风险管理方法及其应用浅析

王翀 山东省青岛第二中学

一、风险管理简介

研究风险管理需要首先明确风险的概念。风险，一般用来指某种损失发生的可能性。在现实世界特别是金融市场中，风险几乎是无处不在。金融市场中的风险，指的是某个项目或某项投资所产生回报的不确定性。例如，某家企业设计生产新产品，预期该产品的推出可以带来盈利，但该项投资所带来的收益的大小是事先无法确定的。经济环境的变化、政策的导向、竞争对手的举措等等，都会对新产品的销售产生影响，进一步影响企业利润。更为人所熟知的风险则常见于金融投资当中，由于金融资产的价格无法进行精确地预测，当人们购买金融产品，以期实现资产的增值或保值时，也需要同时承担资产价格可能下跌的风险。在金融世界，追求收益的同时，也不可避免地伴随着风险。在这种情况下，风险管理应运而生。

风险管理意为当面对复杂多变的高波动率经济状况所带来的风险时，投资者以最小的成本通过优化资产配置组合或改变方案实施路径等多种方式，将风险的负面影响降至最低甚至彻底规避，使资金获得最大安全保障进而实现最大经济收益的过程。

风险管理有利于防止过度投机行为可能造成的损失，帮助投资者作出正确决策，将不良影响降到最低，保护其资产并实现投资目标。风险管理是一个环环相扣的系统工程，其中最重要的一环，就是风险识别，确定出可能对该经济产品产生影响的所有风险对象，并且量化风险对象所带来的损失程度。可以说，没有对风险的明确识别，就谈不上对风险的管理。但由于风险的发生可能性不一致，因此，对风险的识别需具有层次性，综合考虑不同风险对象所发生的可能性和发生后可能带来的损失。例如，极端的政治事件一旦发生，对于汇率的影响巨大，但极端政治事件发生的可能性微乎其微，因此综合来看，该风险因子并不是外汇投资的最主要风险来源。反之，某些事件发生后带来的损失有限，例如某笔贷款的违约，但综合考虑多笔贷款打包合成的贷款产品，多笔贷款中有若干笔发生违约的可能性非常大，因此该风险因子应该被视为该贷款产品的主要风险来源之一。总的来说，投资者需要将风险以最大损失和最可能发生的顺序进行整理，制定切实可行的施行方案，对现有有效资源最大化发挥作用，在降低风险的成本与收益之间进行权衡，降低风险造成损失的发生概率并缩小损失的程度，以最少成本换取最大利益。

二、风险管理常用方法

本文主要着眼于金融投资中的风险，本节将详细介绍两种风险管理的方法，即波动率法与在险价值法，探讨其区别和联系，区分不同的方法适用于怎样的实际问题。

（一）波动率法。进行风险管理的第一步是识别风险，进而才可能控制和管理风险。识别风险时，应用最为广泛也最为简单的方法即波动率法。波动率是用方差的方法衡量资产的波动，体现风险资产在一段时间变化的激烈程度。这种方法以未来与过去有相似之处为前提，完全用过去代表未来。具体操作为取过去一段时间的数据，计算收益率的方差，从而近似代表资产未来一段时间的收益率的方差，即波动情况。当两项金融产品预期收益相同时，根据个人需求和波动率范围进行选择，波动范畴取决于承担风险的多大。对于波动率较小方差较小的金融产品，最坏损失和不确定性也相应较小，面临风险小，适合厌恶风险的投资者；反之，对于波动率较大方差较大的金融产品，最坏损失和不确定性也相应较大，面临风险大，适合偏好风险的投资者。

波动率方法的优点是简单直观，几乎适用于所有金融资产风险识别问题。但一方面由于其完全以历史数据为参考，故实效性相对较差；另一方面波动率只能衡量资产价值波动幅度，无法确定某种情况下具体损失值。

（二）在险价值法。在险价值法（Value at Risk,VaR）是风险管理中另一种常用的方法。这种方法度量一项给定的资产或负债在一定置信时间里其价值最大的损失额。大多数投资者由于趋利避害心理更关注下跌的可能性以及损失程度，VaR方法在衡量投资风险时，重点关注造成损失时的较极端情况，即在一定的概率水平下（通常选择95%），该项投资的最大损失不会超过某一个值。则这个值成为资产的在险价值。损失超过这个值的情况虽然也有可能发生，但是是小概率事件（小于5%），所以不予重点考虑。

VaR的计算方法通常有两种，第一种是根据历史数据找到相应的对应于95%分位水平的分位点，作为该资产的VaR。这种方法依赖与过去的数据，且不对过去的数据做任何加工，仅仅只是加以排序和选择分位点。第二种方法，是假设资产未来服从某一种概率分布状态，这种概率分布状态的模型通常假设为正态分布，而参数由资产的历史信息推算而来。

正态分布是以历史信息算出的均值方差加建模拟合的近似值来代表未来，原理是随机事件进行无穷多次所产生的自然结果。由于股票市场的随机性，可以理想化假设未来风险服从以过去数为均值以标准差为方差的正态分布，最后价格应该趋于一种正态分布即大多数据集中在某一个价格附近，极大与极小值在两侧分布。通过正态分布数据服从均值左右对称的原理，寻找95%分位点，由于该函数具有明确的数学表达，可计算任一分位水平的具体数值，即VaR。

三、小结

从上述分析中我们发现，不同的方法之间有其内在的区别和联系。波动率与VaR以及其他预测方法都暗含假设：默认现在市场行情与过去处在同一系统，按同样的规律进行变化。虽然过去只是所有可能性整体模型中的一种形式，每个预测结果都只是对未来的近似而非实际未来。但VaR相比其他的好处是拥有通过尽可能精妙的模型拟合得出的结果，可直观的帮助风险偏好水平不同投资者对不确定性的风险进行量化，为资产组合管理提供多种选择，标准统一提供面临资金短缺的临界值，方便监管机构为防范金融风险设定最低资本金要求，维持金融市场的秩序。