杨心悦
摘要:自2005年起,银行业的上市高潮进一步推进了我国上市公司引入战略投资者的发展。现阶段,我国PE、产业并购基金等股权投资的遍地开花更是将我国企业引入战略投资者这个话题推向了一个前所未有的高度。本文通过分析深发展两次引入战略投资者的案例,给股份制商业银行如何选择战略投资者以帮助提升公司价值提供合理的指导意见。
关键词:战略投资者选择;企业生命周期;战略目標;深发展
战略投资者的概念从首次提出起就被公认是“市场稳定器”。自2005年起,银行业的上市迎来了高峰,引入战略投资者无疑成为了上市公司的助推力量,促进了我国资本市场的繁荣发展。但与此同时,社会公众对战略投资者介入企业真实目的以及其是否真正能够提升了企业的价值产生了质疑。那么企业应当引入何种战略投资者帮助企业实现新的价值创造?深圳发展银行于2004年、2010年两易其主,为我们深入研究选择不同类型的战略投资者及经济后果提供了良好的素材。本文希望借此案例为其他股份制商业银行提供一定的经验和参考,特别是正处于成长时期或成熟时期陷入战略发展瓶颈的股份制商业银行。
一、案例分析
(1)第一次:深发展引入新桥资本
随着深发展银行业务规模和范围的扩张,对其自身的治理水平和管理能力提出了更高的要求。而深发展银行分散的股权结构、地方政府的过度干预限制了深发展银行的进一步发展,因此陷入了战略发展瓶颈。
此时,为了尽快突破战略发展)阪颈,改善经营状况及治理水平,引入具有.丰富的银行治卫丝圣验的新桥资本成为了其必然的选择。一方面,深发展在成长阶段业务规模的迅速扩展势必会导致管理效尊邓条低,新桥资本的加入可以帮助深发展优化内部制度、提升省理效率,这符合深发展银行该阶段的实际需求。另‘方面,成为区域性银行后深发展的行业竞争压力与日俱增,新桥资本帮助其提高业务水平、削减费用支出、优化资产质量从而提高资本充足率,增强其核心竞争力。
经济后果:
1.借助资产收益率指标——可以看出,从2002年到2004年,该公司的资产收益率(ROAA)不断呈现下降趋势,并远远低于行业平均水平。新桥资本作为深发展的境外找略投资者,在2004年被引入。在引入后第一年磨合期,资产收益率下滑的趋势并没得到改善,但是经过了一年磨合其收益水平在2006年、2007年得到了迅速的提升,并在2007年成功的追上了行业平均水平。
2.股东权益收益率:该指标的计算公式为净利润除平均股东权益。深发展该指标前后的变化趋势,从2002年开始到2005年,深发展的净资产收益率指标变化不大,明显低于行业均值。但自2006年之后,即引入新桥资本一年后该指标显著提升,2007年上升趋势慢慢减慢,原因是增发新股导致股权被稀释。
(2)第二次:深发展银行引入中国平安
这一阶段的深发展正处于企业生命周期的成熟期。此时深圳发展银行经过了成长阶段业务规模的迅猛发展,已经成为了全国性的商业银行,其治理水平、组织结构都已经相对完善。但其自我发展的潜力已经消耗殆尽,业务扩展的步伐开始变缓,甚至停滞不前。此外随着互联网的普及和金融产品的多元化,深圳发展银行面临的竞争压力越来越重。在此内外部压力共同作用的情景下,深发展再次陷入了战略发展的瓶颈。
经济后果:从反映盈利能力的两个指标资产收益率和股东权益收益率两个指标来看,深发展在引入中国平安之前的盈利能力超过或近似于对比银行,2008年由于深发展大幅增加了拨备覆盖率,所以利润有所下降。2009年引入战略投资者中国平安后又恢复增长势头,成功的追上了行业平均水平。2011年5月深发展吸收合并了中国中国平安旗下的平安银行。两行资产和业务合并需要一段时间过渡与整合,导致其后两年深发展的资产收益率和净资产收益率略有下调。不过2014年,其盈利能力恢复至行业平均水平。
二、结论与建议
结论:深圳发展银行引入战略投资者的行为对于我国商业银行有其借鉴意义,商业银行根据其自身发展情况,引入合适的战略投资者可以帮助提升公司价值。
建议:
(1)在股份制商业银行的成长期可以引入具有丰富治理经验的财务型战略投资者帮助股份制商业银行进行整合管理,优化结构,实现做大做强的阶段性战略目标。
(2)在股份制商业银行成熟时期可以引入产业型战略投资者,借助其产业资源将规模进一步做大,帮助股份制商业银行实现保增长稳发展的阶段性战略目标。
(3)事务总具有两面性。不同性质的战略投资者存在很大差异,股份制商业银行在引入前应当充分考.虑这些差异。财务型战略投资者追求的是中短期的财务回报,随时存在套利退出的可能,这对被投资股份制商业银行而言,也应当做好这一方面风险的预防措施。产业型战略投资者进行投资是基于双方股份制商业银行发展战略的考虑,他们不仅关心投资本身所获得的财务回报,而且更加注重被投资股份制商业银行的成长性和战略价值。但产业型战略投资者也可能会存在为了集团整体利益而牺牲引资者利益的动机,因此引人战略投资者的股份制商业银行也需要考虑这一点。