资本结构和企业价值的关系探讨

摘 要：在证券从业和财务管理中公司价值与资本结构紧密相连，人们通常会将它们作为首要研究对象。就当前资本结构的发展形式来看，大多数专家学者都已经自然而然地承认公司价值与资产结构之间有着紧密联系，只是不能对二者之间的联系带来的反响做出正确评价。而本文针对两者之间的关系及各自的理论，深入分析公司价值主要受资本结构的那两方面影响。

关键词：资本结构;企业价值;相关性;影响

一、资本结构和企业价值的相关性理论

（一）不存在相關性的理论

MM理论充分表现了两者之间不存在相关性。假设公司资本信息完善、公司所得税不存在，那么随着社会主义市场经济的稳定发展，从初期的MM理论分析，资本结构理论似乎和公司价值完全不存在相关关系，资本的最佳结构和价值的最大化也不复存在。但是前提假设在现实生活中往往是不成立的，虽然初期的MM理论在资本结构理论发展的后期起了很大作用，但在假设条件下初期的MM理论逐渐没有太大的意义。

（二）存在相关性的理论

而传统理论、权衡理论则主要体现资本结构与公司价值间存在相关性这一理念。传统概论表现在所有者权益资本成本与债务率成正比例变化，债务资本成本在债务率较高时成正比例变化。

而建立在MM理论之上的权衡理论，涵盖了破产和代为管理成本两方面。简单解释来说随着公司债务率的不断上升，破产的概率也会越来越大，公司破产清算的后果也屡见不鲜。负债率越高、风险越大、破产的可能性也随之增加，而公司一旦陷入破产危机，就会带来部分资产的损失，为了实现公司价值的最大化，此时资产结构发生的作用就是使公司背负的债务危机和公司资产成本之间寻求一个平衡点。

二、资本结构对公司价值的影响

（一）规范公司经营管理

在企业的日常工作中，作为债券发行方的债权人对企业固定利润掌握分配权，而持有股份的股东拥有剩余股票的索要偿还全和重大事件的决定权，两者之间的权力存在巨大的差异。一旦企业面临破产，债务者享有优先权，股份持有者次之，股份持有者仅对剩余股份拥有偿还权当。因此综上所述虽然股份持有者和债务人都同时存在于公司资本结构顶层，但是其二者享受的权益和需要执行的义务大不相同：

在企业面临破产时，负债越多无法按期偿还资金，企业借贷严重不平时，审计部门将对公司财产进行破产清算，资本的拥有者也会变成相应的债权人，因此债权人是资本的实际拥有者;在公司正常运营的情况下，股份持有者才是资产的实际拥有者。这两件事情的发生大多建立在公司连续经营的基础上，当公司面临破产清零的时候，债权人对公司价值更为看重。作为资产代管的企业员工，没有对资产的实际操作权，不能对财产实行分配的权利，然而这一部分人却要在公司面临倒闭的时候背负惨重的损失，可能是声名狼藉、在交际圈的地位也迅速下降，更有甚者面临失业危机。因此具体情况具体分析，股份持有者与企业实际管理人员在经营企业的目标上也存在差异，公司经营人员为了获取更大的商业利润或是为了更迅速地提高自己的社会地位，大多数都想通过利用手中的职权获取捷径私自挪用公款，丝毫不在乎企业本身的发展结构和扩张规模，这就是所谓的 “管理权作用效果”。资本结构在此时就充当着平衡点，有效地组织企业经营人员的不合法行为。

（二）完善公司管理体制

正如上文所提到的，在资本结构中负债资本和所有者权益的作用较为庞大，我们大多数学者都从这两方面来探讨资本结构对公司价值的影响力。从理论知识上来说所有者权益在企业资本管理机制和效果方面的作用相差不大，然而根据我国实际的理论研究和环境分析，我们在考虑所有者权益涉及的管理体制和管理效果时，也应该适当注意股权问题。相悖于狭隘的资本结构，股权主要是指所有者权益资本中不同股东所占投入比例。深入分析企业股本结构比例数据，国家股大都成为上市企业的，处于优势地位，而企业代管人员虽然享有股权，但对其并没有实际操作权，这样的方法虽然不能有效改善企业的资本结构，但 “股票权利分置变革”理论表明资本结构与企业机制紧密联系。资本所有权提供者在不断的实践中，认为资本管理体制对企业价值有促进作用，使企业价值获得了价值最大化。因此总结在企业的资本结构中，债务资本在资本管理机制方面具有双重效果，一是强化了管理效果，二是因为负债率的不断增加，会导致管理机制分崩离析;所有者权益的作用大致如上。一个公司要想维持企业价值最大化，就要不断尝试利用资本结构来平衡。

结语

综上所述，我们所得出的结论也就是资本结构与公司价值密切相关，特别是资本结构的两方面对公司价值有着无比重要的地位，一是综合资本成本，二是资本管理机制。任何事物都存在两面性，资本结构的两方面也对公司价值的挖掘有双面作用，如果想要实现最佳资本结构，就必须学会去平衡资本成本和管理机制，因此也就是说公司价值的最大值实现建立在最低的成本和最佳的管理模式之上。

参考文献：

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[4] 贺  晋，张晓峰，丁  洪.资本结构对企业绩效影响的实证研究——以我国房地产行业为例[J].企业经济.2012（06）

作者简介：

努尔艾力·帕尔哈提（1995.6-），男，维吾尔族，新疆吐鲁番市人，在读本科 研究方向：会计学。