方式充分发挥政策性金融机构融资导向的作用。第三，积极发挥政府资金政策的引导作用与杠杆作用，通过专项贷款、设立股权投资基金、信贷基金等方式，大力帮助中小企业技术开发与更新，丰富企业的融资方式。

参考文献：

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[3]钟华.考虑大数据与人工智能影响的在线教育产业发展趋势研究[D].成都：西南交通大学，2018.

[4]周雪.我国装备制造业上市公司融资效率评价与提升策略研究[D].沈阳：沈阳工业大学，2017.

（黎扬，青海大学财经学院）