巴基斯坦水电站工程承包汇率风险及其管控策略

(中国水利水电第七工程局有限公司国际工程公司，成都，610213)

1 巴基斯坦水电站工程汇率风险成因

汇率风险，是指经济主体(包括政府、各类经济组织、个人)在一定时期内持有或营运外汇的经济活动中，因政治、经济等宏观环境的不利变化导致汇率变动而蒙受经济损失的可能性。就巴基斯坦市场而言，汇率风险形成原因大致可以分为企业内部原因和客观外在原因两类。

1.1 企业内部原因

1.1.1 风险管控意识薄弱，缺乏机构人员配置

工程承包企业具备汇率风险管控知识的人才匮乏，导致风险管控意识薄弱，因而不能从战略高度重视汇率风险问题。在日常经营中涉及到的外汇业务，一般由资金部门或财务部门兼管，没有设置专门岗位负责汇率风险的识别和头寸管理，缺乏应对汇率风险的系统性管理方案，不能及时有效评估和测算汇率风险敞口，因此，无法有效规避汇率风险。

1.1.2 内部沟通机制欠佳，导致汇率管控失去先机

国际工程招投标时，企业内部应对招标文件中的合同支付条件(如合同计价币种、支付币种及比例、支付时间安排)组织业务部门进行评审，综合投标、施工、设备、预算、财务、税务及合同等部门意见后，再决定报价。但由于财务部门在企业内部通常被定位为费用中心，导致其处于弱势地位，参与决策的机会少。因此，通常投标决策都由投标、施工及合同等部门做出。内部沟通机制的欠缺，导致个别部门内部形成信息孤岛，财务部门即使事后进行补救，也已然失去管控汇率风险的先机。

1.1.3 合同执行影响因素多，导致顾此失彼

国际工程承包合同的执行，受到工程所在国政治、经济、社会、法律及宗教等各方面的影响。经济萧条时，业主可能会减少资金支出，拖欠承包商工程款。工会组织发达的国家，工人可能会为争取自身福利而举行罢工。因此，国际工程能否顺利实施具有多重不确定性因素，一般合同工期限制都比较严格，超出合同期限会有巨额罚款。国际工程承包市场竞争激烈，为了保住品牌声誉和市场占有率，承包商都会尽可能如期完工，保证工期和质量，承担因此带来的汇率风险。

1.2 客观外在原因

1.2.1 所签合同外币种类多样，风险管控难度大

布雷顿森林货币体系解体后，1976年国际社会达成了以浮动汇率合法化、黄金的非货币化等为主要内容的“牙买加协定”。各国货币不再紧盯美元，汇率出现大幅波动。自2005年7月起，我国也开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理地浮动汇率制度，人民币呈现持续升值的趋势。

中资企业在巴基斯坦所承包的水电站工程，大多涉及多种自由外币如美元、欧元、人民币、巴基斯坦卢比等。水电站工程合同额大，施工期限长，影响因素多，同时各国货币汇率波动频繁，导致汇率风险管控难度增大。

1.2.2 巴基斯坦政治形势多变，对经济及汇率影响极大

巴基斯坦实行多党制，现有政党200个左右，其中最主要的政党有巴基斯坦人民党、巴基斯坦穆斯林联盟及正义运动党。各党派间明争暗斗，恐怖活动频繁发生，中美俄印也在巴基斯坦不时角力，这使得区域政治形势多变，对经济和汇率的影响非常大。如2018年7月13日，巴基斯坦卢比一天内下跌13%，随后10月又再次下跌8%，如此巨大的汇率变化若不能有效化解，将是在巴基斯坦从事水电站施工企业的噩梦。

1.2.3 水电站施工周期长，货币汇率变化在所难免

水电站工程施工周期本就相对长，加之基建相关材料及机械市场极不成熟，甚至很多常用设备和建材都需要从海外进口，后勤保障的不确定性，直接影响到工程实施。巴基斯坦已建水电站基本没有按时完工的，均在原合同工期上不同程度地延期，这使得货币汇率风险进一步突显。

2 巴基斯坦水电站工程汇率风险分类

2.1 折算风险

折算风险是指当计价货币与记账本位币不一致，以及记账本位币与报告货币不一致时，因汇率变动造成企业资产价值降低或负债价值增加而产生损失的可能性，包括账务处理折算风险和财务报表折算风险。

企业通常应选择人民币作为记账本位币。业务收支以人民币以外的货币为主的企业，可以按照本准则第五条规定选定其中一种货币作为记账本位币。但是，编报的财务报表应当折算为人民币。当记账本位币与业务计价货币不同时，境外经营账务处理时就需要按记账汇率折算入账。会计期末，各货币性资产及货币性负债科目也要按照调整汇率计提汇兑损益并计入当期损益。当记账本位币与报告货币不一致时，企业应在报告期末将境外经营报表按期末汇率折算成人民币。汇率的波动将影响企业资产、负债规模，成本、收入及利润规模，影响企业反映经营成果。

2.2 交易风险

交易风险是指企业在国际经营过程中，使用外币进行支付，但由于收款币种与付款币种不一致，且收款与付款存在一定的时间间隔，由于汇率波动带来的损失。包括采购交易风险和利润汇回风险。

如上所述，巴基斯坦基建材料及机械市场极不成熟，企业一般需要大量的自由外汇用于跨国采购，包括材料、施工机械设备、永久性设备、办公用品、职工工资、差旅费、总部管理费及归还贷款垫资等。工程结束后形成的利润也需要汇回母公司。由于支付资金的来源是工程结算款，支付时就不可避免伴随大量外汇兑换业务的存在，因而导致汇兑损失的发生。

2.3 国别风险

国别风险是指巴基斯坦发生金融危机或经济危机导致经济出现大幅衰退，或由于政治不稳定、不可抗力事件等特殊情况导致外汇方面的法律变更和颁布止付令，使汇率短期内出现较大波动或无法正常收付外汇，如2017年巴基斯坦所采取的外汇管制政策。

巴基斯坦主要依靠自然资源或低附加值产品出口驱动经济发展，其政府财力有限，大部分水电站项目均依靠国际贷款推动。而项目的资金来源方其政治、经济情况也将直接影响到项目的执行和货币结算汇率，比如美国次贷危机、希腊债务危机及英国脱欧公投等对汇率都影响较大。同时，巴基斯坦境内的恶性通货膨胀、恐怖活动及政治事件也使得其本国货币表现极不稳定。

3 汇率风险给工程承包企业带来的影响

汇率风险增加了企业参与竞标时投标报价的难度，对合同管理和工程成本控制也提出了更高要求，加大了企业经营的不稳定性，降低了其在国际承包市场上的竞争力，严重影响企业的生存和发展。

3.1 汇率风险对投标报价的影响

投标报价是在工程概预算的基础上制定，由于招投标一般采用低价中标原则，因此，投标价格是工程中标的关键。承包商要在项目投标前期需对项目的背景、技术指标、资金来源和盈利能力等做出全面的调查。由于竞争激烈，通常合同中的汇率风险都是由承包商承担，在标价中预估一部分费用来弥补汇率风险是比较常用的做法。当人民币升值时，企业为了实现项目盈利会提高标价，但其他货币的汇率没有同比例波动，国际竞争者或巴基斯坦竞争者的标价仍可能维持在原有水平，使得我国企业在竞争中处于价格劣势，从而降低中标机率。

3.2 汇率风险对工程成本的影响

工程承包企业的工程成本主要包括四部分：人工成本、材料成本、机械设备和资金成本。人工成本、材料成本、机械设备可统称为采购成本。项目实施阶段由于工程所在国资源紧缺，大部分的采购和融资都选择工程所在国以外的国家，向境外供应商支付采购款时，一般以美元等自由外汇作为支付手段，其中美元占绝对主导地位。2008年美国次贷危机后，即使少数新兴经济体增长优于发达经济体，受通货膨胀或刺激出口等因素影响，多数新兴经济体货币对美元仍保持贬值态势。而据中国外汇管理局统计，自2005年7月汇率改革以来，人民币兑美元累计升值幅度超过30%。受汇率波动影响国际工程成本大幅增加，给我国企业造成巨额损失。

3.3 汇率风险对经营成果的影响

由于境外经营的资产大多以美元或当地货币计价，人民币的升值导致境外经营的外币计价资产严重缩水。而境外项目资金流回笼到国内时，产生大额汇兑损失，进一步降低了企业的资金收益，使亏损问题更加严重。

4 如何管控汇率风险

4.1 汇率风险管控原则

4.1.1 成本效益原则

不论采用何种策略管控汇率风险，都需要考虑投入的成本是否可以带来相应回报，是否能达到预定的汇率风险管控战略意图。如果管控风险花费的成本大于其所带来的收益，或者没有达到预定意图，应考虑放弃该策略或采取其他策略。

4.1.2 风险规避原则

汇率风险管控的目的不在于利用风险进行投机盈利，而是规避可能面临的损失。企业应谨慎地选择管控策略，不能以赌博的心态，为赚取收益而采取激进的策略，扩大原有的汇率风险敞口。

4.1.3 科学预测原则

汇率风险管控须建立在对汇率变动走势科学预测的基础上。在选择具体策略时，需坚持理论与实际、定量与定性、历史与未来相统一的办法，对汇率波动的趋势进行预测，确保采取策略的准确性。

4.2 汇率风险管控策略

4.2.1 加强风险管控意识，设置机构人员实现专业管理

(1)企业内部应强化宣传学习，提高对汇率风险的认知，将汇率风险管理作为国际经营的重要问题对待，建立系统性的汇率风险防范制度，对汇率风险实施有效管理。

(2)企业应设置专门岗位负责研究国际金融态势，关注外汇市场行情，分析影响汇率变动的因素，全面深入了解项目所在国的政治经济形势、国际收支、外汇政策等状况，加强对汇率风险的分析和评估，结合汇率风险管理理论及国内外实践，制定适合自身特点的汇率风险管控策略。

4.2.2 优化内部沟通机制，利用合同评审控制风险源头

(1)企业应设立专门的沟通机制，在投标报价前组织投标、施工、设备、预算、财务、税务及合同等部门研读合同条款，综合各部门对汇率风险方面的意见，利用合同条款管控汇率风险。

(2)汇率风险较大的合同，应以银行远期汇率为基础，根据项目竞争程度和市场开发战略的要求，确定汇率风险准备金的预留比例。可以选择报价和结算币种的合同，应争取用自由外汇作为计价和结算货币，或者选择自由外币进行计价，多种货币组合结算。

只能用巴基斯坦卢币进行报价和结算的合同，应争取加入保护性条款，当合同币种与美元或人民币兑换汇率波动超出某一比例时，业主给予汇率损失补偿。

4.2.3 匹配外汇收支交易，调整经营方式化解汇率风险

(1)与工程合同相关的采购合同和分包合同，其支付币种和支付时间应与主合同保持一致。企业应定期分析收入与支出币种和支付时间不匹配而形成的汇率风险，并制定规避方案，通过分析外汇变化趋势来调整收汇或者付汇时间，以保持合理的币种比例，达到降低汇率风险的目的。

(2)从长远发展看，企业可通过战略定位和发展规划调整、市场层次和区域的选择、技术研发和承包方式的转变降低汇率波动的影响。所在国劳务市场发达，当地劳务人员素质能满足要求时，可以加大本地化经营的比例。分包商资源比较丰富时，多采取分包经营的方式，将以当地币计价的合同分包。

4.2.4 分散融资，优化资产，充分利用金融工具套期保值

(1)企业通过属地化、多币种及多方式分散融资，使融资币种和期限多样化，可抵销汇率波动产生的交易风险，也可分散战争、经济制裁等带来的国别风险。利用工程所在国渠道贷款，将币种及贷款期限与工程合同币种及期限相匹配，或者利用出口信贷、“福费延”、保付代理等国际信贷方式都可以实现资金融和抵消或转嫁汇率风险。

(2)企业可通过货币期权、货币期货、掉期外汇交易等金融工具进行套期保值，提前锁定汇率，规避汇兑损失。根据自身期货保值的资金需求和资金筹措能力，在充分了解的基础上，选择经营规范的投资银行进行套期保值交易。在进行套期保值业务时，要做好套期保值事前、事中和事后风险的全过程监控，充分发挥套期保值金融工具的避险功能，达到企业规避风险的意图。

5 结语

全球宏观经济环境愈发复杂，国际金融局势瞬息万变，各国货币汇率波动加大，汇率风险已成为国际工程承包企业财务管理的重要课题。本文从我国国际工程承包行业的发展现状，汇率风险形成原因与分类，到汇率风险带来的问题对汇率风险进行了剖析，并在此基础上提出有效管控汇率风险的策略，包括加强汇率风险管理意识，建立健全汇率风险防范机制，利用合同管理、匹配交易、分散筹资及套期保值工具等。