今年国际油气市场不确定性增加

□ 文/李文翎

2018年是世界油气秩序重构年，美国油气产量持续增加，对全球油气市场的控制能力增强；石油地缘政治博弈加剧，减产联盟的制衡作用得到有效发挥，全球油气行业总体趋好。2019年地缘政治更趋复杂，国际油气市场不确定性继续增加。

全球油气产销结构持续优化

2018年，世界经济延续温和增长，一次能源消费总量为133.4亿吨油当量，与上年相比增幅2.4%。其中，化石能源消费量为113.5亿吨油当量，与上年相比增幅超过2.4%；非化石能源消费量为19.9亿吨油当量，占一次能源消费总量的14.9%，与上年相比增长2.1%，与上年基本持平，增速明显回落。能源消费结构的清洁低碳化发展主要体现在化石能源消费结构的内部调整，煤炭消费占比与上年相比下降近0.3个百分点，天然气上升0.6个百分点。国际油价回升促使新能源发展重新活跃，非水可再生能源消费占比上升0.2个百分点。

在美国、中国消费大幅增长的带动下，全球天然气消费量为3.86万亿立方米，与上年相比增长5.3%，是过去5年平均增速的2.3倍。受国际油价回升和地区供需关系等因素影响，各地天然气价格回升但差异显著。美国亨利中心（HH）、英国NBP天然气价格分别为3.09、7.9美元/百万英热单位，与上年相比分别上涨3.6%和36%；东北亚LNG进口均价和现货价格分别为9.3、9.9美元/百万英热单位，与上年相比分别上涨22%、43%。

2018年，全球天然气贸易量为1.21万亿立方米，与上年相比增长7.1%，其中LNG贸易量为3.26亿吨，与上年相比增幅达9%，是管道气增幅的2倍。美国LNG出口规模持续扩大，亚洲LNG进口保持两位数以上增长。LNG贸易灵活性继续增强，定价趋于多元化，目的地条款限制进一步放开，现货和短期合同LNG贸易量占比提高。

2019年，全球天然气需求量有望增至3.98万亿立方米，与上年相比增幅约为3%，略高于过去5年的平均水平。全球天然气产量将同步增长，达到4.09万亿立方米，市场供需差有所收窄。中国和亚太新兴消费国是天然气需求继续增长的主要推动力。随着输往欧洲的北溪2期、土耳其流以及中俄东线管道建成投产，俄罗斯管道天然气出口能力将提升60%，加之亚马尔LNG项目投产，俄天然气出口大增将对全球天然气供需格局产生重大影响。

2019年，预计全球新增天然气液化能力4000万吨，LNG液化产能将增至4.3亿吨/年，与上年相比增长12%，LNG项目的最终投资决策进程或将加快。受供需宽松、油价回落等因素影响，国际天然气价格有望小幅下降。

上游勘探开发投资回暖可以期待

咨询公司伍德麦肯锡近期发布报告称，2019年油气产业将蓬勃发展，大量资本即将进入，新油气项目数量将达到2015年的5倍。伍德麦肯锡分析师安格斯·罗杰曾表示，虽然现在开支水平有所增加，但资本投入可能仍不足以满足油气需求上涨，也不足以抵消开采进程中油田产量的自然下降。为此，全球多家油气巨头都将加大对生产的投入，如埃克森美孚、雪佛龙等，计划加速对高产量的页岩区的开采。

如果油价回到每桶70美元或更高水平，预期外的现金流将十分巨大。而据多家金融投资机构预测，2019年布伦特油价会保持在每桶65-70美元的水平。另外，报告也指出，油气企业对增加股东份额和加快投资速度将持谨慎态度，随着去杠杆化成为现有趋势，企业将更保守，尽可能减少因市场波动带来的冲击，并为并购做好准备。

分析人士认为，2019年全球油气市场不确定性增加。从风险角度看，一方面，勘探开发投资不足已成为油气行业中长期可持续发展面临的重大隐患；另一方面，区域性地缘风险将影响近中期油气市场稳定。从机遇角度看，首先，美国页岩油发展为世界油气行业提供了新的增长点，其技术和管理上的创新同样能为全球常规油气生产降本增效提供借鉴；其次，天然气在全球能源转型中的主体地位将进一步巩固，未来仍具有较好的发展前景；再次，随着上游勘探成果增长放缓和国际油价较低区间运行，预计2019年全球油气资源并购市场仍将活跃，为石油公司通过并购手段补充上游资源创造了有利条件。

2018年，全球油气勘探开发投资约5000亿美元，较2016年、2017年有一定增长。从数量来看，2018年完成最终投资决定的项目数量为40项，接近危机前的水平，但规模相对较小，平均30亿美元的投资额远低于十年前90亿美元的项目平均投资额；从资源来看，2018年投资项目动用储量约100亿桶油当量，远低于2010年500亿桶油当量的水平；从地区来看，美国页岩油产量在二叠纪盆地等主力区的带动下保持稳定增长；从种类来看，巴西盐下油等深水项目勘探开发投资近期复苏势头较好；从成本来看，2018年投资项目的原油单桶完全成本为35美元，远低于近十年项目的平均水平，反映了石油公司在本轮低油价期间降本增效的成果。

2019年世界油气上游勘探开发投资回暖可以期待，增幅应在20%左右，即达到6000亿美元。预计2019年有45-50个大型上游项目通过最终投资决定，略高于2018年。也就是说，现阶段上游投资不足可能导致中长期全球石油行业上游发展面临替代储量不足的风险。据测算，在现有条件下，全球油气供给2025年起将重新紧张，预测供需缺口2030年将达到300万桶/日，2035年达到700万桶/日，2040年甚至达到1200万桶/日。除非技术进步使现有资源的采收率大幅提升，否则世界石油工业需要相当大规模的替代储量。事实上，在本轮低油价期间，勘探投资不足导致新增储量发现减少，很难从资源上满足油气行业上游的发展。全球勘探投资从2014年的600亿美元大幅降至2018年的250亿美元，新增商业发现也由2008—2014年的平均80亿桶/年降至近3年的平均20亿桶/年。

页岩油产量仍将保持增长

根据美国能源信息署（EIA）发布的报告，2018年12月，美国页岩油日产量超过800万桶，并推动美国原油日产量接近1170万桶，超过沙特和俄罗斯，成为全球原油产量最大的国家；2019年美国页岩油产量将持续增长，并推动美国原油日产量超过1200万桶。其中，受去年12月新发现463亿桶页岩油储量的刺激，二叠纪盆地预计2019年的增量将达到65万桶/日；巴肯和鹰滩等页岩区产量也将大幅增长。伍德麦肯锡预测，未来10年，美国页岩油产量将达到1000万-1100万桶/日，约占全球原油供给的10%。

美国页岩油产量的持续增长已从多方面对全球油气行业产生深远影响。从市场角度看，随着美国页岩油产量不断增加，其与欧佩克和俄罗斯等传统产油国在全球原油供给市场产生了“零和博弈”，迫使欧佩克将油气出口策略由“在相对较高的价格区间通过稳定原油供给获取收益”转向“在相对较低的价格区间通过加大原油供给获取收益”，使国际原油市场出现供大于求的状况。虽然在欧佩克和俄罗斯等传统产油国协议减产和伊朗等中东地区地缘风险的推动下，国际油价2018年出现较大增长，但从去年四季度的市场态势看，页岩油产量持续增长仍是主导国际油价走势的决定性因素之一，导致西得克萨斯轻质原油（WTI）和布伦特原油2018年底连续暴跌至46美元/桶和56美元/桶以下。

但从行业角度看，美国石油企业在技术和管理两个层面的创新实践，对石油行业未来发展有极大的借鉴意义。在技术层面，美国页岩油生产商在钻井、压裂、开发优化和油藏检测等技术领域的进展较快，大幅增加了单井产量，也将带动2019年全球范围内常规油气田开发进一步向降本增效发展。在管理层面，美国页岩油生产商从供应链管理和开发过程管理等方面持续提升水平，页岩油降本增效的效果不断显现，也有助于产量在2019年保持增长。

新一轮资源并购窗口或开启

2017年全球油气勘探活动获得的新增储量降至近70年来最低，2018年也没有大幅增长。在此背景下，上游油气资源并购已成为石油公司保障中长期资源接替的战略举措。

从全球油气并购历史看，市场的活跃程度与国际油价走势存在一定的正相关。但在本轮低油价期间，石油公司既通过技术和管理创新持续降低原油单桶完全成本，又严守投资纪律、保障公司有相对充足的现金流，为2019年开展上游资源并购创造了条件。而国际油价2018年四季度起重归下行通道，2019年较大概率维持较低区间的波动，同样为有条件的石油公司以更合理的价位获取油气资产带来机遇。因此，预计全球油气资源并购市场2019年将活跃。

从交易主体的角度看，国际石油巨头方面，经历了连续数年的非核心资产剥离和对部分在产项目的运营调整，其对低油价的适应能力逐渐提高，财务水平提升明显，已重新具备参与优质上游资产并购的投资基础，投资意愿增强。国家石油公司方面，通过境外并购补充本国上游资源接替仍是部分亚洲国家石油公司2019年走出去的驱动力。如印度和泰国等国家的石油公司具有雄厚的资金实力，将延续其在本轮低油价期间持续扩张海外油气资产的发展策略。独立石油公司方面，部分以油气开发活动为主的公司2019年仍将加大购买优质油气资产的力度，补充低油价期间已深度开采的甜点资源消耗，并将在低油价期间研究的低成本技术“变现”。

从资源类型的角度看，美国页岩油气资源仍将是2019年全球上游资源并购的热点。一方面，壳牌、雪佛龙等国际石油巨头已表示，将在2019年增加对二叠纪盆地等页岩区的并购活动，力争获得或扩大规模效益；另一方面，部分中小型独立油气公司将并购目标瞄准巴肯和鹰滩等页岩区，力争获得新的资源突破。常规油气方面，康菲石油和雪佛龙等国际石油公司退出英国北海地区老油田，或将引发该区域并购活动增加；围绕巴西盐下油和非洲海上的油气资源并购活动也可能出现增加。