浅析天使投资对创新型中小企业融资的影响

齐倩芝

摘要：创新型中小企业在经济发展、社会就业、科技创新等各个方面中都起到其独特的作用。尤其是在科技创新的活力与效率方面，更是无与伦比。然而，其融资环境堪忧，它们在国有银行所占的实际比重与它们所做出的实际贡献极不相称。美、欧地区的风险投资经验表明：天使投资是一种极具增长潜力的民间资本整合渠道，也是解决创新型中小企业融资困难的有效方式之一。

关键词：天使投资;创新型中小企业;融资;影响;分析

一、天使投资与创新型中小企业概述

（1）天使投资的主要内涵与特征

天使投资，就是资金比较宽裕的个体（也可以是联盟形式）拿出一定数量的自有资金来协助那些拥有创新性、专利性的概念或专业技术的原创项目或者小型的、处于萌芽阶段的企业。同时获得一定的债务或股权的投资方式或体验创业的乐趣，并在某一特定的时刻主动或被动地退出投资与管理的过程。这些企业往往具备着高风险、高收益、高成长的这些特点。就其实质而言，它不以拥有或控制企业为目的，并且往往在特定的时候以套现方式而推出投资，从而取得高额的投资回报，因而它既属于就是一种权益资本投资，同时也是一种风险投资方式。高回报率、高风险性是最显著的两个特点。

（2）和风险投资的主要差别

天使投资是一种风险投资，不过，它又和常规意义上的风险投资还存在着某些差别，因为这种常规意义上的风险投资更多的是强调高竞争性而带来的高风险性。这些差别可以从投资依据、投资动机等10个方面来加以辨析。

（3）创新型中小企业

在拙文中，所谓“创新型中小企业”就是指那些具有技术发明与技术改进能力，能运用新材料、新工艺来开发、推广新产品的那些中小型企业。在我国，现有的4200多万家中小企业中仅仅有12万家是创新型的，只占其总数的3%，其涉猎领域主要是新材料、新能源、生物医药、互联网和IT产业等这类新兴产业。与大企业相比较，中小型企业的技术创新具有自己独特的优势：品质高、数量大、更新周期短、成本相对低廉等。在过去的经济活动中，人们一直觉得大型企业才是经济的主要推动力量，但是，近三十年来的世界经济发展趋势表明：中小型企业才是真正推动技术进步与产业升级的中坚力量，而那些大企业往往是通过技术集成以及对中小型企业的并购来实现产业升级的。

二、天使投资对我国创新型中小企业的影响

（1）投资环境中存在的问题

1.融资数额的规模小，融资方式单一

根据《中国风险投资年鉴2010》我国的风险资本投资所占比例从2005年的43.10%上升到2009年的57.84%，总体处于一个上升的趋势。从投资项目数比例看，本土的风险资本投资比例也处于总体上行的态势，从2005年的60.10%上升到2009年的78.08%。从以上数据我们可以发现，金融危机过后，我国的投资总体形势是在逐步改良的。不过从其他角度来看，从资本的出处来分析，我国的投资主体一般是政府、金融机构与企业资本组成的;并且考虑到中国的特殊国情与经济环境，政府是处于主导地位的风险投资者。

2.投资对象错位

在世界范围来看，创新型中小企业是天使投资的主要投资对象，其中以拥有高科技含量的核心技术的萌芽期企业为甚。但是在我国，投资人却往往只着眼于眼前的利益，抱着投机心态，对于可投资项目的判断与选择并不是完全的理性;另外，中国的投资习惯大多是习惯投资于处于发展期中、有着良好未来预期收益的企业;却对处于萌芽期或资金周转困难的创新型中小企业却选择性的忽略。

（2）影响创新型中小企业融资的因素

总的来说，在企业的规模扩大、资本累积的过程中，中小企业的融资主要受到其内部因素与外部环境的影响，这样，其内源式融资与外源式融资的比例、结构都将出现一些新的变化。

1.企业内部因素方面

第一，企业规模：通常情况下，当一个企业逐渐的发展壮大，其所需投入的资金也就越多。固定资产在总资产中的比例对于负债融资具有正相关的关系影响，也就是说当企业达到了一定的规模的资产之后，它们会更容易从正规的融资渠道取得外部融资。

第二，企业发展战略：一个企业为实现自身的预定发展目标、使命所作出的整体性谋划与设计就是企业战略，因此，企业必须根据自身的战略规划来合理配置资金，否则，有可能由于资金链的断裂而半道受挫，甚至于濒临破产的危险。

第三，企业信用：信用是一切交易活动的基点，这也就必然会影响到企业的融资情况。对于处于初级发展阶段的中小企业来说，通过道德契约来约束自身行为将有利于赢得后期的金融机构、证券机构的持续支持。

2.企业外部环境方面

一个企业必须源源不断地与外界进行物质、能量和信息等各方面的交换，才能实现其自身的顺利发展。企业的外部环境既包括政府、资本市场和一般投资人在内的硬环境，也包括政策、法律、文化传统等软环境，通常会带有较大的不确定性。

三、如何发挥天使投资对创新型中小企业的融资的作用

（1）完善我国投资的宏观环境

1.提高天使投資的数量和质量，拓宽融资方式

中国现在致力于走可持续发展路线，建立创新型国家，而创新型中小企业是其中关键的一环，所以必须提高风险投资，特别是天使投资的数量和质量，有效的扶持这些企业，来解决它们的资金融通这一现实问题。拓宽天使投资来源可以从这几个角度来着手：专业机构投资者、企业资本、私人资本和政府资金及国外资本。

2.创立一个主体多元的投资市场

必须改变我国目前以政府为主导的投资特点，要发展以民营或者个人资本为主导的路线。如果没有民间资本的进人，那么天使投资的数量和质量都难以提高，无法满足我国创新型中小企业的资金需求，更达不到实现投资的最优组合的目的。

3.加强对创新型中小企业投资的关注度

我国的投资人多具有一定的投机心理，看着收益却不在乎风险，这就使得创新型中小企业往往不在他们投资的考虑范围内。要想改善这一情况，一方面需要加大对创新型中小企业的宣传，让更多的投资者了解和关注到这一领域。另一方面需要政府的大力支持，用政策引导资金，这样才会对投资者更有吸引力，从而改善创新型中小企业的融资环境。

（2）完善我国天使投资人制度

1.加强天使投资的教育和宣传

在民间，许多的民营企业家或者个人有着丰富的资源，可以进行投资，但是他们缺少了对创新型中小企业的了解和认识，所以不愿意將他们的的资本投入到这一“高风险、高收益”的项目中去。

2.组织成立天使投资人之间的联合团体

可以采用天使投资人论坛、天使投资人俱乐部等多种形式，加强他们之间的沟通与交流，使得信息得以传递。假如能建立这样一种以团体形式出现的天使投资机构，可以更加容易的建立稳定的管理和投资机制，对整个天使投资领域的成长、完善有百利而无一害。

3.培养天使投资人才

相关人才的培养和引进是完善我国天使投资环境的另一关键，可以有以下几个途径：与天使投资经验丰富的机构或个人合作，重点培养懂理论、会实践的复合型人才;引进海外具有丰富天使投资经验的个人;健全我国的人才市场，开设相应的课程。同时，完善激励与约束机制。

四、结论

在我国，天使投资规模很小，天使投资人的数量也很少。但是不容忽视的是中国的创新型中小企业对天使投资有着强烈的需求。风险投资机构一般情况下是不会投资于处于萌芽期的创新型中小企业的，尽管投资他们并不需要大量的资金，但是却需要很大的管理成本，另外投资创新型中小企业存在着投资周期较长，风险较大的不利因素，所以创新型中小企业的资金需求有着较大的缺口。

总而言之，天使投资在我国的发展潜力是十分巨大的。要创建一个创新型社会，走可持续发展路线，调动民间创业的积极性，发展创新型中小企业可谓是重中之重。而扶持中小企业，尤其是创新型中小企业的成长，从本质上来说，还是取决于政府出台的相关政策，有了相关的扶持政策，那么天使投资的队伍会自然而然的扩大，创新型中小企业所遇到的融资难的问题也就相应的解决了。如何创造出一个有利于创新型中小企业健康、良性发展的政策环境，是对我国当前决策者智慧和魄力的一种考验。

参考文献

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[2]马静婷，柳丽婷.中小企业融资模式探析[J]现代经济，2009，8（9）：83-84.

[3]杨行翀.中国天使投资发展探索[J]企业经济，2007，（10）：149-150.