私募股权投资基金实务操作研究

王迪

（对外经济贸易大学国际经济贸易学院，北京100020）

1 引言

私募股权投资基金属于一种舶来品，最初在欧美范围内的国家发展。目前，因为经济的快速发展，自主创业也成为经济体系中十分重要的部分，并且其内部环境也在不断地优化。同时，在市场环境中，大量的新兴类产业兴起，这样一来也就进一步促进了我国私募股权投基金的发展。对于创业者来说，私募股权投资基金属于除了银行贷款和原始资金积累两种融资渠道外的一种筹集资金的渠道，对于投资者来说，其能够对投资者的资产进行有效地管理，属于一种资产管理的工具。

2 基金与私募股权投资基金的定义

2.1 基金的定义

目前，在我国国内，对资产管理缺乏一个共同认定的统一化标准定义，在一般情况下，可以将其理解成为，投资人通过委托的方式，邀请专业的管理机构完成金融投资，从而以此获得投资方面的收益以及实现资产方面的保值。同时，资产管理人可以获得相应的管理费用，将其作为资产管理的回报。从法律的角度进行分析，资产管理当事人中主要包括委托人和受托人，其中委托人指的就是投资者，而受托人指的则是资产管理机构。现阶段，我国国内资产管理的投资目标主要包括证券、银行存款、保险以及基金等。

对于基金来说，其作为一种资产管理的工具，实际指的就是一种投资方式的组合，经过专业化的管理，并运用分散风险的投资理念，使社会中流通的资金能够集中起来，而后按照规定好的投资方向完成投资的行为，从而获取收益。在基金分类方面，可以将投资者范围是否有限定和实际的募集方式作为分类的原则，从而将其分为私募投资基金和公募投资基金。

2.2 私募股权投资基金的含义

对于私募股权投资基金来说，其主要指的就是在私募的环境下，对私有企业所开展的权益性投资。私有企业指的是非上市企业，在实施交易时，也充分地考虑了未来相关的退出机制，其中主要包括并购、上市以及管理层回购等，通过出售持股获取利益。

现阶段，我国私募股权投资基金呈现初非常迅猛的发展态势，并且其实际的数量、规模以及退出数量都呈现为逐年递增的趋势。随着我国相关法律、法规的完善与健全，相关的监管机制也得到了不断地完善，使我国的私募股权投资基金日益完善，这样一来也就进一步推动了我国市场经济的发展。

3 私募股权投资基金的分类

在分类中，可以按照基金协会所属的实际资产管理业务综合报送平台的备案类型划分，主要包括证券、创投、股权以及其他类等。

首先，对于证券基金中的投向标的，其中主要包括进行公开交易的股份公司基金、债券以及股票等，按照不同的收益模式，可以将其分为固收类、权益类以及混合类等。其次，对于股权基金中的投向标的，其中主要包括非上市企业的股权，而创投基金的投向标的则主要集中在企业在创业阶段所产生的股权。最后，对于其他类基金的投向标的来说，指的就是除了股权、证券以外的其他领域，比如艺术品、红酒等商品类的基金。

4 私募股权投资基金的实务操作模式

4.1 基金募集

对于国内的私募股权投资基金的主要募集形式来说，主要有公司型、合伙型以及契约型。根据相关研究显示，这其中所占比例比较高的是合伙型的募集形式，其指的就是以有限合伙企业为主的一种组织形式，该形式主要具有以下三点优势。

首先，其是一种比较特殊化的企业组织结构，相比于一般由企业股东所组成的结构大有不同。有限合伙企业结构中含有管理人或者普通的合伙人与有限合伙人，其属于一种所有权与管理权相互分离的形式，主要的优点就是能够使参与基金的各个参与方能够更加集中，从而实现资源的合力分配。在一般的条件下，有限合伙人通常缺乏充足的精力和专业的知识，但是却具有充足的资金与资源，而管理人则与之相反，其在专业能力与精力方面具有明显的优势，将二者结合能够真正地实现优势互补。

其次，该形式也属于一种市场环境中有效的约束机制与激励机制。管理人能够对基金进行全面、充足地管理，并且有限合伙人也不会在经营决策方面进行过多的干涉，这样一来就能够进一步提高资金的使用效率。在对收益进行分配时，管理人通过运用自身的专业能力，获得相应的报酬与管理费用，同时，一旦超出利润额度，管理人员也可以从中获取一定比例的分成。如果因为管理人而使合伙企业发生亏损等情况时，需要管理人承担无限的责任，而合伙人只承担有限的责任即可，这样一来不仅有效地激发了管理人开展工作的积极性，同时也能够为建立完善的约束机制奠定基础。

最后，该形式具有享受税收优惠政策以及审批程序便利的优势。在工商行政相关审批事项进行改革前，工商部门在对有限合伙企业进行审批时，对其验资手续、实际资本规模等相关的审批过程管理都比较宽松。同时，按照相关税务机关的有关规定，作为合伙企业本身，并不缴纳实际的所得税，而是需要其中各个投资方对其自身所获取的实际收益单独申报所得税。根据相关法律的规定，有限合伙人企业在设立时，必须要确保合伙人的数量、企业的名称等方面可以满足基本的条件。在合伙企业设立成功后，需要按照相关规定，及时地在网上系统中备案，而后再确定投资方向[1]。

4.2 对外投资

当基金备案设立完毕后，就可以开始进入业务的实际开展阶段。这其中主要包括五个环节，分别为项目的确定、事前调查、设计方案、投委会决策以及对外投资。在项目的确定中，因为在经济市场中，项目的数量非常多，而且良莠不齐，所以，必须要对其进行有效地筛选。换句话说，良好的项目可以说是成功的一半，在实际的项目确定中，必须要制定完善的管理程序，对投资的方向、范围以及要求进行充分地细化，从而使其更加具有规范性。在事前调查中，其中调查的主要内容包括法律情况、财务情况以及经营情况。在开展该阶段的工作时，需要专业分析机构、会计事务所等机构的帮助。在设计方案这一阶段，需要对项目的可行性进行深入的研究，并做好估值、定价、交易结构、资金的来源、完善的管理措施以及退出策略等方面的设计，形成全面、完整的投资方案书。在投委会决策这一阶段中，需要由若干名委员对该项目进行决策，在票决制的环境下，进行投票，从而确定该项目是否通过。最后，在对外投资方面，在经过投委会决策后，应该按照合同中明确规定的日期，将资金进行划转，从而完成投资。

4.3 项目的退出

对于项目退出来说，是将基金变现，是获得投资收益中十分重要的环节与步骤。如果一直无法对项目进行变现，则会增加周期的长度，进而增加投资风险。同时，因为企业的经营情况以及经济市场的环境时时刻刻都会发生变化，所以，项目是否能够按照期限顺利退出十分重要。根据不完全统计，我国私募股权投资基金的基本退出方式有融资人还款、协议转让、企业回购、新三板挂牌以及被投企业分红等。

5 结语

综上所述，为了能够使私募股权投资基金的方法更加合理，从业者必须要不断地提高自身的专业能力，从实际的角度出发，做好基础工作，适应政策方面的调整。同时，也要做好监督与监管工作，完善自身工作的思路，从行业发展入手，对潜在的风险进行预防，避免出现大幅度的波动，从而为整个行业的发展创造更加良好的环境与空间。