投资者调研利弊分析及对策建议

(西华大学 四川 成都 610039)

一、投资者调研的基本理论

投资者调研是指投资者对上市公司进行电话访谈、实地调研等活动以获取更多关于上市公司的信息，与上市公司进行深入沟通的行为。调研形式主要包括现场调研和非现场调研。

二、投资者调研的积极作用

(一)对企业的积极作用

1、有利于提高企业的信息披露水平。投资者在对上市公司调研的过程中，一方面，投资者通过调研可以获得公司的增量信息，如果是在深交所上市的公司，投资者调研的情况还会通过深交所互动易网站向外公布，这使得未调研的投资者也可以获得公司最新的消息，从而缓解了公司信息的不对称程度，有利于提高公司的信息披露质量。另一方面，投资者调研可以对公司起到外部监督的作用，投资者在调研过程中，通过信息鉴别和信息挖掘有更大的机会发现企业治理中的违规问题，有利于降低经纪人的机会主义动机和行为，改善企业的信息环境，从而促进企业信息披露质量的提高。

2、有利于降低企业的代理成本。代理成本的形成往往是由于投资者与管理层之间的信息不对称造成的，在企业的经营管理中，管理层拥有公司的信息多于投资者。投资者在调研过程中，可以获得上市公司的增量信息，特别是投资者实地调研可以对上市公司实地考察，与公司管理层面对面交流，投资者通过考察、交流获得上市公司的信息会更加准确可靠，有利于降低与管理层之间的信息不对称。另外，投资者调研对上市公司具有监督的作用，抑制了上市公司管理层的机会主义行为。从而，投资者调研有利于降低企业的代理成本，维护投资者的利益。

3、有利于降低企业的融资约束。资金的供给者与上市公司之间的信息不对称是造成企业外部融资约束的重要原因。资金的供给者与上市公司之间的信息不对称程度越高，对于资金供给方而言，投资风险越大，因此投资者要求的风险溢价就越高，会提高外部融资的成本，使企业的内部融资成本高于外部融资成本，造成企业的外部融资约束。投资者通过调研可以有效降低公司的信息不对称程度，降低投资者的投资风险，有利于降低企业的外部融资成本，为企业的发展筹集足够的资金。

4、有利于促进企业的研发投入，提高企业的创新能力。研发投入与其他投资相比具有高投入、高风险以及不确定性等特点，这些特点的存在导致企业的研发投入过程中存在严重的信息不对称以及代理问题。信息不对称问题的存在使企业难以融入充足的资金来扩大研发投入，陷入融资困境中。投资者调研可以缓解公司的信息不对称程度，从而降低公司的外部融资成本，降低融资约束，为企业的研发活动筹集到足够的资金，有利于促进企业的研发投入，提高企业的创新能力。

(二)对投资者的积极作用

对于投资者而言，投资者通过调研可以获得公司的增量信息，降低与公司之间的信息不对称程度，可以帮助投资者更加准确的了解公司的情况，有利于投资者做出正确的投资决策。如果投资者对上市公司进行实地调研，还可以现场考察上市公司的经营情况，与管理层面对面交流，投资者可通过管理人员回答调研问题的语气、表情等分析公司的经营状况。与其他调研方式相比，实地调研更能够帮助投资者挖掘公司的私有信息，有利于投资者做出正确的投资决策。

(三)对政府监管部门的积极作用

对政府监管部门而言，投资者调研能够产生信息溢出效应，让资本市场中的其他投资者能够实时了解上市公司的经营情况，有效降低投资者与上市公司之间的信息不对称程度，同时投资者调研能够对上市公司起到监督的作用，迫使上市公司披露的信息更加真实可靠，从而有利于政府监管部门加强对上市公司的监管，降低公司的违规行为。

三、投资者调研存在的问题及对策建议

(一)投资者调研存在的问题

1、投资者调研所获信息的真实可靠性有待进一步印证。在投资者调研的过程中，上市公司为给投资者留下好的印象，很可能夸大公司的经营业绩和未来的盈利前景，进行调研的投资者很可能误断为上市公司有良好的发展前景，并将这种乐观的情绪传递给市场上的其他投资者，不利于投资者做出正确的投资决策。同时，投资者调研的时间一般都是与被调研的上市公司事先约定，因此，上市公司可以事先做好相关准备，很可能会隐藏一些对公司不利的信息。综上所述，投资者调研所获信息的真实可靠性需要进一步的分析。

2、投资者调研时间过短。投资者对一家上市公司实地调研的时间一般仅有半天或者一天，在如此短的时间内，很多投资者对上市公司进行实地调研只是匆匆而过，并未对被调研公司的经营状况、未来的盈利前景进行仔细的实地考察。这使得投资者调研信息挖掘优势的发挥缺乏充分的时间保证，而要挖掘上市公司隐藏的负面信息变得更加艰难。

(二)对策建议

为保证投资者调研获取的信息更加真实可靠，对此提出以下几点对策建议。

1、投资者在对特定上市公司进行正式调研之前，应事先了解好上市公司的经营状况以防止投资者在调研的过程中，被调研公司夸大自身的优势。同时，在正式调研之前，投资者应明确调研应解决哪些重要疑问，并逐一列出记录下来，防止盲目调研。

2、投资者在调研形式的选择上，在可行的基础上，尽量选择实地调研，因为投资者在对上市公司实地调研的过程中，除了可以通过实地考察获得上市公司信息，还可以通过与管理层面对面交流，观察和捕捉他们的身体语言、面部表情和声音腔调等非语言提示获取信息，这样的信息更具真实性。

3、投资者在调研的过程中，一定要态度端正、认真负责、仔细考察被调研公司的具体情况，切勿走马观花，在实地调研的情况下，还可以通过询问员工等方式，核实调研信息的真实性。

4、一般情况下，投资者对上市公司进行调研都会事先约好时间，这无疑为上市公司对调研相关事项提供了时间准备，有利于上市公司隐藏对公司不利的负面消息。但若通过相关部门的批准，对符合相关资质条件的投资机构或个人对上市公司调研可临时抽查，这无疑会提高投资者调研信息的真实可靠性。

5、一般情况下，投资者对上市公司进行调研的时间仅有半天或一天，时间过短，不利于投资者获取关于上市公司真实可靠的信息，可适当延长调研的时间，为投资者调研信息挖掘优势提供时间保障。