EVA管理体系与价值创造

摘 要：EVA已经由原本单一的企业价值评价指标发展成为了可运用于薪酬激励制度和财务管理等企业层面的系统管理体系。本文在分析EVA内涵的基础上，探究基于EVA的公司管理体系，并总结相关领域的研究成果，从而有助于理解EVA的价值创造功能。

关键词：经济增加值；管理体系；价值创造

管理大师彼得德鲁克认为，EVA（经济增加值）作为一种度量全要素生产率的关键指标，反映了管理价值的所有方面。作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否增值保值的指标，EVA已经由原本单一的企业价值评价指标發展成为了可以运用于薪酬激励制度和财务管理等企业层面的系统管理体系。本文试图在分析EVA内涵的基础上，探究基于EVA的公司管理体系，并总结相关领域的研究成果，从而深入理解EVA的价值创造功能。

一、从净利润到EVA

EVA的计算从企业经营利润开始，EVA的创造者斯特恩斯图尔特认为，要想使EVA成为一种能“使管理者像所有者一样行动的业绩计量方式”，首先要对经营利润进行一系列的调整，以消除过去会计误差对决策的影响（如防止资产账面价值不实）、防止盈余管理（如不计提坏账准备）、调整稳健会计影响（如研发费用资本化、采用先进先出法）等。在一系列的调整基础上得到税后经营净利润，从税后经营净利润中扣除包括债务和股权的全部投入资本的机会成本之和得到了EVA。

EVA背后的逻辑在于：只有在资本投资回报率高于资本成本时，公司才能创造价值，这也意味着股东从经营活动中获得了增值的收入。EVA具有丰富的内涵，形成了集业绩评价、激励补偿、管理理念于一体的管理评价体系（孙铮和吴茜，2003）。基于EVA的企业价值管理体系，可以有效实现企业效益最大化的目标，符合企业长期发展的战略要求（李笑南，2016）。

二、价值评价指标

在价值评价指标方面，EVA是一种评价企业价值的指标。与传统的企业价值指标相比，EVA不仅可以弥补传统指标的缺陷，还具有传统业绩评价指标无法比拟的优势。目前对于企业价值衡量的指标主要有基于会计利润的指标、基于市场的指标、基于现金流量的指标等衡量指标。与会计利润的指标相比，EVA不仅考虑了对债权和股权资本成本的补偿，还通过会计调整纠正了会计规则性失真的现象，从而更具价值的相关性。市场类指标需要对权益价值进行可靠预测，因而不适用于非上市公司；并且市场类指标无法分解，只能用于企业整体评估，不能在企业部门层面进行运用。与现金流量的指标相比，尽管现金流量是企业价值的最终决定因素，在评估交易价值时具有独特优势，并且在评估经营价值时几乎不受企业管理者主观判断影响，但现金流入与流出的确认时间和合理配比使其难以真正反映企业经营业绩。因此，EVA是更具综合性的公司价值评价指标，在包含全部资本成本的基础上强调对会计规则性失真调整，既保留了有用的利润信息，还将其改造为更符合价值理念的经济利润指标。此外，EVA可以通过对数量值和构成要素的分解而成为各层级的业绩目标，进而在部门层面运用。

EVA指标以“剩余收益”理念为基础，考虑了债券和股权全部资本成本影响，在税后净利润的基础上扣除股权资本成本。这种计算方法综合了考虑资本使用效率，一方面可以敦促管理者处置不良资产，压缩回报率过低的生产项目，减少不良资产对本的占用，提高总体价值创造能力；另一方面可以迫使管理者合理使用财务杠杆，控制管理者盲目投资扩张，增加企业价值。

三、薪酬激励体系

在薪酬激励体系方面，将EVA注入企业的管理活动之后能给管理者以强有力的激励与补偿。EVA强调的不是管理者能做出多少贡献，而是管理者是否能被激励去做这些贡献。首先，扣除股东权益资本成本促使经理人重视股东投资回报；实行会计规则性失真调整，促使经理人重视战略性投资（池国华等，2013）。透过EVA，人们可以判断管理者是企业价值创造者还是价值毁灭者（胡玉明，2008）。EVA提出以资本化替代费用化的会计调整，有利于减少绩效考核中的噪音，引导管理者在决策时关注企业价值创造的持续性。其次，EVA考核的激励方式相对于传统的激励方式更符合价值创造理念：一是注重EVA改善值的奖励，以EVA改善值作为奖励目标，使得经理人薪酬的增减变化与股东价值增减变化保持高度一致（黄卫伟和李春瑜，2004）；二是设置奖金库，可在引导经理人关注长期价值创造的同时降低离职风险。可见，EVA考核将股东与经理人的利益结合得更加紧密，使股东增加财富的期望与管理者的决策行为相互协调，从而最大程度减少两者之间的利益冲突，实现企业价值创造的持续增长。

四、财务管理系统

在财务管理系统方面，EVA在资本预算决策方面的应用放弃了传统的折现现金流方法，把企业前期资本预算决策项目价值评估和期间的资本预算流程与后期的业绩衡量相结合。在进行资本预算决策时，常用净现值法来评价项目可行性，考虑的是整个项目寿命期内现金流量分布，如果计算结果是项目净现值大于零，则项目可行。但由于企业业绩衡量往往以自然年份为期限，现金流量折现法无法对企业业绩衡量。放弃传统的现金流折现方法而采用折现EVA后只要折现EVA大于零，则项目可行。因此，EVA可作为资本预算决策时项目价值评估和企业业绩衡量的双重手段。此外，EVA还是一种将价值创造置于所有管理活动核心的企业文化。将EVA融入企业核心文化可促使企业的每一个投资中心、利润中心甚至最基本的成本中心都明确自己所耗费的资金能够为企业带来多大的价值，理解并努力实现那些可以创造价值的企业目标。

五、相关研究

国资委于2010年出台了基于EVA的国企考核办法，使EVA能否真正为企业创造价值得以在实践中得到检验。出台的EVA考核制度的主要特点包括：一是须扣除全部的资本成本；二是强调会计调整的必要性；三是强调主业突出的理念；四是强调EVA改善值的奖励。随着这一政策的出台，许多学者也就这一课题进行了相关实证检验。池国华等（2013）的研究表明EVA考核通过抑制过度投资提升了企业价值。刘凤委和李琦（2013）研究发现EVA评价体系的实施可以显著降低央企的过度投资行为，且市场竞争度越高的行业这一作用更为明显。余明桂等（2016）研究表明业绩考核制度可以促进央企进行创新。此外，池国华、邹威（2015）以价值管理为基础，以经济增加值（EVA）为核心构建了一个EVA与全面预算、管理报告和平衡计分卡等工具结合的价值管理会计整合框架，为我国企业管理会计的整合应用提出了本土化和个性化的解决方案。

综上所述，基于EVA的管理体系奉行的是会计利润只有弥补了股东债务和权益资本成本后才能为股东创造价值的理念。EVA不仅是一种评价企业业绩的指标，更是一整套完整的评价体系。基于EVA的企业管理体系构建，能够使企业从绩效评价、薪酬激励、财务管理等体系入手进行价值管理，EVA同时也是一种企业价值理念，这种理念的运用能够提高企业管理层的价值观念，使企业发展以价值为导向，对企业价值管理而言意义重大。

参考文献

[1]池国华，王志，杨金.EVA考核提升了企业价值吗？来自中国国有上市公司的经验证据[J].会计研究，2013（11）：60-66.

[2]池国华，邹威.基于EVA的价值管理会计整合框架——一种系统性与针对性视角的探索[J].会计研究，2015（12）：38-44.

[3]胡玉明.经济附加值：识别企业创造价值还是毁灭价值的慧眼[J].财务与会计，2008（12）：11-13.

[4]黄卫伟，李春瑜.价值衡量指标及其业绩评价适用性的比较[J].管理科学，2004（3）：56-60.

[5]李笑南.基于EVA的企业价值管理体系研究[J].管理世界，2016（8）：182-183.

[6]刘凤委，李琦.市场竞争、EVA评价与企业过度投资[J].会计研究，2013（2）.

[7]孙铮，吴茜.经济增加值：盛誉下的思索[J].会计研究，2003（3）：8-14.

[8]余明桂，钟慧洁，范蕊.业绩考核制度可以促进央企创新吗？[J].经济研究，2016（12）.

[9]钟蕴凯.浅谈如何在企业管理中应用EVA管理体系[J].国际商务财会，2010（3）：33-34.

作者简介：刘星秀（1994-），女，汉族，山西省吕梁市，学生，硕士研究生学历，武汉大学经济与管理学院，研究方向财务会计。