银行业竞争有利于降低资本误置吗?——基于连续型倍差法的实证检验

赖永剑，贺祥民

(南昌工程学院 经贸学院，南昌 330099)

与美国等发达国家相比，中国的资源误置状况非常严重。Hsieh和Klenow发现，如果中国的要素配置效率达到美国的水平，全要素生产率(TFP)将提高30%～50%[1]。Brandt等认为在1985—2007年间，要素误置导致中国非农业部门生产率平均下降了20%[2]。聂辉华和贾瑞雪研究发现，中国存在相当严重的资源误置，国有企业是导致误置的主要因素之一，行业内部的资源重置效应近似于0，进入和退出效应没有发挥作用[3]。而罗德明等则认为，去掉扭曲后，中国的人均GDP将增长115.61%[4]。在资源误置中，资本误置带来的全要素生产率损失更为严重。Song等认为资本误置可以解释中国TFPR(收益全要素生产率)损失的38%，如果中国的资本配置效率达到英国的水平，TFPR将提高20%[5]。因此，降低中国资本市场的误置程度对于提升全要素生产率、促进经济发展具有重要意义。

近些年来，在内外压力的作用下，中国银行体制的管制政策得到了一定程度的放松，概括起来主要有两次较大的变化，一次是在2006年取消对城市商业银行跨异地设立分行、支行的管制政策，第二次是在2009年取消对城市商业银行和股份制商业银行异地设立分行、支行以及营业网点数量的管制政策。经过这两次变化，股份制商业银行和城市商业银行的覆盖面及营业网点数量得到较大幅度的增长，导致银行业竞争加剧。银行业竞争加剧被证明有利于降低信贷成本和抵押品、贷款额的门槛，有助于企业信贷的获取，也有利于降低市场利率，从而缓解企业的融资约束。那么，对于资本市场的误置状况，银行业的竞争结构对其会产生何种作用呢？这一问题的回答将有利于为中国的金融市场改革提供理论依据和政策参考。我们采用Rajan和Zingales[6]提出的连续型倍差法，深入地考察了银行业竞争对行业资本误置的影响效应。

一、文献综述

与本文相关的文献可以分为两方面：一方面与银行业竞争有关，另一方面与资本误置有关。银行业竞争的研究始于Jayaratne和Strahan[7]，他们研究发现银行业放松管制显著的促进了地区经济增长。在此之后涌现大量的相关研究，研究表明银行业竞争可以促进企业演化[8]，提升企业破产比率[9]，有利于企业创新[10]。近些年来，研究者发现银行业竞争对缓解企业融资约束有一定的积极意义。Ryan等[11]利用欧洲中小企业的大样本数据，研究发现银行业竞争缓解了中小企业的融资约束。唐清泉和巫岑[12]发现银行业竞争性的市场结构有助于缓解企业R&D投资的融资约束，其影响在民营、高科技、小型企业中表现更加显著。余超和杨云红[13]认为竞争能够显著减轻金融所有制歧视，促进了银行信贷配置效率的提高。然而，在理论上，这一机制并不是很清晰。主要原因在于银行业竞争加剧同时可能导致银行失去市场势力，这将使银行在中小企业借贷中缺乏足够的控制力，进而可能促使银行不愿意向中小企业提供信贷支持。

关于资源误置的研究，近些年来，影响力较大的有Restuccia和Rogerson[14]、Hsieh和Klenow[1]。在此基础上，Midrigan和Xu[15]从金融市场摩擦力，Wu[16]从政策扭曲，Larrain和Stumpner[17]从资本核算自由化，Gopinath等[18]从金融一体化的角度分别探讨了对资本误置的影响。在中国，Brandt等[19]认为中国国有企业为了保持高工资高福利，倾向于借贷和投资，导致资本误置加重。资本市场的不完善，尤其是偏向国有企业的优惠政策是资本误置的主要原因[20]。刘盛宇和尹恒[21]在Asker等[22]的基础上，考察了由于生产率波动导致资本误置的过程中资本调整成本所承担的中介角色。

综合起来，已有研究仅有少数文献考虑了银行业竞争可能存在的优化资本配置的作用，如余超和杨云红[13]85-87，他们仅分析了银行业竞争带来的所有制歧视的改善问题。但是，信贷歧视除了所有制歧视外，事实上还存在规模歧视、年龄歧视等，这些也是资本误置产生的主要原因。同时，他们的研究并未能克服变量之间的内生性问题，可能导致估计结果存在偏误。此外，他们并未深入地揭示这种作用的内在影响机制。本文的特色在于：首先，我们以资本误置为切入点，通过深入地考察银行业竞争对行业资本误置的影响，以考察银行业竞争通过削弱资本误置对经济发展产生的正向作用。其次，我们使用Rajan和Zingales[6]565-570的方法构建一个连续型倍差法模型，该方法可以较好的评价地区经济特征或政策对行业属性的异质性影响；同时，为了克服变量之间的内生性，本文采用了工具变量法对问题进行研究，从而使得估计结果更为准确。再次，我们考虑了行业异质性、不同类型银行对银行业竞争的资本误置削弱效应的影响作用。最后，本文揭示了银行业竞争对资本误置影响的内部机理，提出随着银行业竞争加剧，银行的“筛选机制”和市场的“动态演化机制”发挥作用，从而导致资本向高生产率或高资本边际收益产品的企业重置，进而降低了资本误置水平。

二、实证模型、变量、数据

(一)实证模型

我们使用Rajan和Zingales[6]565-570的方法构建一个连续型倍差法(DID)模型。Rajan和Zingales的连续型倍差法框架假设不同的部门受到经济现象或政策差异化的影响。于是，受到经济现象或政策更高程度影响的部门可以作为处理组，而其它部门作为对照组。在国内，如盛丹等[23]、李波等[24]利用该方法研究了地区属性对产业增长的影响。

借鉴Cornaggia等[10]204-205等的思路，银行业竞争对行业的作用主要受制于行业外部融资依赖度，于是我们建立连续型倍差法模型。

Misallocationcst=β0+β1HHI_bankbranchct×ExtFinDeps+γX+δct+δst+δcs+εcst

(1)

模型中因变量Misallocationcst为城市c的s行业在t年的资本误置水平，HHI_bankbranchct为城市c在t年的银行业竞争程度，ExtFinDeps为行业s的行业外部融资依赖度(这一变量并不需要跨城市和年份进行构建)。模型(1)中最为关键的是城市银行业竞争程度与行业外部融资依赖度的交互项(HHI_bankbranchct×ExtFinDeps)。在这一倍差法回归中，如果交互项系数β1为负，则表明更高的城市银行业竞争程度更有利于降低行业资本误置水平，也即提升资本的配置效率；而且在高外部融资依赖度的行业表现更为突出，反之亦然。利用这一方法，可以评价在一个城市内，随着银行业竞争程度的改变导致不同外部融资依赖度的行业之间资本误置程度的变化状况。δct为城市年份固定效应，δst为行业年份固定效应，分别控制了城市和行业随年份变化的特征；δcs为城市行业固定效应用于控制城市行业的固定特性，这一设定可以更好的避免变量遗漏带来的误差问题；εcst为随机误差项。

X为影响资本误置水平的控制变量，参照韩剑和郑秋玲[25]等文献，我们控制政府干预度(GS)、贸易开放度(Trade)、行业竞争程度(Com)等变量。

(二)变量

1．银行业竞争程度

参照余超和杨云红[13]86-87方法，我们从银监会公布的银行业金融机构的许可证资料中提取出各家商业银行的分支机构成立的时间和地址，进一步整理出每个地级以上城市在每一年度拥有各家商业银行的分支机构数量，然后根据每家银行在当地分支机构数量的占比计算HHI(赫芬达尔)指数作为地区银行业垄断的度量指标(HHI_branch)。

(2)

其中，bankbranchkct表示第k家银行在城市c年份t的营业网点数量，Nc为城市c内所有类型银行的总量。HHI_branch越大表示银行业垄断程度越高，我们借鉴张杰等[26]的做法，将反映地区垄断程度的代理指标变量乘以-1来将其进行变换，变换后的代理指标为HHI_bankbranch，该数值越大，表明城市银行业竞争程度越高。

为了更好的比较各类银行对于银行业竞争程度的贡献，我们分别计算国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行三类银行的贡献指数。

(3)

(4)

(5)

其中bankbranchsct、bankbranchjct、bankbranchrct分别表示国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行在年份t不同城市c的营业网点数量，Sc、Jc、Rc分别表示在城市c有国有商业银行S家、股份制商业银行J家和城市商业银行R家。

2．资本误置

我们采用Hsieh和Klenow[1]、Asker等[22]等的方法测度资本误置水平。资本误配置水平等于城市c中s行业内企业的资本边际收益产品对数值的标准差sd(lnMRPKcsit)。根据企业异质性的垄断竞争框架，在每个城市c的行业s中，企业i在t年的产出生产函数满足如下公式：

(6)

其中Ycsit、Acsit、Kcsit、Lcsit分别是企业的增加值、生产率、资本投入、劳动力投入，αcs、βcs分别为城市行业的资本及劳动力的份额。我们采用广义矩(GMM)方法，分别估计每个城市按《国民经济行业分类》(GB/T4754-2002)中两位数代码行业的要素份额系数。首先对数化柯布-道格拉斯生产函数，于是有

ycsit= γ0+ αcskcsit+ βcslcsit+ ωcsit+ εcsit

(7)

其中，lnAcsit=γ0+ωcsit+εcsit。采用广义矩(GMM)方法估计(7)式有两方面的优势：首先，可以克服OLS回归的估计偏误；其次，可以更准确地估计出系数的大小。

(8)

其中PcsitYcsit为增加值的货币表现，ωc为城市c的平均工资，Rc为城市c的资本租金率(等于利率与折旧率之和)。

于是企业资本边际收益产品为

(9)

σ为替代弹性，于是城市c中s行业在t年的资本误置水平为

Misallocationcst=sd(lnMRPKcsit)

(10)

3．控制变量

政府财政干预(GS)：财政补贴是政府影响资源配置的一种重要干预手段，如企业亏损补贴和出口退税补贴在一定程度上保护了那些生产效率较低的企业，导致受补贴的低生产率企业缺乏退出或转型的积极性，从而扭曲资源配置。我们加总中国工业企业数据库中各个企业的补贴收入，得到各城市各年的财政补贴总额，然后用财政补贴总额占该市当年工业总产值的比重来衡量财政干预程度。

贸易开放(Trade)：Melitz[27]从理论上提出，贸易开放可以导致低生产率的企业退出，投入要素将从退出的企业中向高生产率企业重置，从而增加总体生产率。Alfaro和Chen[28]认为来自跨国公司更为强大的市场竞争力，加速了内资企业间的资源重配置活动，以此提高企业生产率。这里用城市进出口贸易总额占GDP比重来衡量贸易开放度。

市场竞争程度(Com)：市场竞争可以通过缩小加成率离差的渠道削弱资源误置。市场竞争程度的加剧可以迫使低生产率的企业进行市场收缩甚至退出市场，退出的资源将进入其它企业，从而影响资本误置程度。我们采用赫芬达尔指数衡量，测算公式如下

(11)

(11)式中，Eomplyist为s行业中i企业在t年的从业人员，Sum_Eomplyst为s行业在t年总的从业人员。为了更好的解释实证结果，我们令Comst=1-HHI_Eomplyst。

本文主要变量的描述见表1。

表1主要变量描述统计

(三)数据来源及处理

本文研究的空间单位为地级以上城市，限于某些城市数据指标缺失，故此选择250个地级以上城市为研究对象。企业数据来自于2000—2011年中国工业企业数据库。参照Brandt等[19]345-346处理数据的方法，对企业数据进行匹配和整理。我们对一些工业产值等关键变量出现明显错漏的企业进行删除、整理，最终得到待估计的企业面板数据。企业数据库中包含了企业相应年份的销售产值、固定资产年底余值、从业人数、企业年龄、中间投入值、资本投入等，为我们的研究提供了较全面的数据。

银行数据来自中国银监会发布的全国金融机构的金融许可证信息，该数据库给出了单家金融机构的名称、批准成立日期、住所以及发证日期等金融许可证要素。其它相关数据来自相应年份的《中国统计年鉴》《中国城市统计年鉴》、各省统计年鉴及中经网数据库。要测度资本误置程度，必须正确选择相应的合适参数。参照Hsieh和Klenow[1]1425-1426等的做法，我们假设资本租金率R=0.23(其中利率i=0.03，折旧率δ=0.2)，替代弹性σ=3。

三、实证结果

(一)基准实证结果

从表2报告的结果可以看到，关键变量城市银行业竞争(HHI_bankbranch)与行业外部融资依赖程度(ExtFinDep)交互项的系数显著为负，加入控制变量后，该系数的符号与显著性不变，这表明银行业竞争降低了资本误置水平，在高外部融资依赖度的行业表现更突出。为了能够理解银行业竞争对资本误置影响效应的大小，我们以两个外部资金依赖度不同的行业为例。其一为食品制造业，该行业的外部资金依赖度均值为0.108；其二为化学纤维制造业，该行业的外部资金依赖度均值为1.076。这两个行业的外部资金依赖度的差异为1.076-0.108=0.968，使用表2第(5)列报告的系数，那么银行业竞争对这两个外部资金依赖度不同行业的资本误置差异的平均影响效应为-0.109×0.183×0.968=-0.019。

控制变量中政府财政干预系数为正，且在1%的水平下显著，这表明政府财政干预扭曲了资本配置，不公平的政府财政干预导致一些低生产率企业占据较多的资本，甚至转变为僵尸企业，而生产率较高企业却无法获得充足的资本，导致资本误置。贸易开放度系数为负，且在10%的水平下显著，这说明贸易开放有利于资本误置程度的降低。一般来说，贸易开放度较高的城市，企业进入和退出市场壁垒较低，资本流动性更强，并且贸易开放带来的市场竞争程度提升也有利于资本配置效率的提高。行业竞争水平对资本误置水平有显著的降低作用，竞争力越强的企业越容易获得更多的资源，资本的配置越具有效率。

表2银行业竞争对资本误置的影响

括号内为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著

(二)行业异质性的影响

已有研究表明，银行业竞争对不同属性的企业融资存在差异化的影响。因此，我们考虑行业中民营企业(PF)、中小规模企业(SF)、年轻企业(yog)比重对银行业竞争的资本误置削弱效应的影响作用，具体做法就是在关键变量银行业竞争与行业外部融资依赖程度交互项(HHI_bankbranchct×ExtFinDeps)基础上再乘以行业的民营企业(PF)、中小规模企业(SF)、年轻企业(yog)比重以构造三重交互项。我们用各类企业的工业产值在该行业总工业产值的占比来衡量各类企业的比重。其中：中小规模企业定义为工业产值小于行业平均产值的企业，年轻企业为执业年限小于或等于四年(yog)的企业。

表3第(1)列中三重交互项HHI_bankbranchct×ExtFinDeps×PFs系数显著为负，表明在外部融资依赖程度较大且民营企业比重较高的行业，银行业竞争对资本误置的削弱效应更突出。这主要是由于中国传统资本市场中普遍存在偏向国有企业的信贷政策，导致了严重的资本误置。Song等[5]196-197认为，中国民营企业面临借贷约束而无法获取足够的资金支持，较高生产率的民营企业不得不依靠自身内部积累而导致发展受限，而低生产率的国有企业因为信用易获得而得以继续生存。银行业竞争加剧后，所有制歧视得到缓解，更多的资金配置给民营企业，从而削弱资本误置程度，故此在民营企业比重高的行业表现更突出。余超和杨云红[13]88-89也认为竞争能够显著减轻金融所有制歧视，促进了银行信贷配置效率的提高。

第(2)列的三重交互项(HHI_bankbranchct×ExtFinDeps×SFs)系数也为负，且在1%水平上显著。说明外部融资依赖程度较大且企业中小规模企业比重越高的行业，银行业竞争越有利于资本误置程度的降低。原因在于，由于规模的限制，银行在放贷中往往歧视中小规模企业，导致大量优质的中小规模企业无法获得充足的信贷资金，而一些规模较大但效率较低的企业却能获得较多资金，导致资本误置严重。银行业竞争的加剧，为了获得更好的收益，促使一些银行转向为优质中小规模企业提供信贷资金，使得资本误置程度降低。

第(3)列的结果表明，年轻企业比重高的行业，银行业竞争带来的对资本误置的削弱影响作用更突出。年轻企业由于缺乏可以用于信贷抵押的资产，同时年轻企业由于经营时间较短，前景不太明朗，可能具有较高的风险，尤其是一些创新型企业，在信贷中难以被银行青睐。于是，年轻的企业，尤其是刚进入市场的企业倾向于向新进入市场的银行及其分支机构寻求贷款。因此，如果新进入市场的银行及其分支结构能够影响地方信贷供给结构的话，那么这种效应应该对于年轻的企业表现更突出。实证结果告诉我们，银行业竞争可以在一定程度上削弱信贷中的所有制歧视、规模歧视、年龄歧视。

表3行业异质性特征的影响

括号内为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著

(三)不同类型银行的影响效应检验

不同类型银行在信贷市场中的垄断地位不同。国有商业银行具有较高的垄断地位，而中小银行的进入加强了银行业的竞争，削弱了国有商业银行的垄断地位。我们将三类银行对银行业竞争的贡献指数放入模型(1)中，分别考察这三类银行对资本误置的影响效应，见表4。国有商业银行贡献额的系数虽然为负，但绝对值最小，显著性也最弱；而股份制商业银行贡献额为负且系数绝对值最大，显著性也较高。这表明随着不同类型银行市场份额的提高，银行业竞争对资本误置的削弱作用顺序从高到低排列是: 股份制商业银行、城市商业银行、国有五大商业银行。我们认为，这主要是由于相对于国有商业银行，股份制商业银行和城市商业银行的信息获取渠道更为多样、灵活，同时股份制商业银行与城市商业银行不具有政策性任务，政府干预的影响较弱，追求市场利益是企业的主要目标，贷款利率具有更强的自主权。因此，信贷资源能更好的得到配置。

而与城市商业银行相比，股份制商业银行经营范围更广，经营方式更为多样，资金来源渠道更多，风险分散能力更强，而且能得到政府的一定的支持，具有城市商业银行的经营灵活性和国有商业银行的稳健优势。因此，股份制商业银行在配置信贷资源上最具有效率，从而对资本误置产生了最大的削弱作用。

表4不同类型银行的影响效应

括号内为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著

(四)内生性处理

银行业竞争与资本误置存在着双向因果关系，资本误置程度更低的行业可能效益更高，可能吸引更多银行进入提供服务，从而促进了银行业竞争水平的提升，因此导致两个变量之间存在内生性。为了消除变量之间的内生性，我们采用工具变量法进行分析，从而得到更为可靠的结论。

(12)

张杰等[26]125-126认为，采用这一方法构建的工具变量具有如下特点：首先，中国的银行机构在不同地区间的存款和贷款等各种业务活动，具有显著的地域分割性特征；其次，从银行设立新的支行、分行以及选择营业网点数量扩张的地址决策动机看，同一省份地区内的GDP规模最为接近的地区，往往也是同一类型银行和不同类型银行进入地址的决策动机相似或类似的地区，甚至是本地区的银行结构性竞争面临过于激烈而考虑的可能备选地址之一，二者之间必然具有高度的相关性。因此，适合作为工具变量。

我们采用Hansen J检验对工具变量回归所面临的过度识别问题进行检验。所有检验均不能拒绝回归不存在过度识别问题的原假设，即我们的工具变量回归设定是合适的。同时采用F检验对一阶段回归进行检验，检验的原假设是工具变量对内生变量没有充足的解释力。从表5中的结果我们能够看出，所有的结果均表示拒绝原假设，即工具变量对内生变量具有充足的解释力。表5报告的结果与前文相同，即城市银行业竞争(HHI_bankbranch)与行业外部融资依赖程度(ExtFinDep)交互项的系数显著为负，加入控制变量后，该系数的符号与显著性不变，表明银行业竞争降低了资本误置水平，尤其是在高外部融资依赖度的行业表现更突出。

表5银行业竞争对资本误置的影响(工具变量方法检验)

括号内为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著

四、影响机制分析

我们之前的分析表明银行业竞争促进了资本误置水平的降低，Hsieh和Klenow[1]、Gopinath等[18]的研究表明资本重新向高生产率、高资本边际收益产品配置是资本误置降低的主要途径。因此，银行业竞争是否导致资本发生重置呢？我们建立如下三重差分模型进行检验

(13)

式中，POR为企业i的生产率(TFP)[注]企业TFP，我们采用Ackerberg等[29]的方法进行估算，该方法可以较好克服生产函数设定的偏误。或资本边际收益产品(MRPK)，在模型中滞后一期。如果三重交叉项的系数β显著为正，则表明银行业竞争促进了高TFP或高MRPK的企业资本存量增加，也即资本向高TFP或高MRPK的企业重置。△K为企业资本存量的变化值，由于工业企业数据库并未直接给出企业资本存量，而使用固定资产净值或余值直接代理可能存在一定的偏误。因此，我们采用张天华和张少华[30]的方法，以企业固定资产净值为基础，使用永续盘存法计算企业资本存量。

首先利用企业固定资产净值估计企业成立年份的实际资本存量。

(14)

(14)式中，企业的开业时间为t0，Kit0是企业i成立年份的资本存量，td是企业i第一次出现在数据库的年份，NNKitd是企业i第一年出现在数据库时的固定资产净值，git是企业i固定资产净值的增长率，pit0是t0期的投资价格指数。如果能够获得固定资产原值和净值的真实增长率，二者推算的企业初期的实际资本存量应该是一致的。

(15)

在得到初期的实际资本存量的基础上，对各期固定资产净值变化量进行价格平减并累加即可估计出实际资本存量。Kit表示企业i在时期t的实际资本存量，NNKit表示企业i在时期t的名义固定资产净值，git表示企业i在时期t的拟合名义资本增长率，pt表示企业在时期t的投资价格指数。

实证结果报告在表6。从表6的(1)、(3)列的结果可以看到TFP和MRPK的系数均不显著，这表明在不考虑银行业竞争的前提下，资本配置与企业竞争力并无关系，这再次说明中国的资本误置程度比较高。但是三重交叉项的系数均显著为正，说明银行业竞争导致了资本发生了重置，朝着高生产率、高资本边际收益产品的企业重新配置，削弱了所有制歧视、规模歧视、年龄歧视，从而降低了资本误置程度。

我们认为银行业竞争促使资本重置主要是两种机制在发挥作用。第一，银行自身的“筛选机制”。银行业放松管制后，随着银行业竞争加剧，无论是新进入的还是现有的在位银行都面临着更强的竞争，在竞争压力之下，银行在信贷中需要更多考虑自身的收益。为了获得更好的收益，可能银行会改善监管方式，通过更完善的信息渠道获得更准确的信息，从而更好地筛选借款人。随着银行改善对借款人的筛选，他们或许能够筛选到更能保证贷款回报的企业——一般都具有更强的市场竞争力特征。因此，在竞争压力下，银行放贷将倾向于以企业生产率、资本边际收益产品等企业竞争力指标而不是以所有制、规模、经营年限等指标作为衡量标准，从而导致银行信贷中原来存在的所有制、规模、年龄等信贷歧视得到一定程度的改善，即降低资本误置水平。在行业外部融资依赖程度越高的行业，银行业竞争带来的改善作用越明显。

第二，市场的“企业动态演化机制”。银行业竞争有利于促进所在城市的企业动态演化，即促进新企业的进入、企业的退出以及在位企业的扩张或收缩，这可能影响到现有企业在银行业竞争加剧后的经济状况。例如，新企业进入或其他现有高生产率企业的扩张均可能会推高当地中间投入品或劳动力的价格，生产率较低的企业可能更容易受到要素价格上涨的影响，促使资源重新配置到生产率更高的企业，进一步迫使一些生产率低的企业退出市场。另外，银行业竞争加剧可能会增强当地非金融企业的产品市场竞争程度，银行业竞争使得高生产率或高资本边际收益产品企业更容易获得信贷支持，从而提升这些企业在产品市场的竞争力，进而挤出低生产率企业，进一步促进资本向高生产率或高资本边际收益产品企业重置。

表6影响机制检验

括号内为t值，*、**、***、分别表示在10%、5%、1%水平下显著

五、研究结论与政策启示

文章采用2000—2011年的企业数据和250个地级以上城市数据，使用Rajan和Zingales提出的连续型倍差法，研究了银行业竞争对资本误置的影响。我们发现，银行业竞争对资本误置程度的削弱效应具有强烈的行业异质性，即受制于行业的外部融资依赖度，且在民营企业、中小规模企业、年轻企业占比较大的行业作用更为突出，即银行业竞争有利于改善信贷的所有制歧视、规模歧视、年龄歧视。通过比较分析，发现股份制商业银行在降低资本误置的作用中发挥了最大的效应，国有大型商业银行的贡献最小。而影响机制检验结果表明，银行业竞争是通过促进资本重置往高生产率和高资本边际收益产品的企业从而降低资本误置程度，这主要是由于银行业竞争加剧的情况下，银行自身的“筛选机制”和市场的“动态演化机制”发挥作用所导致。

本文的研究蕴含一定的政策意义：首先，继续实施放松银行业管制政策，打破国有大型银行的垄断，促使银行业有序竞争，这尤其有利于降低外部资金依赖度较高行业的资本误置水平，提升资本配置效率，进而提高全要素生产率。其次，政府要降低中小银行，尤其是股份制银行的进入门槛，以强化和提升银行业的竞争程度。一方面，这能够使具有高生产率或高资本边际收益产品特征的民营、中小规模和年轻企业获得更多的信贷支持，促进这些企业的发展；另一方面，这在整体上使得资本得到了更有效的配置，提高社会总体福利水平。